什麼是RWA(Real World Assets）

RWA（Real World Assets）指的是真實世界的資產。目前最流行的RWA主要包括以下幾類：現金（如美元）、貴金屬（如黃金、銀等）、房地產、債券（主要是美國國債）、保險、消費品、信用票據和特許權使用費等。

RWA的資產規模遠遠超過加密原生資產。例如，固定收益債券市場的規模約爲127萬億美元，全球房地產總價值約爲362萬億美元，黃金市值約爲11萬億美元，而當前加密原生資產的市值爲1.1萬億美元，僅相當於黃金市值的十分之一。

如果把這些 RWA 的一小部分放進 DeFi 領域，DeFi 的總規模將獲得大幅提升。

如何將 RWA 帶進 DeFi？

通常使用智能合約來創建代表 RWA 的 Token，同時提供鏈下保證，即已發行的 Token 始終可贖回基礎資產。

RWA 在 DeFi 中有以下幾種常見應用形式：

1、穩定幣：例如USDT、USDC、BUSD等頭部穩定幣都屬於RWA。發行公司如Tether、Circle、Paxos通過維持經過審計的美元資產儲備，鑄造穩定幣代幣，以供區塊鏈和DeFi協議使用。

2、合成資產：合成資產也屬於RWA。通過合成資產的形式，可以將股票、商品等以掛鉤的衍生品的形式進行鏈上交易。目前，Synthetix是合成資產領域發展最爲出色的項目之一。在2021年的牛市巔峯期，該協議鎖定了超過30億美元的資產價值。

3、借貸協議：RWA 在借貸協議中已經取得了顯著的發展。借款人可以使用 RWA 作爲抵押品，通過 DeFi 平臺進行抵押借貸業務。此外，還存在一些基於信譽的信用借貸業務，借款人並不需要提供抵押資產，而是依靠其品牌信譽進行借貸。

RWA 在 DeFi 借貸協議中的應用，對於推動 DeFi 借貸協議的可持續發展和營收規模起到了重要的積極作用。

RWA 賽道的發展現狀和案例

RWA Tokenization 有助於擴大 DeFi 的市場規模，也有助於傳統金融機構探索新的業務模式。頭部的 DeFi 協議對 RWA Tokenization 有積極佈局，一些傳統金融機構對 RWA Tokenization 也很感興趣。

MakerDAO：RWA 業務規模已超過 6.8 億美元，貢獻了超過 58% 的收入。

目前，傳統金融系統的收益率普遍高於 DeFi 協議，例如美國國債的收益率約爲 3.5%，而頭部 DeFi 抵押借貸協議的收益率約爲 2%。然而，這也爲 DeFi 協議提供了可持續收入的機會。

爲了有效管理 RWA 業務，MakerDAO 成立了 RWA Foundation。根據抵押品類型的不同，可能設立不同的 Foundation，並且每個特殊目的實體（SPV）還可以根據業務需求選擇最合適的管理轄區和法律結構。其基本架構如下：

MakerDAO 針對 RWA 的鏈下資產，在抵押借貸的業務邏輯上有些調整。主要是清算部分不是通過鏈上公開拍賣執行清算，而是由第三方在鏈下強制執行。實現新功能的智能合約主要包括：

  • RwaLiquidationOracle: 充當鏈下執行者的 liquidation beacon;

  • RwaFlipper:  在註銷的情況下充當虛擬清算模塊；

  • RwaUrn:  這有助於借入 DAI，交付到指定賬戶；

  • RwaOutputConduit 和 RwaInputConduit: 支付和償還 DAI；

  • RwaSpell:  部署並激活新的抵押品類型；

  • RwaToken:  代表系統中的 RWA 抵押品；

  • TellSpell: 允許 MakerDAO 治理啓動清算程序；

  • CureSpell: 允許 MakerDAO 治理取消清算程序；

  • CullSpell:  允許 MakerDAO 治理註銷正在清算的貸款。

MakerDAO在必要時通過調用tell()來觸發RwaLiquidationOracle。這將啓動倒計時，並在修復期結束後，預言機將開始報告該頭寸正在清算中。如果觸發清算的原因得到修復，則MakerDAO治理可以通過調用cure()恢復正常狀態。如果MakerDAO治理已經觸發清算並且補救期已過且未被調用，鏈下執行者（如受託人等）可以通過調用good()報告該頭寸處於清算狀態。如果在清算過程結束時頭寸上仍有債務剩餘，並且MakerDAO認爲債務不會被清償，它可以通過調用cull()觸發註銷操作。註銷通過將系統抵押品價值設爲零來進行，這將導致通過bite()等鏈上清算操作來處置頭寸。與現有抵押品類型的清算模塊不同，專門的清算模塊RwaFlipper不會嘗試出售標的抵押品，而只是通過允許在系統資產負債表上創建系統債務來標記損失。

MakerDAO 在採用 RWA 方面有很大進展。目前，MakerDAO 擁有價值超過 6.8 億美元的 RWA 支持的去中心化穩定幣 DAI。

MakerDAO 在 RWA 方面，將其 6.8 億美元的 RWA 拆解分析，有三個具體案例：

1、MakerDAO的大部分RWA抵押品（約5億美元）以由Monetalis管理的美國國債的形式存在（MIP65）。這些資產爲MakerDAO協議提供了閒置USDC抵押品的收益來源。

2、MakerDAO還推出了一個由費城一家名爲Huntingdon Walley Bank（HVB）的商業銀行提供的價值1億美元貸款支持的金庫。HVB使用MakerDAO來支持其現有業務的增長，並在房地產和其他相關領域進行投資，成爲美國監管金融機構與去中心化數字貨幣之間首個商業貸款的案例。

3、在一個單獨的金庫中，法國興業銀行從 MakerDAO 借了 700 萬美元，其頭寸由價值 4000 萬歐元的 AAA 級債券作爲 OFH 代幣的支持。

通過引入 RWA 作爲抵押品，MakerDAO 能夠顯著增加其協議收入。截至目前，MakerDAO 的收入有超過 58% 來源於 RWA 業務。

Centrifuge：以 NFT 的形式將 RWAs 帶入 Crypto 生態，TVL 超 1.7 億美元。

Centrifuge 是通過 NFT 的形式將現實世界資產帶入 Crypto 生態系統。Centrifuge 協議的 dApp 叫 Tinlake，Tinlake 的產品邏輯主要如下：

1、資產發起人使用 Tinlake 橋接現實世界的資產。該資產被轉換爲 NFT，其中包括相關的法律文件；

2、資產發起人可以使用代幣化的現實世界資產 NFT 作爲基礎抵押品來創建資產池；

3、創建池時，會創建兩個 Token——DROP Token 和 TIN Token；

4 投資者可以根據個人風險偏好決定向哪個池提供資金，購買 DROP 或 TIN Token；

5、DROP Token 持有者有保證收益，由費用函數決定，每個池有固定利息，每秒複利；

6、另一方面，TIN Token 持有者沒有保證收益。他們收到基於池投資回報的可變收益率，這可能高於持有 DROP Token 的回報；

7、TIN Token 持有人承擔更高的風險，因爲如果借款人違約，他們將承擔第一筆損失。

除了 MakerDAO 和 Centrifuge 外，還有一些 DeFi 協議和傳統金融機構也在 RWA 方面有些探索：

RWA 的機會和風險

RWA 的信任假設：由於 Tokenization 的 RWA 畢竟是在鏈下，無法通過智能合約強制執行清算處理，還依賴於傳統金融機構的背書，這些 RWA 的信任屬性可能永遠無法與 Crypto Native Asset 達到同等級別。同時，由於 RWA 信任假設的存在，完全無許可的 DeFi 協議也很難支持 RWA，所以目前的 RWA Tokenization 的項目，在 RWA 資產的處理上，一般還是有中心化主體的作用和影響。

RWA 的潛在機會：STO（Security Token Offerings) 歷來被視爲 RWA 的有限實施。由於很多 STO 通常是僅在許可平臺上可用的利基證券，因此它們的採用尚未達到與公鏈上的 RWA 相同的水平。目前的 STO 是區塊鏈行業裏爲數不多被監管認可的資產代幣化方案，STO 在擁抱監管方面的發展路徑，可能 RWA 也可以嘗試探索。#什么是RWA