重點整理

  • SushiSwap 是一個使用自動化做市商（AMM）模型的去中心化交易所（DEX），讓用戶可透過智慧合約直接交換代幣，而不需要中心化中介。

  • SushiSwap 推出了 SUSHI 治理代幣，讓持有人能對協議決策進行投票，並透過 xSUSHI 質押分享交易費用。

  • 該協議已成長為多鏈平台，路由可覆蓋 40 條或以上的區塊鏈，並於 2023 年引入 v3 集中流動性以提升資本效率。

  • 在 2026 年，SushiSwap 透過加入永續期貨交易以及去中心化停損與停利（dSLTP）訂單支援，擴展到現貨交易之外。

介紹

SushiSwap 是一個建立在自動化做市商（AMM）模型上的去中心化交易所。它讓用戶可透過智慧合約直接交換加密貨幣代幣，而不必依賴中心化中介或傳統委託簿。SushiSwap 最初於 2020 年底以 Uniswap 的分叉（fork）形式推出；之後引入透過其原生 SUSHI 代幣進行的社群治理，讓持有人能直接影響協議如何發展。

自上線以來，SushiSwap 已從單鏈以太坊（Ethereum）的 DEX，成長為一個多鏈協議，且其產品套件已超越單純的代幣交換。本指南將說明 SushiSwap 如何運作、SUSHI 代幣的作用、協議提供哪些產品，以及在參與前應考慮哪些風險。

SushiSwap 的起源

SushiSwap 由兩位匿名開發者 Chef Nomi 與 0xMaki 所建立，他們在 Uniswap 的開源程式碼之上進行開發。協議上線同時也伴隨一場活動，鼓勵 Uniswap 的流動性提供者（LP）將其 LP 代幣質押到 SushiSwap，以換取 SUSHI 獎勵。幾天之內，超過 10 億美元（$1 billion）的資產被質押。這些 LP 代幣後來被移轉到 SushiSwap 自己的池子中，標誌著交易所的正式上線。

上線過程並非沒有爭議。稍後不久，Chef Nomi 將開發者基金的一部分轉換成 ETH，引發社群中相當大的疑慮。這些資金後續被歸還，營運領導也在一段時間內逐步交接。

這段早期事件成為社群治理型 DeFi 協議同時展現風險與韌性的較具代表性的案例之一。經驗也突顯：去中心化治理雖然能讓社群擁有實質的控制權，但仍取決於參與日常運作的人員是否具備完整性。

SushiSwap 如何運作

SushiSwap 作為一個以 AMM 為基礎的 DEX 運作。它並非透過委託簿去撮合買家與賣家，而是使用流動性池：由鎖定在智慧合約中的代幣配對集合。流動性提供者會向池中存入等值的兩種代幣，並獲得代表其份額的 LP 代幣。交易者則是直接對這些池進行交換，並支付一筆費用；該費用會依照流動性提供者各自的份額比例分配。

SushiSwap 支援在以太坊上的 ERC-20 代幣交換，以及在其他支援網路上的等效代幣標準。於 2023 年，SushiSwap 推出了 v3 集中流動性，讓流動性提供者可以把資本配置在特定價格區間內，而不是覆蓋整條價格曲線。

這種做法可提升主動管理其倉位的提供者的資本效率，儘管相較於原始模型會增加複雜度。SushiSwap 也使用智慧型訂單路由功能：它會在多個流動性池之間（有時也跨鏈）搜尋更有效率的執行路徑，以幫助用戶在交換時獲得更好的價格。

SUSHI 代幣

SUSHI 是 SushiSwap 的原生代幣，主要用於兩個功能：治理參與與費用分潤。作為較早期的 DeFi 治理代幣之一，SUSHI 讓持有人可對 SushiSwap Improvement Proposals（SIPs，SushiSwap 改進提案）進行投票；這些提案可能涵蓋費用結構調整、新產品上線，以及金庫管理。這種由社群驅動的模式旨在讓協議的方向與其活躍參與者的利益保持一致。

SUSHI 持有人可以在 SushiBar 質押其代幣以換取 xSUSHI。xSUSHI 持有人會獲得在 SushiSwap 各流動性池所產生交易費用的一部分。當費用累積時，xSUSHI 與 SUSHI 的比例會逐步增加；不過實際收益仍取決於交易量與當前市場狀況。

與多數 DeFi 治理代幣類似，SUSHI 自上線以來經歷了顯著的價格波動，反映了更廣泛的 DeFi 市場循環以及 SushiSwap 本身的使用趨勢。SUSHI 的價值以及透過協議所賺取的任何獎勵，都可能大幅變動，且不作任何保證。

SushiSwap 的產品套件

多鏈部署

SushiSwap 已部署於多種區塊鏈網路，包括以太坊（Ethereum）、BNB Smart Chain、Arbitrum、Optimism、Polygon、Base 以及 Avalanche 等。透過單一介面，其跨鏈路由可連接 40 條或以上的區塊鏈。這種廣泛覆蓋使 SushiSwap 有別於主要只在單一鏈上運作的 DEX，讓用戶能在眾多生態系中使用其 AMM 模型與費用分潤機制。

集中流動性（v3 升級）

2023 年的 v3 升級推出了集中流動性，讓提供者可將資金集中在特定價格區間內，該區間通常被預期交易活動會最活躍。這可能讓主動管理倉位的提供者相對於投入資本獲得更高的手續費收入，但如果價格超出所選區間，也會面臨更高的無常損失風險。

BentoBox 與 Kashi（舊版）

BentoBox 的引入是作為一種代幣金庫，目的是透過讓存入的資產可被用於多種策略來提升資本效率。這些資產可在應用之間共用，包括 Kashi：一個提供隔離式借貸市場的借貸平台，每一個借貸配對都獨立運作，以降低風險外溢。如今，Kashi 已不再運作並已被棄用。BentoBox 仍作為鏈上基礎設施存在，但通常被視為已不再是主要開發重點的舊版組件。

Sushi Perps 與近期發展

在 2026 年，SushiSwap 擴展到現貨（spot）交易之外。它推出了一種永續期貨產品，通常被稱為 Sushi Perps，讓用戶可以交易跟蹤某項資產價格、且不設到期日的合約。為了加速活躍度，協議於 2026 年 4 月 2 日推出 Perps Points Program（永續期貨積分計畫）：交易活動所累積的積分，之後將設定轉換為代幣獎勵。第一季的積分期間於 2026 年 7 月 31 日結束。

SushiSwap 也在 2026 年 6 月增加了去中心化的停損與停利訂單支援，稱為 dSLTP。這些訂單類型讓交易者可設定價格水準，一旦觸及就會自動關閉倉位：用於限制潛在損失，或鎖定目標收益。這種鏈上自動化的做法，旨在把在中心化交易平台常見的風險管理工具帶到非託管環境中。

這些新增功能反映了 DEX 協議之間更廣泛的轉向：除了基本代幣交換之外，也提供衍生品與更進階的訂單類型。與任何較新的產品一樣，用戶在使用前應了解這些功能如何運作，並評估新增的風險。

SushiSwap vs. Uniswap

SushiSwap 與 Uniswap 皆是以 AMM 為基礎的 DEX，建立在類似的核心機制之上；兩者也都推出了集中流動性以提升資本效率。以下是一些關鍵差異：

  • 治理與費用分潤：SushiSwap 的 SUSHI 代幣透過 xSUSHI 的費用分潤，讓持有人能直接參與協議的交易活動。Uniswap 的 UNI 代幣則提供治理權，並透過「fee switch（費用開關）」機制將協議費用導向 UNI 的回購與銷毀。

  • 多鏈覆蓋：SushiSwap 強調廣泛的跨鏈部署與路由；而 Uniswap 採取了不同的擴張策略，將重點放在高交易量的網路與其自身生態系。

  • 協議方向：Uniswap v4 引入了基於 hooks 的可自訂池子，屬於重要的架構變更。SushiSwap 則專注於多鏈擴張、智慧型訂單路由，且更近期則是永續期貨。

  • 鎖倉總值（TVL）與交易量：Uniswap 通常維持較高的 TVL 與交易量。兩個協議都在 DEX 的競爭格局中運作，並與聚合器以及其他 AMM 競爭。

DeFi 生態系仍有空間容納多種 AMM 協議，以滿足不同用戶需求。DEX 聚合器與路由技術的改進，已降低了早期 AMM 競爭階段較為顯著的流動性碎片化疑慮。

需要考慮的風險

參與 SushiSwap，和任何 DeFi 協議一樣，都包含用戶在存入資金前應了解的風險：

  • 智慧合約風險：SushiSwap 依賴智慧合約，儘管經過稽核（審計），仍可能存在尚未被發現的漏洞。過去的 DeFi 事件已顯示，經審計的程式碼也並非無懈可擊。

  • 無常損失：當池中兩種代幣的相對價格發生偏離時，流動性提供者會暴露在無常損失風險中。集中流動性倉位若價格超出所選區間，可能會放大這種影響。

  • 衍生品風險：永續期貨包含槓桿與資金費用（funding costs），相較現貨交易，可能同時放大獲利與虧損。

  • 代幣與治理風險：SUSHI 可能高度波動，而持有人透過治理所做出的決策，可能改變協議機制、費用結構與金庫配置。社群治理若要有效運作，需要持續且有積極參與、且具資訊的投入。

常見問題（FAQ）

SushiSwap 是什麼？

SushiSwap 是一個去中心化交易所，使用自動化做市商（AMM）模型。它不依賴委託簿（order book），而是使用由智慧合約持有的流動性池，因此用戶可以直接從自己的錢包在多個支援的區塊鏈上進行代幣交換。

SUSHI 代幣用途是什麼？

SUSHI 是 SushiSwap 的治理與費用分潤代幣。持有人可以對協議提案進行投票；而那些將 SUSHI 質押以獲得 xSUSHI 的人，則可能獲得在協議各流動性池中產生的交易費用分潤。

使用 SushiSwap 安全嗎？

SushiSwap 是一個非託管（non-custodial）協議，也就是說，用戶透過自己的錢包保有資產控制權，而不是把資金存入中心化方。其合約已完成安全審計，但沒有任何審計能完全消除所有風險。與任何 DeFi 協議一樣，建議你針對自己互動的特定池子或產品進行研究，並且只投入你能接受可能虧損的資金。

什麼是 Sushi Perps？

Sushi Perps 是 SushiSwap 於 2026 年推出的永續期貨產品。它讓用戶交易能追蹤某項資產價格、且不設到期日的合約。協議也加入去中心化的停損與停利（dSLTP）訂單，以協助交易者在鏈上管理風險。

SushiSwap 與 Uniswap 有何不同？

兩者都是以 AMM 為基礎的 DEX，核心機制相似。一個關鍵差異是：SushiSwap 透過 xSUSHI 與 SUSHI 質押者分享交易費用；而 Uniswap 的代幣在歷史上提供的是治理權，卻不一定有相同的直接費用分配方式。SushiSwap 也強調廣泛的多鏈部署，且更近期推出了永續期貨。

結語

SushiSwap 展示了去中心化交易所如何演進：它結合自動化做市與多鏈部署，並透過 SUSHI 代幣進行社群治理。其在 2026 年進入永續期貨，以及在鏈上導入風險管理訂單的動作，也說明了 DEX 協議如何持續拓寬其產品範圍。

延伸閱讀

  • 什麼是自動化做市商（AMM）？

  • Uniswap 是什麼？它如何運作？

  • DeFi 中的流動性池是什麼？

  • 去中心化金融（DeFi）中的收益挖礦（Yield Farming）是什麼？