關鍵要點
收益挖礦是在去中心化金融（DeFi）協議中進行借貸或質押加密貨幣，從而獲得回報，通常以利息或治理代幣的形式出現。
核心機制通常涉及用戶（流動性提供者）將資產存入智能合約，以促進交易、借貸或借款。
儘管早期的收益挖礦主要關注簡單的流動性池，但更近的策略還包括流動性質押、再質押以及集中流動性。
收益挖礦存在顯著風險，包括無常損失、智能合約漏洞，以及資產失去錨定（depegging）。
介紹
在去中心化金融（DeFi）的早期，持有加密貨幣在很大程度上是一種靜態投資（買入並持有）。收益挖礦改變了這種格局：允許用戶把閒置資產投入使用。
收益挖礦，有時也被稱爲流動性挖礦，是指通過質押或借出加密資產來獲得更好的回報或獎勵，這些獎勵以額外加密貨幣的形式發放。
儘管該概念在 2020 年的“DeFi 夏天（DeFi Summer）”期間爆發式走紅，但隨着時間推移，它也在不斷演進。如今，收益挖礦已包含更復雜的策略，例如涉及二層網絡、流動性質押衍生品以及自動做市商（AMM）。讓我們更深入地探討收益挖礦。
什麼是收益挖礦？
從本質上說，收益挖礦是一種通過持有加密貨幣來賺取獎勵的方法。與其讓資產閒置在錢包裏，不如讓投資者將其存入某個 DeFi 協議。
這些協議（可能是去中心化交易所（DEX）、借貸平臺或收益聚合器）會使用存入的資金爲交易或借貸提供流動性。作爲提供流動性的回報，用戶將獲得獎勵。這些獎勵可能來自：
交易費用：交易者或借款人支付的費用中的一部分。
代幣獎勵：協議分發治理代幣以激勵其使用。
收益型代幣：會自動累積價值的代幣（例如流動性質押代幣）。
收益挖礦如何運作？
收益挖礦依賴於流動性提供者（LP）和流動性池。
流動性池本質上是一個裝滿資金的智能合約。爲了讓去中心化交易所（DEX）在沒有中介的情況下運行，它需要一組資產，供用戶與之交易。LP 會把資金存入這個資金池。
自動做市商（AMM）模型
大多數去中心化交易所使用 AMM 模型。當流動性提供者（LP）存入資產（通常是一個交易對，如 ETH 和 USDC）時，他們會收到一張“LP 代幣”，用於表示其在資金池中的份額。交易者使用該資金池進行代幣交換時，會支付一小筆費用。這筆費用會根據 LP 在資金池中的份額分配給他們。
激勵挖礦
爲了吸引更多流動性，協議通常會增加一層“挖礦（farming）”。LP 可以拿走他們的 LP 代幣，並將其質押到一個獨立合約中，以賺取協議的原生治理代幣。此做法（賺取交易費用加上代幣獎勵）是收益挖礦（yield farming）的經典定義。
現代收益挖礦策略
隨着 DeFi 的成熟，策略已經從簡單的借貸模式走向更多樣化。下面是當前市場中常見的收益挖礦形式：
1. 集中流動性（Uniswap V3）
在較早的 AMM 模型中，流動性會在所有可能價格上無限鋪開（從 $0 到無窮）。這並不高效。像 Uniswap V3 這樣的現代 DEX 允許 LP 僅在特定價格區間內提供流動性（例如：只有當價格在 $2,500 到 $3,000 之間時，才提供 ETH 流動性）。
收益：效率更高，且潛在的手續費收入更高。
風險：當價格脫離所選區間時，無常損失風險更高。
2. 流動性質押
傳統質押是將資產鎖定以確保權益證明（Proof-of-Stake）區塊鏈的安全（例如以太坊）。流動性質押協議（如 Lido 或 Rocket Pool）允許用戶質押資產，並以回執代幣（如 stETH）作爲回報。
策略：農戶可以將這部分 stETH（它已經在賺取質押獎勵）拿來在其他 DeFi 協議中作爲抵押品，以賺取額外收益，等同於“重複疊加收益（double-dipping）”。
3. 再質押（Restaking）
由 EigenLayer 等協議引領的一種更新敘事是再質押：將質押的 ETH（或流動性質押代幣）再次質押，以確保其他應用或協議的安全，這些被稱爲主動驗證服務（Actively Validated Services，AVS）。這會引入新的收益層，但也會因來自多個網絡的“削減（slashing）”風險而增加風險。
計算回報：APR vs. APY
收益挖礦的回報通常會按年化計算。理解以下兩個最常見指標之間的差異非常重要：
APR（年化百分比率，Annual Percentage Rate）：不考慮複利。它假設你提取收益且不再投入再投資。
APY（年化百分比收益，Annual Percentage Yield）：考慮複利的影響——將利潤再投資回協議中，以便讓“利息生利息”。
注意：這些利率僅是預測。今天提供 100% APY 的資金池，下一週可能降到 20%，因爲更多資本進入資金池會稀釋獎勵。
收益挖礦的風險
收益挖礦可能非常有利可圖，但也是加密領域風險最高的活動之一。
無常損失：在流動性池中，如果某個已存入資產的價格相對另一個資產發生顯著變化，你可能得到的價值會比你直接把資產放在錢包裏持有更少。在集中流動性池中，這種風險會被放大。
智能合約漏洞：DeFi 協議由代碼運行。代碼中的錯誤、被利用或被黑客入侵，都可能導致已存入資金的全部損失。
失錨風險（Depegging risk）：許多策略依賴穩定幣（錨定 $1）或流動性質押代幣（錨定其底層資產）。如果這些代幣失去錨定，挖礦策略可能崩潰。
監管風險：DeFi 的監管環境仍在不斷演變，法律變更可能影響某些協議的可行性。
熱門收益挖礦平臺
DeFi 生態非常龐大，但有些核心協議爲大多數策略提供基礎：
Uniswap：領先的 DEX。它使用集中流動性來最大化對活躍 LP 的手續費產出。
Sky（原 MakerDAO）：一個借貸生態，用戶可以用抵押品生成 USDS 穩定幣。“Sky Savings Rate（Sky 儲蓄利率）”讓用戶可以對穩定幣賺取收益。
Aave：一個去中心化的借貸協議。用戶可以存入資產賺取利息，並將其作爲抵押品，用於借出其他資產，從而用於槓桿收益挖礦策略。
Lido：領先的流動性質押協議，允許用戶質押 ETH，並獲得 stETH 以用於整個 DeFi 生態。
Curve Finance：一個爲穩定幣和同類資產優化的 DEX（例如將 ETH 兌換爲 stETH），並且滑點較低。
常見問題解答（FAQ）
用通俗的話說，什麼是收益挖礦？
收益挖礦意味着把你的加密貨幣存入某個 DeFi 協議來賺取獎勵。你可以把它理解爲把錢存進儲蓄賬戶——不同的是，你提供的是去中心化交易所或借貸協議所需的流動性，而不是把錢交給銀行。你的獎勵來自交易手續費，且有時也來自協議自身的治理代幣。
收益挖礦和質押是一樣的嗎？
並不完全一樣。質押通常是指把代幣鎖定起來，以幫助保障區塊鏈網絡安全，並通過新的代幣發行獲得獎勵。收益挖礦範圍更廣：它包括向 DEX 提供流動性、在 DeFi 協議中進行借貸，以及使用 LP 代幣來獲得額外的代幣獎勵。有些策略會把兩者結合起來。
收益挖礦的主要風險有哪些？
主要風險包括無常損失（當價格變動降低你持倉的價值，相比於直接持有）、智能合約漏洞或被利用、穩定幣或流動性質押代幣的失錨，以及監管變化。這些風險都無法被完全消除。
收益挖礦中的 APY 是什麼？
APY 代表年化百分比收益（Annual Percentage Yield）。它表示某個收益挖礦倉位的預計年化回報，並考慮複利帶來的影響。DeFi 平臺上展示的 APY 數字是基於當前資金池狀況的預測，且會在短時間內隨資本的流入或流出而發生顯著變化。
什麼是再質押（restaking）？
再質押是一種策略：將已經質押的 ETH 或流動性質押代幣再次質押，以保障更多的網絡或服務。它在引入額外潛在收益的同時，也會帶來更高風險，因爲會同時暴露在來自多個削減條件的影響之下。
結語
收益挖礦已從投機狂熱發展爲更爲多樣的金融服務領域。通過提供流動性，用戶在獲得與自身貢獻相匹配的獎勵的同時，也提升了去中心化市場的效率。
不過，複雜性也隨之增加。現在的策略會涉及二層網絡（Layer 2）、集中流動性區間以及再質押機制。對收益挖礦感興趣的用戶應進行充分的盡職調查，理解自己所使用協議的具體運作機制，並且永遠不要投入超過你能夠承受損失的資金。
延伸閱讀
什麼是流動性質押？
DeFi 中的流動性池是什麼？ | Binance Academy
質押 vs. 收益挖礦：哪個更好？
什麼是加密貨幣質押，以及它是如何運作的？
免責聲明：本內容僅以“現狀”形式提供給您，目的僅爲一般信息和教育用途，不構成任何形式的陳述或保證。它不應被視爲金融、法律或其他專業建議，也不旨在推薦購買任何特定產品或服務。您應當向合適的專業顧問尋求自己的建議。本文提到的產品可能在您所在地區無法提供。如果本文由第三方貢獻者撰寫，請注意該等觀點屬於第三方貢獻者，並不必然反映 Binance Academy 的觀點。欲瞭解更多細節，請閱讀我們的完整免責聲明。數字資產價格可能波動。您的投資價值可能下跌或上漲，且您可能無法收回所投資的金額。您應自行承擔所有投資決策責任，且 Binance Academy 不對您可能遭受的任何損失負責。本材料不應被視爲金融、法律或其他專業建議。欲瞭解更多信息，請參閱我們的使用條款與風險提示。