[概括]

穩定幣：穩定幣產業總市值持續萎縮，從2023年初的1,375億美元下降至1,299億美元。在該產業內，USDC 的市值持續下降，跌破 300 億美元並回到 2021 年 9 月的水平。另一方面，USDT的市佔率持續成長，達到63.85%的市場主導地位。 crvUSD 穩定幣的推出引起了中等興趣，抵押品價值不到 1000 萬美元。

LSD：信標鏈中質押的 ETH 較前一周增長了 0.51%，當驗證者數量達到 589,824 時，接近下一個增長階段（質押的 ETH 從每天 1,800 個驗證人增加到每天 2,025 個驗證人）。目前 ETH 的質押率為 17.29%。

以太坊L2：過去一周Layer 2解決方案的整體TVL（總鎖定價值）沒有明顯變化，總鎖定金額為87.4億美元。在Layer 2解決方案中，Arbitrum TVL略有下降，但仍佔Layer 2 TVL 65.7%的市佔率。但從橋接的 ETH 數量來看，四大 L2 解決方案的匹配度非常接近，其中 Starknet 的橋接數量最高，達到 6,647 ETH，表明資金逐漸流入基於 ZK 的二層解決方案。

DEX：加密貨幣市場整體交易量自 4 月以來一直在下降，其中 DEX 交易量在 3 月達到近期峰值，達到 1335 億美元。 4月降至737億美元，截至5月22日，達510億美元。然而，從DEX到CEX（中心化交易所）的現貨交易量達到了21.84%的歷史新高。此外，一些 Layer 2 DEX 平台的交易量也顯著成長。

衍生性商品DEX：5月以來，衍生性商品DEX整體交易量持續下滑。各大協議日交易量較4月下降超50%，持股量下降20%左右。交易量的下降導致協議收入減少和協議收益率下降，導致TVL小幅下降5%。

RWA：RWA（真實世界資產）累計借款金額於 2022 年 5 月達到 14 億美元的高峰。自5月初以來，RWA數據沒有重大變化，目前活躍貸款金額為5.12億美元。

【穩定幣賽道】

穩定幣產業的總市值持續萎縮，從2023年初的1,375億美元下降至1,299億美元。自3月8日USDC錨定事件以來，USDC的市值一直呈下降趨勢，而USDT的市佔率則不斷增加。根據Defillama數據顯示，截至5月21日，USDC市值已降至294.1億美元，而USDT則突破829.8億美元，USDT市佔率高達63.85%。

根據Circle官網數據顯示，截至5月18日，USDC總供應量為296億美元，總儲備金為297億美元。市值已回落至2021年9月的水平。

自5月4日主網部署以來，持有Curve穩定幣crvUSD的地址數量僅為33個。 5月18日，crvUSD UI正式部署，抵押品價值較UI部署前成長243%。目前，僅支援 sfrxETH 進行抵押品鑄造，未來將支援 stETH。

自 5 月 9 日 MakerDAO 借貸協議 Spark 正式推出以來，抵押品總價值為 746 萬美元，淨借入資金不到 100 萬美元。

【LSD】

過去一周，信標鏈的ETH質押量較前期成長了0.51%，接近下一個成長區間。目前ETH的質押率已達17.29%*。近一週ETH質押數量達18,514,148枚，較前期增加0.51%。驗證人數已達 578,573 人，當達到 589,824 人時，ETH 質押驗證人每日最大增量將從每天 1,800 人上升至 2,025 人，進入下一個增長區間。這種情況預計會在未來 7 天內發生，預估為 9 天。

圖：信標鏈驗證器的持續成長

*計算基於ETH鎖定/ETH供應；分子包括信標鏈中質押的 ETH、存入信標鏈但尚未活化驗證的 ETH、以及信標鏈獎勵的 ETH。

圖：ETH 質押收益率與上週相比有所下降

三大 LSD 協議都呈現出穩定增長的態勢，其中 Lido 的質押 ETH 由於攝氏度的大量提款而出現下降。本週，Lido ETH 質押減少 2.82%（剔除攝氏度 428,000 stETH 提現影響，Lido 實際增長 3.64%），Rocket Pool 增長 7.48%，Frax 增長 11.70%，均超過整體增速ETH 質押。 Rocket Pool的Minipool隊列為1,631，動態存款池維持零餘額，TVL成長由存款方決定。 Frax 的 CR 提高了 94.75%。

Lido社群內部正在討論關於質押分紅的問題，該提案的執行存在不確定性。該提案建議將協議收入的 20%-50%（根據治理調整）分配給質押者，用於直接分配或回購 $LDO 代幣。目前，Lido 的年收入約為 3000 萬美元，假設營運費用為 1500 萬美元，剩下 1500 萬美元用於股息。目前市值約18.66億美元，對應本益比為124倍。該提案尚處於討論階段，尚未進入投票階段。由於現階段監管問題、各方利益協調以及社會各界對引入股息折現現金流估值的意見分歧，該提案的執行存在較大不確定性。

Lybra Finance在LSDFi方面表現出色，但其可持續性仍存在不確定性。 Lybra協議的TVL在過去7天內增加了225%，價格上漲了565%。然而，值得注意的是，目前 TVL 的飆升主要是由代幣的投機性質以及協議內風險與回報的潛在不平衡引起的價格-TVL 螺旋式增長所驅動的。此外，該協議的單一資產質押量小於排放量，且流通供應量為通膨狀態。

還需要關注ETH質押帶來的不斷上升的「無風險利率」對借貸協議的影響。使用存款和貸款模式的傳統貸款協議正在經歷存款池的萎縮和借款利率的上升。另一方面，基於 CDP 模型的借貸協議受到的影響相對較小。

【以太坊第二層】

以太坊上 Layer 2 解決方案的整體 TVL（鎖定總價值）在過去一周保持相對穩定，總鎖定金額為 87.4 億美元。

Arbitrum 的 TVL 略有下降，但在第 2 層 TVL 中仍佔據 65.7% 的市場份額。 Optimism的TVL小幅成長，佔20%的市場。 zksync時代的TVL自5月中旬以來呈現恢復性成長，市佔率為3.24%。 Starknet的TVL自5月初以來一直保持穩定成長，目前鎖定5,400萬美元，佔市佔率不到1%。

過去一周，Arbitrum、Optimism、Starknet 和 Zksync 的總價值已變得相當。其中，Starknet 的橋樑數量最高，為 6,647 ETH，而 Arbitrum 較前一周出現了顯著下降。 Zksync 已顯示出一些恢復。

過去一週 Layer2 事件回顧

1. Optimism主網升級－Bedrock

Optimism 主網的基岩升級計劃於 UTC 時間 6 月 7 日 00:00 進行。根據官方文檔，Bedrock升級帶來以下五點改進：

（1）降低成本：Bedrock旨在透過優化資料壓縮策略來降低成本。雖然尚未提供成本降低的具體範圍，但在向 L1 提交資料時取消與 EVM 執行相關的 Gas 費用預計將額外降低 10% 的成本。

(2) 縮短存款確認時間：先前版本的協議最多需要 10 分鐘才能確認存款。隨著 Bedrock 對 L1 重組處理的改進，確認時間預計將縮短至 3 分鐘以內。

（3）改進的證明模組化：Bedrock從OP Stack中抽像出證明系統，允許rollups在詐欺證明或有效性證明之間進行選擇。

(4) 增強節點效能：升級取代了「每塊一個交易」模型，能夠在單一匯總「區塊」中包含多個交易，顯著提高了節點軟體效能。

(5)以太幣等價性增強。

2.隨著OP一週年即將到來，5月31日，OP的流通量將會增加。

Optimism 在推特上表示，在此日期之前的兩週內，可能會有大量的鏈上轉帳為分發做準備。

根據官方提供的表格，從2023年5月開始的下一年OP解鎖數量為9.13億枚，佔流通總量的21.26%，是目前流通量的2.7倍。值得注意的是，早期核心貢獻者和投資者將經歷首次解鎖。

根據代幣解鎖數據，早期核心貢獻者和投資者將於2023年5月31日分別解鎖8,160萬個和7,301萬個OP代幣，佔目前流通量的45.8%。這可能會導致巨大的拋售壓力。

3、5月18日，Radiant Capital透過ARB分配方案

“RFP-18：Radiant DAO Treasury 的 ARB 分配策略應用”，通過率 89%。 Arbitrum 基金會授予 Radiant DAO 金庫 3,348,026 個 ARB 代幣，並分配如下：

40% 的 ARB（1,339,210 代幣）將空投給 Arbitrum 和 BSC 鏈上的新 dLP 質押者，為期 6 個月至 1 年。第一個快照已於 5 月 18 日完成，第二個快照將在未來 30-60 天內公佈。合格的 dLP 持有者必須在兩次快照之間將其代幣鎖定在 Arbitrum 或 BNB 鏈上 6-12 個月。

30% 的 ARB（1,004,408 代幣）將在未來 52 週內分發給 Arbitrum 上的所有 dLP 質押者。

30%的ARB（1,004,408個代幣）將保留用於未來的戰略目的。

RFP-18 提供的 ARB 獎勵總價值約為 280 萬枚，將提高 dLP 收益率，激勵新 dLP 代幣的長期（6-12 個月）鎖定並增強 RDNT 流動性。

4.Starknet基金會發表了Starknet早期採用者資助（EAG）計畫的結果。

EAG計劃的總預算為10,000,000 STRK代幣，佔STARK初始代幣供應量（100億代幣）的0.1%。 EAG委員會將透過多輪篩選向早期開發者發放補助金。在第一輪EAG計畫中，共有104個項目申請，67個項目入選。 4月5日之前在主網上線的項目可以100%解鎖所授予的代幣。在此日期之前僅部署在測試網上的項目可以解鎖所授予代幣的 25%，其餘 75% 在主網啟動後 2 個月內分配。

【去中心化交易】

自4月以來，加密貨幣市場整體交易量逐漸下降。 3 月份，DEX 交易量達到近期高點 1,335 億美元，4 月降至 737 億美元，截至 5 月 22 日為 510 億美元。然而，Dex 到 Cex 的現貨交易量達到了 21.84% 的歷史新高。

此外，總鎖定價值（TVL）也較近期高峰下降。 2023 年初，Dex 綜合 TVL 為 148 億美元，4 月中旬達到 194 億美元的近期高點，目前為 172 億美元。

以下是各生態系中DEX的基本資料：

以太坊

ETH L2/側鏈

BTC L2/側鏈

一切L1

項目每週回顧：

Maverick 是一家具有客製化流動性策略的 AMM，在以太坊上獲得了 2000 萬美元的 TVL，在 Zksync Era 上獲得了 260 萬美元的 TVL。其在以太坊24小時交易量中排名前五，且Mcap/TVL比率較低，顯示Maverick定制的流動性AMM具有較高的資本效率。

【衍生品DEX】

5月以來，衍生性商品DEX交易量持續下滑。各大協議日交易量較4月下降超50%，持股量下降約20%。交易量下降導致協議收入減少，TVL 小幅下降 5%。

圖：流動性池模型下衍生性商品DEX日交易量圖

圖：訂單簿模型下DYDX日交易量圖

頂級協議GMX和DYDX的交易量和活躍用戶數均低於3月和4月。 GMX在2月達到用戶峰值，每日活躍用戶超過2500人。 3月交易量達到峰值，超過100億美元。 4 月略有下降，隨後 5 月大幅下降，交易量水準與 2022 年 12 月相當，每日活躍用戶降至 1,200 人。

圖：GMX每月交易量及每日活躍用戶圖

DYDX 的每月交易量遵循與 GMX 類似的模式。 3月交易量超過400億美元，隨後開始下降。 4月達300億美元，5月至今為15億美元，大幅下降。在活躍用戶方面，在第21個時期，平台上持有保證金的用戶數量為4,300人，但在第22時期減少至2,900人，這表明許多用戶提取了保證金並離開了交易市場。

圖：DYDX每月交易量變化

交易量下降導致收入同步下降，資金池DEX收益率大幅下降。 GMX的質押收益率從先前的6%下降到3%，質押比例從峰值的80%下降到77%。 GLP的收益率從20%-25%區間下降到10%-15%，GLP池中的資金也經歷了緩慢的下降，從高峰的6.95億美元減少到目前的6.65億美元。 Gains Network的gDAI池的收益率也下降至3%-5%的範圍。

值得注意的是，儘管交易量整體下降，Kwenta的交易量卻出現了成長，5月的交易量超過了4月份。這主要歸功於其於 5 月 3 日啟動的交易激勵計劃，提供協議代幣和 OP 代幣作為對其交易用戶的激勵。在整體情緒低迷、交易用戶下降的市場中，Kwenta 的交易激勵措施吸引了更多用戶並佔領了更大的市場份額。

圖：Kwenta 月度交易量變化

【風險評估】

RWA的累計借款金額於2022年5月達到14億美元的峰值。

圖：按協議劃分的活躍貸款量

前 5 名的活躍協議是 Maple Finance、Centrifuge、Clearpool、Goldfinch 和 TrueFi。除Clearpool外，本周其他協議的數據均未明顯成長。

圖：按協議劃分的活躍貸款數據

根據 Defillama 數據，Clearpool 的 TVL 在 2023 年 2 月達到低點，約 270 萬美元。 4月21日，Clearpool的TVL為796萬美元，截至5月21日，已達1,746萬美元，月增率為119.3%，週增長率為12.7%。

過去幾個月的顯著成長可歸因於該協議吸引了三個新借款人：Portofino（3 月 9 日推出）、Fasanara（3 月 30 日推出）和 Alphanonce（4 月 26 日推出）。此外，該協議於 4 月引入了信用風險溢價參數。

圖：Clearpool TVL

網址：ldcap.com

媒介：ld-capital.medium.com