關鍵要點

  • 自動化做市商（AMM）是一種由智能合約驅動的協議，使用算法公式持續定價兩種或多種數字資產，實現無需傳統訂單簿的代幣交易。

  • AMM 以流動性池取代了訂單簿匹配，流動性池中的代幣價格會隨著交易變化而自動調整。

  • 任何人都可以通過將代幣存入池中成為流動性提供者（LP），並獲得交易費用的比例份額。LP 獲得代表其池份額的 LP 代幣，當他們提款時可以兌換。

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介紹

去中心化金融（DeFi）在多個區塊鏈網絡上快速增長，包括以太坊、BNB 鏈、Polygon、Avalanche 以及層 2 解決方案如 Arbitrum、Base 和 Optimism。這一增長驅動了 AMM 的廣泛採用，這些 AMM 擁有深厚的流動性池並處理數十億的交易量。

AMM 允許任何人輕鬆創建或參與幾乎任何代幣的市場，實現無需集中中介的交易。以下部分將解釋 AMM 在技術上的運作方式，以及它們與傳統的訂單簿交易所的比較。

什麼是自動化做市商（AMM）？

AMM 是用於去中心化交易所（DEX）的協議。它依賴算法定價模型，在不依賴訂單簿的情況下實現代幣交易。因此，AMM 不匹配買賣雙方，而是使用流動性池，價格根據池中代幣的數量設定。

Uniswap 所普及的經典 AMM 公式是常數乘積公式：x * y = k，其中 x 和 y 是代幣儲備，k 是一個常數乘積。隨著用戶交易代幣，池中的數量調整以保持乘積 k 不變，動態影響價格。

除了經典的常數乘積公式，還出現了其他類型的自動化做市商（AMM）：

  • Curve 使用穩定交換公式，優化了類似價格（如穩定幣）的代幣交易，幫助減少滑點。

  • Uniswap v4（於2025年1月推出）引入了鉤子架構，允許開發者在關鍵的生命周期時刻將自定義邏輯注入到池中，例如在交換之前或之後。單一的 PoolManager 合約取代了個別的池合約，將池創建的燃氣費用削減了99%。Uniswap v4 在推出的177天內達到了10億美元的總鎖倉價值。

  • Balancer 支持最多八種代幣的多資產加權池，並提供可自定義的費用結構，提供比標準的兩種代幣池更多的靈活性。

傳統的做市商通常是使用複雜策略來維持訂單簿和緊密的價差的公司。AMM 通過使任何人都能提供流動性並通過智能合約在鏈上創建市場來民主化這一角色。

自動化做市商是如何運作的？

AMM 不使用訂單簿，而是通過填充代幣的流動性池運作。用戶，稱為流動性提供者（LP），將兩種或多種代幣的等值存入這些池中。交易者隨後直接與池進行交互以交換代幣。

你與一個智能合約進行交易，該合約使用公式設定價格。AMM 在交易發生和代幣餘額變化時會立即調整價格。流動性較多的池通常可以實現更順暢的交易，滑點較小（預期價格與實際交易價格之間的差異）。當 LP 存入代幣時，他們會收到代表他們在池中份額的 LP 代幣。這些代幣可以隨時兌換為基礎代幣。

LP 通過交易費用和有時的額外激勵（如收益農業獎勵）獲得回報。然而，他們也面臨風險，例如無常損失，這發生在代幣價格相對變動時。

流動性池

流動性池是一個持有兩種或多種代幣儲備的智能合約，交易者可以進行交換。為了提供流動性，LP 將等值的代幣存入這些池。例如，存入1000美元可能意味著存入500美元的 ETH 和500美元的 USDC。

池內交易的費用按 LP 在總流動性中的份額進行分配。不同平台的費用結構有所不同。例如，Uniswap v4 支持多個費用層和可指向治理的協議費。池中的流動性越多，交易者面臨的滑點就越少。滑點通常在相對於池大小的較大交易中較高，因為定價公式會調整代幣餘額和價格。

無常損失

無常損失是指流動性提供者可能經歷的價值減少，相較於僅僅持有代幣，當這些代幣的價格相對變動時。

像 Uniswap v4 的鉤子和集中流動性、Curve 的穩定池等創新，通過優化流動性的位置和定價來幫助減輕無常損失。由高度相關的代幣組成的池，如穩定幣或相同資產的包裝版本，通常經歷的無常損失要少得多。

如果你在價格發生重大變化時提款，那損失就變成了永久性損失。交易費用和激勵可以抵消這些損失，但並不總是如此。LP 應仔細評估風險後再存入資金。

需要考慮的風險

雖然 AMM 提供了去中心化和便捷的訪問，但用戶應注意幾個風險：

  • 智能合約漏洞可能導致資金損失。

  • 無常損失（當代幣價格顯著偏離時）。

  • 前置執行和最大可提取價值（MEV）攻擊，機器人或驗證者重新排序或夾擊交易以在常規用戶的代價下提取價值。

  • 影響各個司法管轄區 DeFi 平台的監管不確定性。

為了減少對這些風險的暴露，應仔細研究 AMM 平台，審查審核報告，並理解特定池的運作機制，然後再進行交易或提供流動性。

常見問題

什麼是加密中的 AMM？

自動化做市商（AMM）是一種去中心化交易所協議，使用智能合約和流動性池來實現代幣交換，而不需要傳統的訂單簿。價格基於池中代幣的比例以算法方式設定，任何人都可以提供流動性以賺取交易費用的一部分。

AMM 如何為流動性提供者賺錢？

流動性提供者每次有人在其池中交換代幣時，都會獲得交易費用的一部分。這份額與 LP 對總池的貢獻成比例。一些 AMM 還會分配額外的代幣獎勵（流動性挖礦激勵）以吸引更多的流動性，儘管這些因平台而異，並可能隨時間變化。

AMM 中的無常損失是什麼？

無常損失發生在流動性池中兩種代幣的價格在存款後相對變化。因為 AMM 公式會自動重新平衡池，LP 最終可能獲得的代幣比例與最初存入的不同。如果在那時撤回，LP 可能獲得的美元價值會低於如果僅是持有代幣的情況。這種損失是「無常」的，因為它只在提款時實現；然而，大幅價格波動可能會使其變得顯著。

AMM 與訂單簿交易所有何不同？

在訂單簿交易所，買家和賣家發出報價和詢價，當訂單匹配時交易執行。這需要市場參與者隨時保持活躍。在 AMM 中，沒有買家或賣家需要匹配：交易者與由定價公式管理的代幣池進行交換。這意味著24/7都有流動性可用，任何人都可以通過存入代幣參與作為做市商，但定價由池的數學公式決定，而非實時供需。

結語

AMM 通過使代幣交易和流動性提供對任何擁有加密錢包的人都變得可訪問，重新塑造了 DeFi。從簡單的常數乘積公式開始，AMM 設計已經顯著演變，集中流動性、多資產池、穩定交換曲線和可編程鉤子現在在主要協議中已經成為標準。

進一步閱讀

  • 無常損失解釋

  • DeFi 中的流動性池是什麼？

  • 什麼是 Uniswap，如何運作？

  • PancakeSwap 指南

  • 報價差和滑點解釋

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