什麼是永久期貨合約？

關鍵要點永久期貨合約是以固定價格買賣加密貨幣的協議，沒有到期日。與傳統期貨不同，只要滿足保證金要求，就可以無限期持有。
資金費率是長期和短期交易者之間的定期支付，確保永久合約價格與基礎現貨市場保持一致。它通常在主要交易所每8小時結算一次。
交易者使用永久期貨進行槓桿、短期曝險和對沖，而無需擁有基礎資產。
如果你的抵押品低於維持保證金閾值，交易所可以自動清算你的頭寸。保險基金有助於在極端市場條件下覆蓋不足。
什麼是期貨合約？期貨合約是協議在指定的未來日期以預定價格買賣資產。期貨最初是為了幫助實物商品的生產者和買家（如小麥或黃金）管理價格風險而創建的。如今，它們在金融市場中廣泛用於對沖和投機。
在期貨市場中，交易不會像現貨市場那樣立即結算。相反，雙方同意一項合約，定義未來日期的結算條件。大多數加密期貨是現金結算的，這意味著不會進行基礎資產的實物交付。在結算時，根據合約價格與當前市場價格之間的差異計算盈虧。
期貨合約的價格可能與現貨價格不同，這取決於利率、到期時間和市場情緒等因素。這種差異稱為基差。
什麼是永久期貨合約？永久期貨合約是一種標準期貨合約的變體，其一個關鍵區別是：它沒有到期日。只要持有所需的保證金餘額，交易者可以無限期持有永久期貨頭寸。
由於沒有結算日期，永久合約使用一種稱為資金費率的機制來保持合約價格與現貨市場價格一致。合約價格系於指數價格，該指數價格是根據主要現貨交易所的資產價格計算的加權平均數。
在正常市場條件下，永久期貨合約的交易價格接近現貨價格。在極端波動期間，合約價格可能會偏離。資金費率機制旨在隨著時間的推移修正這種偏離。
永久期貨如何運作當你開設一個永久期貨頭寸時，你存入抵押品並使用槓桿來控制比你的抵押品單獨允許的更大的頭寸。例如，使用1,000美元的抵押品和10倍槓桿，你可以開設價值10,000美元的頭寸。這在概念上類似於保證金交易，但機制有所不同。
如果你預期資產價格上漲，可以開設長期頭寸；如果預期價格下跌，可以開設短期頭寸。與現貨交易不同，你不需要擁有基礎資產即可在永久期貨中開設短期頭寸。
初始保證金和維持保證金初始保證金是你必須存入的最低抵押品金額，以開設一個槓桿頭寸。對於價值10,000美元的頭寸，10倍槓桿要求的初始保證金為1,000美元（頭寸大小的10%）。槓桿越高，所需的初始保證金越低，但觸發清算所需的價格變動越小。
維持保證金是保持開放頭寸所需的最低抵押品餘額。如果因損失而導致你的賬戶餘額低於維持保證金，交易所將發出保證金通知，要求你添加資金，或自動清算你的頭寸。
資金費率資金費率是持有長期頭寸的交易者與持有短期頭寸的交易者之間的定期支付。其目的是使永久期貨價格與現貨價格保持一致。
當資金費率為正時，長期交易者支付短期交易者。這通常發生在期貨價格高於現貨價格時，這表明看漲情緒佔主導地位。該支付為交易者關閉長期頭寸和開設短期頭寸創造了激勵，將價格推回到現貨水平。
當資金費率為負時，短期交易者支付長期交易者。這發生在期貨價格低於現貨價格時，表明看跌情緒。該支付鼓勵交易者關閉短期頭寸並開設長期頭寸。
在包括幣安在內的大多數主要交易所，資金費率每8小時結算一次。資金費率僅適用於在每個結算時持有開放頭寸的交易者。只有在結算時持有頭寸時，你才需要支付或接收資金。請注意，一些交易所使用不同的結算間隔：例如，Coinbase Advanced每小時結算資金，而幣安在2025年引入了一種動態結算機制，當費率達到極端水平時，可以轉為每小時結算。
標記價格標記價格是交易所對於永久期貨合約在任何給定時刻的公平價值的估計。它與最後成交價格不同，後者僅反映最近的交易價格。
標記價格是根據指數價格和資金費率的一部分計算的。它作為一個比最後成交價格更穩定的參考點，特別是在高波動性期間，當暫時的價格飆升可能會導致過早的清算。
未實現的盈虧（PnL）是根據標記價格計算的，而不是最後成交價格。這有助於防止交易者因短期價格波動而被清算，這些波動並不反映真實的市場狀況。
已實現和未實現的盈虧PnL 代表盈虧。當你持有一個開放的頭寸時，你的 PnL 是未實現的，因為它反映了你頭寸的當前價值，但尚未鎖定。未實現的 PnL 隨著標記價格的變動而不斷變化。
當你平倉時，未實現的 PnL 變為已實現的 PnL。已實現的 PnL 是基於平倉訂單的實際執行價格，而不是標記價格。只有已實現的 PnL 直接影響你的賬戶餘額。
未實現的 PnL 是清算的主要驅動因素，因為它決定了你的抵押品餘額是否保持在維持保證金閾值之上。
清算當交易者的抵押品餘額低於維持保證金水平時，會發生清算。交易所會自動平倉以防止餘額變為負數。確切的清算價格取決於所使用的槓桿、頭寸大小和交易所的具體保證金規則。
為了減少清算風險，交易者可以向其賬戶添加更多的抵押品，這樣可以將清算價格推得更遠離當前市場價格。或者，減少頭寸大小或使用較低的槓桿可以提供更寬的緩衝，以抵禦不利的價格變動。
值得注意的是，清算費用通常在清算時收取，並直接存入保險基金。
保險基金保險基金是交易所維持的一個儲備金，用來處理無法以覆蓋交易者損失的價格平倉的情況。沒有保險基金，虧損的交易者賬戶餘額可能會變為負數，這意味著交易所或贏方會承擔赤字。
舉個例子：艾莉絲以2,000美元的抵押品在10倍槓桿下開了一個價值20,000美元的長期BNB頭寸。如果BNB價格急劇下跌，系統無法在她的頭寸達到負值之前平倉，保險基金將承擔剩餘的不足。這確保了持有相對短頭寸的鮑勃仍能獲得利潤。
在實踐中，大多數頭寸在達到負餘額之前就會被清算，從清算中收集的費用有助於保險基金的增長。保險基金僅在系統無法及時平倉以防止負餘額的情況下使用。
自動減槓桿（ADL）自動減槓桿是最後的救助機制，當保險基金無法覆蓋所有破產頭寸的損失時啟動。在這種情況下，交易所會自動減少最盈利交易者的頭寸，以覆蓋賬戶變為負數的交易者的損失。
交易者根據其利潤和槓桿水平進行自動減槓桿排名：那些利潤和槓桿最高的交易者會優先減槓桿。大多數交易所顯示ADL指標，以便交易者可以查看他們的當前排名並評估他們受到影響的可能性。
在正常市場條件下，自動減槓桿是罕見的，並被視為緊急措施。交易所通常會採取一切可用的步驟通過保險基金解決情況，而不是觸發ADL。
為什麼交易永久期貨？永久期貨是加密市場中最活躍的交易工具之一。交易者使用它們的原因有幾個：
槓桿：交易者可以用較少的資本控制更大的頭寸，這可以放大收益和損失。
短期曝險：永久期貨允許交易者在不擁有基礎資產的情況下從下跌的價格中獲利。這是加密市場中短賣的主要用途之一。
對沖：持有大宗現貨頭寸的交易者可以使用永久期貨來降低方向風險。例如，開設一個短期貨頭寸可以幫助抵消現貨價格下跌的損失。
無到期日：由於永久合約沒有結算日期，交易者可以根據需要長期持有頭寸，而不會產生滾動合約的成本或摩擦。
在永久期貨中使用槓桿會顯著增加風險。即使是小幅不利的價格變動，也可能導致在高槓桿水平下部分或全部損失抵押品。
常見問題永久期貨合約和傳統期貨合約之間的區別是什麼？傳統期貨合約有固定的到期日。在到期時，合約要麼通過現金支付結算，要麼通過基礎資產的實物交付結算。永久期貨沒有到期日，可以無限期持有。它們使用資金費率機制來保持合約價格與現貨價格一致，而不是基於到期的結算。
如果我不支付資金費率會發生什麼？資金支付會在每個結算間隔自動從或添加到你的抵押品餘額中。你不需要採取任何行動。如果資金費率是正的，而你持有長期頭寸，該支付會從你的抵押品中扣除。如果是負的，而你持有短期頭寸，則扣除適用於短期頭寸，且貸款會轉給長期頭寸。
標記價格與最後成交價格有什麼不同？最後成交價格僅僅是交易所上最新交易的價格。標記價格是基於指數價格（來自主要現貨市場的加權平均值）和資金組件計算的公平價值。未實現的 PnL 和清算閾值是基於標記價格，而不是最後成交價格，以防止操縱和不公正的清算在暫時的價格飆升期間。
什麼觸發自動減槓桿？自動減槓桿僅在保險基金無法覆蓋破產頭寸的損失時觸發。這是一個罕見事件，作為最後的保障。交易所將使用所有可用的方法，包括保險基金，在訴諸ADL之前。
結語永久期貨合約是加密市場中最廣泛使用的工具之一，為交易者提供靈活的槓桿接入、短期曝險和對沖工具，而不受合約到期的限制。在使用它們之前，了解核心機制（資金費率、標記價格、清算和保險基金）是必不可少的。
存在幾個保護交易者和更廣泛市場的保障措施，包括維持保證金要求、保險基金和自動減槓桿。然而，這些機制並不能消除尤其在高槓桿水平下出現重大損失的風險。
永久期貨的市場也已擴展到集中式交易所之外。去中心化的永久合約平台從2023年總交易量的一小部分增長到2025年中期的約20-25%，提供可驗證的清算和ADL過程的鏈上替代方案。隨著市場的成熟，集中式和去中心化的選擇不斷演變。
如果你對永久期貨不熟悉，可以考慮從較小的頭寸和較低的槓桿開始，以便熟悉這些合約的運作方式。
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