關鍵要點
滯漲是一種罕見的經濟狀況，結合了高通脹、緩慢或負增長和上升的失業率，使政策制定者難以應對，而不會加劇至少三種問題中的一種。
常見的原因包括貨幣政策和財政政策的衝突、金本位的取消以及供應衝擊，特別是能源成本的急劇上升。
1973年的石油危機是最常被引用的歷史例子：OPEC的石油禁運推高了價格和通脹，而降息未能在美國和英國刺激足夠的增長。
在滯漲環境中，加密資產可能面臨相互矛盾的壓力。雖然比特幣的供應上限支持其長期抗通脹的敘事，但短期滯漲往往是風險規避，歷史上推動加密價格下跌。
介紹
滯漲發生在一個經濟體經歷高失業率、停滯或負增長（衰退）以及價格上漲（通脹）時。應對衰退和通脹各自有策略，但由於這兩者需要對立的政策反應，因此兩者的結合使得滯漲特別難以控制。
一方面，經濟停滯可以通過增加貨幣供應來解決，這使得企業借款更便宜（通過降低利率）。更多可用資金可以導致擴張和更高的就業，幫助防止或應對衰退。
相反，經濟學家和政策制定者常常試圖通過減少貨幣供應來控制不斷上升的通脹以減緩經濟。這可以通過提高利率來實現，使借款變得更貴。企業和消費者借貸和消費減少，需求減少可能導致價格停止上漲。
然而，當一個經濟體經歷滯漲時，它是兩者的最壞情況：衰退加上高通脹。讓我們看看滯漲是什麼，它的常見原因和潛在解決方案。
什麼是滯漲？
滯漲是一個宏觀經濟概念，首次在1965年由英國政治家和財政大臣伊恩·麥克勞德提及。這個詞結合了“停滯”和“通脹”，描述了一個經濟體經歷最小或負經濟增長和高失業率，同時消費者價格上漲的情況。
通常用於應對每種情況的經濟控制措施可能會加劇另一種情況，使得滯漲對政府和中央銀行來說難以應對。通常，高就業和增長與通脹正相關，但這種關係在滯漲中會中斷。
經濟增長通常通過一個國家的國內生產總值（GDP）來衡量，直接與就業率相關。當GDP表現不佳且通脹同時上升時，嚴重的滯漲可能會導致更廣泛的金融危機。
滯漲與通脹
正如我們所見，滯漲是通脹和經濟停滯或負增長的結合。通脹本身指的是商品和服務價格的上漲，或等同於貨幣購買力的下降。
單獨的通脹是可管理的：中央銀行有經過充分驗證的工具通過收緊貨幣政策（提高利率、減少貨幣供應）來降低通脹。滯漲則更難以應對，因爲控制通脹的同樣收緊往往會加劇衰退成分。在極端情況下，失控的通脹可能會升級爲惡性通脹，儘管這是一個不同且更嚴重的情況。
滯漲爲何會發生？
滯漲發生在貨幣購買力下降的同時，經濟放緩且商品和服務的供應收縮。具體原因因歷史背景和經濟學派而異。以下描述了三種常被提及的解釋。
貨幣和財政政策的衝突
中央銀行如美國聯邦儲備通過貨幣政策管理貨幣供應。政府也通過支出和稅收政策（稱爲財政政策）直接影響經濟。兩者的衝突組合可能同時產生失控的通脹和緩慢的增長。
例如，政府可能會提高稅收，使家庭可支配收入減少。同時，中央銀行可能正在進行量化寬鬆或降低利率。政府的政策可能抑制增長，而中央銀行增加貨幣供應，可能導致通脹。最終結果可能是滯漲。
法定貨幣的引入
之前，大多數主要經濟體將其貨幣與黃金掛鉤，這種機制被稱爲金本位。在第二次世界大戰後，這種機制被廣泛放棄。用法定貨幣取代金本位消除了對貨幣供應的硬性限制。雖然這使得中央銀行在管理經濟週期時更加靈活，但如果過度使用這種靈活性，也會引入持續或過度通脹的風險。
供應衝擊和不斷上升的生產成本
商品和服務生產成本的急劇上升也可能導致滯漲。這在能源領域尤其真實，突發的價格飆升被稱爲供應衝擊。當商品生產成本上升時，價格也隨之上漲。消費者同時面臨供暖、運輸和其他與能源相關的費用增加，使他們的可支配收入減少。這兩個因素結合在一起可能會創造出滯漲的條件。
如何應對滯漲？
應對滯漲的方式是通過財政和貨幣政策，但具體的方法取決於當時的經濟學派。
貨幣主義者
貨幣主義者認爲控制貨幣供應是管理經濟的主要槓桿，通常主張首先應對通脹。在這種框架下，中央銀行將減少貨幣供應，這可以降低整體支出，減少需求，最終降低價格。缺點是這種方法不會刺激增長。隨後需要第二階段的寬鬆貨幣和財政政策來應對滯漲成分。
供應側經濟學家
供應側經濟學家專注於降低成本和提高經濟效率。對能源的價格管控（在可行的情況下）、效率投資和生產補貼可以幫助降低輸入成本並增加總體供應。這可能會降低消費者價格，刺激產出，並降低失業率。
自由市場方法
一些經濟學家認爲最佳的解決方案是讓經濟自我修正。供求關係最終會降低價格，因爲消費者無法以高價購買商品，從而減少需求和通脹。勞動市場也會隨着時間的推移進行調整。顯著的缺點是這一過程可能需要數年或數十年，可能使人口長期處於經濟困境中。
1973年石油危機中的滯漲
最廣泛研究的滯漲例子發生在1973年。阿拉伯石油輸出國組織（OPEC）因其支持以色列而對幾個國家實施石油禁運。石油供應的急劇減少導致價格飆升，造成供應鏈短缺和消費者價格顯著上漲。
在美國和英國等國家，中央銀行降低利率以鼓勵增長。較低的利率使借貸成本更低，激勵消費而非儲蓄。然而，降低利率的標準機制是提高利率以鼓勵儲蓄，而不是降低利率。由於能源成本佔消費者支出的較大份額，降息未能刺激足夠的增長，許多西方經濟體最終同時經歷了高通脹和經濟停滯。
滯漲如何影響加密市場？
滯漲對加密的確切影響很難預測。然而，基於當前的宏觀背景和2025-2026年的市場行爲，我們可以概述一些可能的動態。
降低風險偏好和消費者支出減少
一個幾乎沒有增長或萎縮的經濟往往會在實際意義上減少家庭收入。消費者可能會有更少的可支配資本進行投資，這可能會減少對加密資產的需求。在宏觀不確定時期，機構投資者也可能減少對高風險資產（包括股票和加密貨幣）的暴露。
政府政策反應及其對加密的影響
政府通常會首先試圖控制通脹，然後再解決增長問題。提高利率會減少流動性，因爲消費者將資金存入銀行，借貸變得更加昂貴。在這種環境下，高風險、高回報的資產（如加密貨幣）往往面臨阻力，因爲資本會尋求更低風險的替代品。
一旦通脹得到控制，中央銀行可能會轉向通過量化寬鬆和降息來刺激增長。貨幣供應的增加和利率降低可能對加密市場更爲有利，因爲更多的資本流入風險資產。
去美元化與長期結構性支持
美國美元的長期關稅驅動疲軟正在爲比特幣等非主權資產建立長期基礎。如果對法定貨幣購買力的信心隨着時間的推移而減弱，尤其是在中央銀行面臨不能提高利率而不惡化增長前景的情況下，稀缺的數字資產可能會成爲某些投資者更具吸引力的價值儲存工具。
常見問題
滯漲簡單來說是什麼？
滯漲是一種罕見的經濟狀況，其中通脹（價格上漲）和經濟停滯（緩慢或負增長加上失業率上升）同時發生。這是具有挑戰性的，因爲應對通脹的標準政策工具（如提高利率）往往會進一步減緩增長，而刺激增長的工具可能會加劇通脹。
滯漲的原因是什麼？
滯漲可能是由於供應衝擊（例如石油或能源價格的突然上漲）、財政和貨幣政策的衝突，或取消對貨幣供應增長的限制（例如金本位）。
滯漲之前發生過嗎？
最突出的歷史例子是1973年石油危機，當時OPEC的石油禁運導致能源供應衝擊和西方經濟體的價格飆升。許多國家，包括美國和英國，在1970年代中後期經歷了高通脹的同時，增長乏力和失業上升。
滯漲如何影響比特幣和加密？
在短期內，滯漲歷史上往往會導致加密價格下跌，因爲它在金融市場上引發了避險情緒。然而，如果滯漲持續且對法定貨幣的信心減弱，比特幣作爲貶值對衝的長期敘事可能會獲得相關性。實際結果可能取決於中央銀行的反應以及實際利率是否保持正值。
結束語
滯漲爲經濟學家和政策制定者帶來了獨特的挑戰，因爲通脹和負增長通常不會同時發生。應對經濟停滯的工具，如降低利率和增加貨幣供應，往往會加劇通脹，而控制通脹的工具，如加息，可能會加深衰退。沒有簡單的解決方案。
理解更廣泛的宏觀經濟背景，包括貨幣供應、利率、供需動態和就業趨勢，對於解釋不同資產類別的反應非常有價值。
進一步閱讀
什麼是通脹？
什麼是惡性通脹？
什麼是貨幣政策？
利率解析
什麼是比特幣？
免責聲明：此內容以“按原樣”基礎呈現，僅供一般信息和/或教育用途，不提供任何形式的聲明或保證。它不應被視爲財務、法律或其他專業建議，也不旨在推薦購買任何特定產品或服務。您應尋求適當專業顧問的建議。內容由第三方貢獻時，請注意這些觀點屬於第三方貢獻者，並不一定反映幣安學院的觀點。數字資產價格可能會波動。您投資的價值可能會上升或下降，您可能無法收回所投資的金額。您對自己的投資決策負全部責任，幣安學院對您可能遭受的任何損失不承擔責任。有關更多信息，請參見我們的使用條款、風險警告和幣安學院條款。