【概括】：
市場總結：債務上限危機周初繼續困擾市場；然而，本週後半週取得了重大進展。英偉達好於預期的財報引發了對AI、晶片等核心技術的追逐，導緻美國股市大漲。同時，由於資金專注於科技業，防禦性資產下跌。
經濟指標：PMI數據顯示5月經濟出現分化，服務業依然強勁，製造業反彈。耐久財銷售和PCE反映了持續的通膨，顯示經濟具有韌性，這導致6月升息預期上升，而年內降息預期消失。
加密貨幣市場：在科技板塊極度樂觀的推動下，加密貨幣市場也出現反彈。然而，利率終點上升的預期，以及 TGA 撤回市場流動性的預期，對其反彈的可持續性造成了阻力。
債務上限談判：美國總統拜登和眾議院議長麥卡錫原則上達成預算協議，將債務上限提高19個月。市場注意力轉移到週三和週五，眾議院和參議院將就此事進行投票。鑑於預計資金將於週五耗盡，投票過程預計不會遇到任何意外。
意見：6-8月是關鍵時間窗口，四大矛盾將更加凸顯。這四大矛盾包括新公債發行、股市極端兩極化、聯準會上調利率終點、固定收益對資金的強大吸引力。人工智慧的發展有望減少投資者對利率變化的依賴，雖然估值已經很高，但也並非不合理，為泡沫階段的持續留下了空間。樂觀情緒可能會蔓延到地窖
每週市場概覽：
上週，隨著提高美國債務上限的談判取得進展以及圍繞人工智慧（AI）的樂觀情緒升溫，全球股市呈現出不同的趨勢。美國和日本股市本週強勢收盤，歐洲股市週五反彈，但最終收低。中國股市整週持續疲軟，最終下跌。
美股方面，人工智慧無疑是本週最熱門的題材，科技板塊漲幅超5%，通訊板塊漲幅超1%。另一方面，消費必需品和材料等防禦性板塊則表現落後，跌幅均超過 3%。這表明資金繼續從防禦性資產轉向具有較高成長潛力的行業。
上週，強勁的經濟數據和央行官員的強硬言論給利率預期敲響了警鐘，因為人們意識到通膨將在較長時間內保持黏性。這導緻美國公債殖利率持續上升：
30年期公債殖利率觸及4%的關鍵水平，達到去年底以來的最高水準。
10年期公債殖利率從3.66%升至3.81%，2年期公債殖利率從4.24%升至4.57%，均創下今年3月以來最高水準。
包括1個月期和3個月期在內的短期公債殖利率小幅下跌，顯示市場對債務上限風險的擔憂有所減輕。
此外，由於主要產油國就未來供應調整發布相互矛盾的訊息，美國原油上漲1.2%至72.67美元。
現貨黃金價格小漲0.33%至每盎司1,946.69美元。這可以歸因於債務上限談判危機的降溫以及市場對聯準會再次升息的押注，從而減少了對黃金等避險資產的需求。實際利率的上升也對黃金等無息資產產生了負面影響，理論上可能會對比特幣的價格構成潛在壓力。
CFTC 期貨部位變動：
整體來看，上周美股淨多頭部位（資產管理公司+槓桿基金）小幅增加。不過，三大指數之間存在顯著分化。那斯達克指數淨多頭部位增至2022年初以來的最高水平，而標準普爾500指數淨多頭部位則略有下降。羅素2000的淨空頭部位大幅減少，目前幾乎回到中性水平。這些頭寸變化與現貨市場觀察到的趨勢一致。
債券市場淨空頭增至近歷史新高，其中2年期、5年期、10年期淨空頭增加，30年淨空頭減少。外匯市場上，美元淨空部位小幅下降，主要是因為歐元淨多頭部位小幅減少。
全球股票資金流向：
EPFR數據顯示，截至24日當週，全球股票基金持續出現淨流出，當週資金流出額為-40億美元。這比前一周的 80 億美元有所改善。已開發市場股票基金引領資金流出，其中美國股票基金連續第六週出現資金流出，但流出速度明顯慢於前一週。新興市場股票基金也出現淨流出。
債務上限談判：
美國總統拜登和眾議院議長麥卡錫達成了一項暫定預算協議，將債務上限提高19個月，直至2025年5月18日。和極右派的反對是的，因此市場焦點轉向本週該協議能否在參眾兩院獲得通過。
目前，雙方領導人均表示對債務上限協議的通過充滿信心。該法案需要在眾議院獲得218票，在參議院獲得51票。拜登總統強烈敦促國會立即通過美國債務協議，並預計不會出現任何可能破壞協議的情況。麥卡錫聲稱，黨內95% 的立法者對該協議感到“興奮”，但他承認，該法案“並沒有滿足所有人想要的一切，但在一個分裂的政府中，這就是我們最終得到的結果。
財政部長耶倫已將政府資金耗盡的日期更新為6月5日（比原預計晚了四天），敦促國會盡快達成談判結果，以避免債務違約。
預計參議院將於週三對該法案進行投票，眾議院最早將於週五進行投票，因為週五已經是財政部預計的現金耗盡的最後日期。因此，本週的進展必須不能出現錯誤。儘管目前意外事件幹擾該法案通過的可能性較低，但投票過程中任何意外事件導致該法案的通過推遲到X日期之後並推遲到下週，都將增加市場的不確定性。
上週主要經濟數據：
上週發布的最具影響力的經濟數據是個人消費支出（PCE）價格指數和耐用品銷售，影響重大。他們表示，通膨依然頑固，經濟依然堅韌，進一步增強了6月升息的預期。
4月PCE指數季增0.4%，超出預期的0.3%和上月0.1%的漲幅。年增4.4%，也超過預期的4.3%和上月的4.3%。不包括食品和能源的核心PCE指數也較上季上漲0.4%，超出預期的0.3%和上月0.3%的漲幅。年增4.7%，超過預期的4.6%和上月的4.6%。
顯然，這些數據表明通貨膨脹仍然持續存在。儘管聯準會自去年12月以來升息125個基點，但核心PCE指數仍維持在4.7%左右，沒有下滑。這項數據進一步支撐了聯準會未來升息的預期。
實際數據一公佈，CME 利率期貨立即定價，下一次 FOMC 會議升息的可能性為 70%，而前一周僅為 17%。這意味著市場先前認為升息將會暫停，但上週五，預期轉向繼續升息。
未來還有幾個重要數據發布，包括5月非農業就業數據和消費者物價指數（CPI）。如果其中任何一份報告表現強勁，那麼在 6 月和 7 月會議上暫停升息的希望就會減弱。考慮到消費者也會進行夏季旅遊，這將進一步刺激消費，助長通膨壓力。
除了通膨之外，週五的數據還顯示個人收入和消費的成長。個人收入季增0.4%，增幅超過上月0.3%。另一方面，消費環比成長 0.8%，而上月僅成長 0.1%。在服務方面，這是由金融服務、保險和醫療保健推動的，而在商品方面，則是由新車和藥品推動的。
另一方面，儲蓄率再次下降，從4.5%降至4.1%，進一步印證了美國人持續高漲的消費信心。
說到強勁的消費，週五的耐用品報告也反映了同樣的趨勢：4月份耐用品銷售環比增長1.1%，而預期為下降0.8%。 3 月修正後的增幅為 0.1% 至 3.3%。 3月份的大幅成長主要是由波音公司的大訂單推動的，但如果排除國防飛機和軍事裝備，耐用品銷售實際上是下降的。然而，4月的數據顯示強勁反彈。剔除國防飛機和技術後，耐用品銷售較上季成長1.4%，顯著高於3月0.6%的降幅和2月0.2%的降幅。其中，製造業較上季成長1.7%，機械設備成長1.0%，汽車及零件僅小幅下降0.1%。
上週其他關鍵數據：
密西根大學5月消費者信心指數終值上升至59.2，超過初值57.7。
美國初請失業金人數為22.9萬人，低於預期的24.5萬人，前額修正為22.5萬人。截至5月13日當週，續請失業金人數為179.4萬，低於預期的180萬，前額為179.9萬。
美國第一季實質GDP年化季季成長率從1.1%修正為1.3%。個人消費支出（PCE）年化季季成長率從3.7%修正為3.8%，核心PCE（不含食品和能源）年化季季成長率從4.9%修正為5%。
美國5月Markit製造業PMI初值48.5，低於預期50，前值50.2。服務業PMI為55.1，高於預期52.5，前值為53.6。綜合PMI為54.5，超出預期的53，前值為53.4。
本週主要事件：
週一：美國陣亡將士紀念日和英國春季銀行假日，兩國股市休市。
週二：美國 5 月消費者信心指數。
週三：眾議院就債務上限進行投票。
週四：美國 5 月 ADP 就業報告。
週五：美國5月非農業就業數據（市場普遍認為勞動市場開始降溫），參議院就債務上限進行投票。
美國的獲利報告包括週二的惠普、週三的 Salesforce、C3.AI 和 Chewy，週四的 Dollar General、梅西百貨、Bilibili、Lululemon 和戴爾。
我們的評論：
6月到8月是一個關鍵的時間窗口，四大矛盾將非常明顯（這裡只討論美國，以後的文章將涉及日本的貨幣政策、歐洲的通膨、中國的進步等話題） ）。
矛盾一：目前，市場預計債務上限協議達成後三個月內將發行約5,000億至7,000億美元的新美國公債。這代表負流動性流失，應該會在一定程度上抑制風險資產的表現。
吸收新國債發行的可能資金來源包括貨幣市場基金和逆回購協議（RRP）以及銀行存款下降。如果這些指標出現下降，將被視為一個正面訊號，表示流動性流失已被抵消。
此外，值得注意的是，提高債務上限的代價是減少未來兩年政府支出，儘管其規模不太可能顯著改變經濟前景。
矛盾二：在股市中，幾乎每個產業的巨頭都在變大，包括科技、銀行、能源、零售、醫療保健和國防等。這就是為什麼我們看到市值加權標準普爾指數上漲，而等權重標準普爾指數下跌。這種趨勢自3月以來尤其明顯。由於這一漲勢以人工智慧為核心驅動力，因此效率或績效方面的短期效益可能無法在廣泛的行業中得到體現。人工智慧和科技領域存在泡沫形成的可能性，特別是考慮到大型科技公司的本益比已經是普通公司的兩倍以上。市場面臨著是否仍可證明投資估值日益昂貴的股票的合理性的問題。
矛盾三：
近期，隨著經濟數據持續強勁，聯準會官員的鷹派言論明顯增加。因此，2023 年下半年的利率期貨持續下跌。本月早些時候，市場預測可能降息近 100 個基點，但現在預計不會降息（與聯準會 3 月點陣圖一致）。這種快速轉變發生在上週，其持續影響可以認為尚未完全實現。
矛盾四：
儘管股市情緒樂觀，上週仍有大量資金流入美國貨幣市場基金（+399億美元，為五週以來最高）。這表明固定收益資產具有強大的吸引力，並表明即使在降息預期減弱的情況下，這種吸引力在未來幾個月仍將保持穩定。
綜上所述，大部分個股並未參與上漲行情，目前走勢受科技板塊影響較大，尤其是與人工智慧、晶片技術密切相關的公司。少數大型科技股的主導地位可能會使市場變得脆弱，而“MAGMA”或“NYFANG”等主要科技指數的任何挫折，例如令人失望的盈利或行業法規的變化，都可能對整個市場產生重大影響。
也有可能會有更多股票追隨大型科技股的上漲趨勢，從長遠來看，這將維持牛市，但需要可靠的獲利數據來支持。雖然人工智慧確實減少了投資者對利率變化的依賴，但可以預期的是，未來幾個月有幾家公司將嘗試利用人工智慧概念。然而，哪些產業能夠真正從人工智慧中受益還需要時間來觀察。任何沒有業績或增加股息支持的股價上漲都很容易受到影響。
例如，根據 Factset 數據，標準普爾 500 指數中只有 110 家公司在最新的電話會議中提到了人工智慧。
例如，即使是所謂的專注於創新的 ARKK 的表現也明顯落後於 NYFANG：
目前AI領域的發展給人的感覺是還有大量的投資者沒有充分參與其中。雖然相關公司估值可能很高，但還遠遠未到離譜的地步。我們預計未來幾個月將見證人工智慧相關投資目標從昂貴到可能達到泡沫甚至迷因水平的演變。例如，上週，WSB 社群對人工智慧概念表現出了異常的興奮。
這種情緒也可能蔓延到加密貨幣市場，因為加密貨幣和人工智慧都是具有巨大採用潛力的目標。然而，對流動性的擔憂和持續的監管壓力可能會限制他們在加密貨幣市場的收益程度。
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