比特幣（BTC）期貨的溢價在7月4日達到了18個月以來的最高水平。但交易員現在質疑這些衍生品指標是否表明"過度興奮"或在長期熊市後的"迴歸均值"。

比特幣價格因監管和宏觀經濟因素受到限制

自6月22日以來，比特幣的價格在29,900美元和31,160美元之間以4.4%的窄幅波動交易。缺乏明顯趨勢可能讓一些人感到不適，但這反映了當前起作用的相對驅動因素。

例如，投資者情緒受到美國國債收益率曲線歷史性迴歸的負面影響，該回歸達到了有記錄以來的最高水平。

美國10年/2年利差。來源：Real Investment Advice

密切關注的2年與10年期國債之間的倒掛利差已達到自1981年以來的最高水平，達到1.09%。這一現象被稱爲收益率曲線倒掛，當短期國債的收益率高於長期國債時，通常預示着經濟衰退。

另一方面，美國經濟的強勁跡象 reportedly 驅使投資者將進一步加息的可能性納入定價，以控制通脹。

除了這些宏觀經濟扭曲外，加密貨幣監管近期也成爲投資者關注的焦點。以下是一些最近的例子：

• 克拉肯交易所被美國加利福尼亞北區地方法院要求提供在一個日曆年內進行超過20,000美元交易的用戶詳情；

• 泰國證券交易委員會禁止加密貸款服務，從而禁止加密平臺向客戶提供任何形式的存款加密貨幣回報；

• 新加坡金融管理局宣佈新的要求，要求加密服務提供商在年底之前以法定信託形式持有客戶資產。

因此，投資者可能現在在問：比特幣有足夠的力量突破31,000美元的阻力嗎？當然，必須首先考慮潛在的經濟衰退和全球日益嚴格的監管措施。

幸運的是，比特幣期貨合約溢價可以爲交易員提供一些關於市場下一步動向的線索，原因將在下面討論——以及使用比特幣期權進行對衝的成本。

比特幣期貨溢價達到18個月以來的最高點

比特幣季度期貨在鯨魚和套利交易臺中頗受歡迎。然而，這些固定月份的合約通常以輕微溢價於現貨市場交易，表明賣家要求更多資金以延遲結算。

因此，健康市場中的比特幣期貨合約應以5%至10%的年化溢價交易——這種情況被稱爲正向市場，並非加密市場所獨有。

比特幣3個月期貨年化溢價。來源：Laevitas

在過去一週中，槓桿比特幣多頭的需求顯著增加，因爲期貨合約溢價在7月3日從一週前的3.2%躍升至6.4%。除了達到18個月以來的最高水平外，這一指標最終也移動到了中性至看漲區域。

爲了進一步評估市場情緒，查看期權市場也很有幫助，因爲25%的德爾塔傾斜可以評估價格停滯是否使投資者變得不那麼樂觀。這揭示了套利交易臺和做市商在對抗上漲或下跌波動時收取更高保護價格的時機。

簡而言之，如果交易員預期比特幣價格下跌，傾斜指標將上升至7%以上，而興奮時期通常有負7%的傾斜。

比特幣30天期權25%德爾塔傾斜。來源：Laevitas

25%的德爾塔傾斜指標經歷了完全的轉變，顯示出在6月21日跌破-7%時牛市動能有所增強。隨着比特幣價格回升至30,000美元以上，該指標持續改善，最終在7月2日以負13%的傾斜達到"貪婪"。

適度的樂觀對比特幣市場而言是"健康的"

通常情況下，6.4%的期貨基差和負13%的德爾塔傾斜將被視爲適度看漲。然而，考慮到分析師估計黑石的現貨比特幣批准的可能性爲50%，這些指標可能被視爲保守。但一定程度的懷疑確實對使用衍生品合約的買家是健康的，並避免了級聯清算的風險。

目前，宏觀經濟因素和監管不確定性可能解釋了儘管世界最大資產管理公司提交了多項ETF請求，但比特幣衍生品的樂觀情緒受到抑制。

所以，儘管達到18個月的高點，目前比特幣期貨的溢價相比於2021年10月19%的過度樂觀實例仍然相對適中。

因此，今天6.3%的期貨溢價代表了一個健康的市場，而10%或更高則表明過度樂觀或狂熱。此外，考慮到多頭有進一步利用長期頭寸的空間而不會面臨過度風險，交易者應保持信心。

本文不包含投資建議或推薦。每個投資和交易舉動都涉及風險，讀者在做出決定時應進行自己的研究。