重點整理

  • 代幣化比特幣讓你可以在以太坊與去中心化金融（DeFi）應用中使用 BTC，同時底層 BTC 由託管持有或以鏈上方式鎖定。

  • 代幣化 BTC 代幣與比特幣 1:1 掛鉤，並以以太坊上的 ERC-20 代幣形式發行，因此可用於借貸、交易與流動性池。

  • 像 Wrapped Bitcoin（WBTC）與 cbBTC 這類託管式解決方案，依賴集中式實體來持有底層 BTC，因而引入對手方風險。

  • 非託管式解決方案使用智慧合約來自動化鑄造流程，移除對受信任第三方的需求，但同時帶來不同的技術風險。

  • 將比特幣代幣化會擴大其用途，但也意味著放棄部分比特幣原生的安全性特性；在使用這些產品之前，了解這種取捨很重要。

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簡介

比特幣被廣泛認為是最成熟的加密貨幣：擁有最高的市值以及最強的安全性記錄。然而，比特幣網路是以刻意精簡的功能集所設計。它能可靠地處理價值轉移，但並非為複雜的可程式化應用而建。

與此同時，以太坊已成為金融應用、借貸協議與去中心化交易所的平台。大多數 DeFi 活動發生在以太坊或類似的智慧合約網路上。這就形成一個有趣的局面：加密貨幣中的大部分價值被鎖定在比特幣中，但大多數應用創新卻發生在其他地方。

代幣化比特幣正是透過允許 BTC 在其他區塊鏈上被表示來解決這個問題。你透過某種機制鎖定真實比特幣，然後在另一個網路上獲得一種代幣，並能在 DeFi 應用中使用該代幣。當你想拿回原本的比特幣時，你銷毀代幣，鎖定的 BTC 就會被釋放。

什麼是代幣化比特幣？

代幣化比特幣是一種區塊鏈代幣，用來在另一個網路上代表真實比特幣。以太坊上的這些代幣遵循 ERC-20 標準，使其能與以太坊生態系及其上所建的所有應用相容。

核心原則很簡單。流通中的每一個代幣化 BTC，都應該在某處有一筆真實比特幣作為抵押品被鎖定。代幣與底層資產之間的掛鉤應能維持在 1:1，而整個流程也應該是可逆的。你可以贖回你的代幣化 BTC，並拿回真實比特幣。

這讓比特幣具備一種比特幣網路本身原生不支援的「可程式化」特性。代幣化 BTC 持有者可以在不改變以 BTC 計價的前提下，把手上的資產用來出借、提供交易池流動性，或將其作為貸款的抵押品。

為什麼要在以太坊上代幣化比特幣？

在智慧合約功能方面，比特幣本身有其固有限制。雖然在技術上可以在比特幣上執行基本腳本，但相較於以太坊，這個平台受到的限制更大。這意味著比特幣持有者無法直接參與多數 DeFi 應用。

在以太坊上對比特幣進行代幣化，能把它引入可組合（composable）的生態系。可組合性代表不同智慧合約與協議可以在同一個網路上互相互動。由於這些應用共享相同的底層基礎層（base layer），代幣化 BTC 可以被用於借貸平台、去中心化交易所與流動性池。

其他潛在好處還包括：在以太坊網路狀況允許的情況下，與將 BTC 轉移到比特幣主鏈相比，代幣化 BTC 可能具備更快的交易速度與更低的費用。這些特性使代幣化 BTC 對希望在保有 BTC 曝險的同時獲得更大彈性的交易者與 DeFi 參與者特別有用。

代幣化比特幣是如何運作的？

主要有兩種方式：託管式（custodial）與非託管式（non-custodial）。它們的差異在於：由誰（或什麼）持有被鎖定的比特幣，以及誰（或什麼）管理代幣發行。

也值得注意的是，比特幣 Layer 2 網路在擴展比特幣效用的做法上採取另一種路線。它們不如將 BTC 轉移到另一條鏈，而是直接在比特幣網路之上建置額外的功能。近年來，比特幣 L2 領域已顯著成長，現在包含如 Stacks、Merlin Chain 與 Rootstock（RSK）等與 EVM 相容的網路，其中有數個能原生托管以 BTC 計價的 DeFi。兩種路線——跨鏈代幣化與原生 L2——都試圖以不同的技術路徑解決相似的問題。

託管式代幣化比特幣

在託管模式中，集中式實體持有底層比特幣，並以此為交換發行代幣。最廣為使用的例子是 Wrapped Bitcoin（WBTC）。用戶將 BTC 交給託管方，由託管方以安全錢包持有，並在以太坊上鑄造 WBTC 代幣。這個過程通常需要進行身分驗證，以符合 KYC（了解你的客戶）和 AML（反洗錢）要求。

2024 年，當 WBTC 的託管方宣布計畫將託管責任轉移給新的實體——BitGo 與 BiT Global 的合資公司時，WBTC 成為重大爭議焦點。數個主要 DeFi 協議（包含 Aave 與 Sky（原 MakerDAO））回應方式是降低或移除其對 WBTC 的曝險，理由是擔憂託管變更。如今，過渡基本上已告一段落，儘管因而導致 WBTC 的市場影響力下降。這個事件凸顯：託管式代幣化資產會帶有對手方風險，而這種風險會直接取決於發行實體的可信度。

另一種成熟的託管式選項是 cbBTC，由 Coinbase 發行。它於 2024 年 8 月推出，並採用類似模式：發行方在儲備中持有真實比特幣，並在以太坊上鑄造代幣。多種託管式選項的存在讓用戶有更多選擇，但每一種都會依照所涉託管方而有不同的風險概況。

非託管式代幣化比特幣

非託管式解決方案不需要受信任的第三方。相反地，智慧合約會處理整個流程，包括鎖定抵押品並鑄造代幣。用戶直接在鏈上與協議互動，而資金僅在對應的代幣被銷毀後才會釋放。

部分非託管系統需要超額抵押（overcollateralization），也就是用戶必須存入比他們計畫鑄造的代幣價值更多的資產。這會在遭遇突然的價格下跌時充當緩衝。若抵押品價值下跌過多，系統可能會清算部位以維持掛鉤（peg）。

這種模式雖然消除了對手方風險，但也引入其他風險。智慧合約漏洞或意外的市場狀況，可能會造成難以修復的問題。這些系統通常更適合理解其中技術與金融風險的用戶。

代幣化比特幣對比特幣和以太坊都好嗎？

代幣化比特幣對兩個網路都可能帶來好處，但也確實存在值得考慮的取捨。

就比特幣而言，代幣化可能提升 BTC 持有的實際效用。想在不出售比特幣的情況下參與 DeFi 的持有者，可以透過代幣化版本來做到這點。這可能會讓比特幣的使用情境超越單純的持有與簡單轉帳。

有一個有時被提出的顧慮是：如果大量 BTC 交易遷移到以太坊網路，最終比特幣礦工可能會收取更少的費用。從長期來看，交易費用預期會成為礦工收入的重要部分。這是偏理論性的擔憂，而非立即的問題，但它確實在那些思考比特幣長期經濟模型的人之間有被討論。

對以太坊來說，將比特幣的價值導入其生態系統，會提高以太坊作為結算層（settlement layer）的角色。更多以 BTC 計價的 DeFi 活動，意味著會增加以太坊基礎設施的使用，進而可能強化以太坊作為通用型金融網路的論點。

常見問題

什麼是代幣化比特幣？

代幣化比特幣是一種區塊鏈代幣，用來代表另一個網路上的真實 BTC（例如以太坊）。每一枚代幣都與比特幣 1:1 掛鉤，而整個流程設計為可逆：你可以用該代幣贖回底層的 BTC。這讓比特幣持有者能參與比特幣網路原生不提供的 DeFi 應用。

託管式與非託管式代幣化比特幣有什麼差別？

託管式代幣化比特幣依賴集中式實體來持有底層 BTC 並發行代幣。非託管式解決方案則使用智慧合約來自動鎖定抵押品並鑄造代幣，無需受信任的第三方。託管式做法通常更簡單，也可能被認為在作業上更可靠；而非託管式做法則消除了對手方風險，但會引入智慧合約與清算風險。

什麼是 WBTC？它如何運作？

Wrapped Bitcoin（WBTC）是以太坊上使用最廣泛的託管式代幣化比特幣。用戶將 BTC 送到託管方，託管方會保留儲備並鑄造等量的 WBTC 代幣。WBTC 持有者可以透過類似流程將代幣贖回為 BTC。2024 年發生的託管轉移引發主要 DeFi 協議降低對 WBTC 的曝險，導致 WBTC 的市場影響力下降；但它仍在流通中。

代幣化比特幣能在 DeFi 中使用嗎？

可以。因為代幣化 BTC 在以太坊上遵循 ERC-20 標準，所以它與各種 DeFi 協議相容，包括借貸平台、去中心化交易所與流動性池。這讓 BTC 持有者能取得比特幣網路本身無法直接提供的金融服務。

使用代幣化比特幣有哪些風險？

主要風險取決於代幣化 BTC 的類型。託管式代幣承擔對手方風險：如果持有底層 BTC 的實體失敗或管理不當，代幣持有者可能無法收回他們的 BTC。非託管式代幣則面臨智慧合約風險：底層協議中的漏洞或被利用，可能導致資金永久損失。無論哪一種情況，用戶都會在把 BTC 從主鏈移出後，放棄部分比特幣原生的安全性特性。

結語

代幣化比特幣是將比特幣價值連結到更廣泛智慧合約生態系的較實用方式之一。自 2020 年以來，這個領域已逐漸成熟，市場成長並變得更為多元，如今也有多種託管式與非託管式選項可用。同時，與託管變更以及智慧合約失敗相關的事件也證明這些風險確實存在。

代幣化比特幣是否會持續成長，取決於 DeFi 生態與比特幣網路本身的發展，包括不斷擴大的比特幣第二層（Layer 2）網路景觀，它們可能提供把 BTC 帶入可程式化金融應用的替代方式。正如往常，在使用任何產品之前，先了解其運作機制與風險是重要的第一步。

延伸閱讀

  • 什麼是 Wrapped Bitcoin（WBTC）？

  • 什麼是去中心化金融（DeFi）？

  • 什麼是以太坊？它如何運作？

  • 什麼是智慧合約？它如何運作？

  • 什麼是比特幣 Layer 2 網路？

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