重點整理（Key Takeaways）

• 做市商把訂單放在交易所的訂單簿中，這些訂單不會立即執行；它們會增加流動性，讓其他人更容易進行交易。

• 吃單者會以當前可得價格立即成交訂單，填補掛單簿中的現有訂單並移除流動性。

• 使用做市商—吃單者定價模式的交易所通常會向做市商收取比吃單者更低的費用，且有些交易所會改為向做市商支付一筆小額回饋。

• 在去中心化金融（DeFi）中，自動做市商（AMM）以流動性池取代傳統的訂單簿，讓使用者能以類似於做市商的角色成為流動性提供者。

簡介

做市商是一種市場參與者；他們放置買入或賣出訂單，但這些訂單不會立即執行。相反地，這些訂單會被加入交易所的訂單簿中，並等待由其他交易者配對成交。透過在固定價格下持續提供買入與賣出報價，做市商提供流動性，使其他所有人更容易以合理價格進行交易。

理解做市商與吃單者之間的差異，是了解交易所如何運作以及在多數主要平台上交易手續費如何制定的基礎。

理解流動性

在了解做市商與吃單者之前，先理解「流動性」會很有幫助。在金融市場中，流動性指的是一項資產能被多容易買入或賣出，而不會明顯影響其價格。像是在活躍交易所上的主要加密貨幣這種高流動性資產，通常可以在相對穩定的價格下快速交易。相反，像是稀有收藏品或交易量很小的代幣這種低流動性資產，因為買賣雙方的活動有限，可能更難以合理價格賣出。

從交易所層面來看，市場流動性反映的是同一個概念。在流動性高的市場中，交易活動足夠使買方與賣方往往以相近的價格成交，從而縮小最高買入報價（bid price）與最低賣出報價（ask price）之間的差距。這個差距稱為買賣價差（bid-ask spread）。在流動性高的市場中，這個價差通常較小；在流動性低的市場中，它會擴大，這也常常使交易的執行成本更高。

做市商與吃單者在塑造市場流動性方面扮演直接角色，因此多數交易所會在費用上對他們採用不同的處理方式。

什麼是做市商？

做市商放置一個不會立即執行的訂單。該訂單會被加入交易所的訂單簿（儲存所有尚未成交的買入與賣出報價的即時紀錄），並等待與對手方配對成交。因為這會新增一個報價而不是去填補既有訂單，所以它會提升交易所上可用的流動性。

做市商單最常見的例子是限價單：一種指示你在特定價格買入或賣出資產的指令，只有當市場達到該價格時才會執行。例如：當目前價格是 85,000 美元時，若你下單「以 80,000 美元買入 2 比特幣（BTC）」這會把一筆買入報價加入訂單簿，但不會立刻執行。當價格跌到 80,000 美元後，另一位交易者就可以去填補這筆訂單。

大型交易公司與高頻交易者常常扮演做市商角色，在訂單簿兩側持續下單。任何交易者也可以透過在被填滿之前就先讓訂單進入訂單簿的方式來扮演做市商。

僅限掛單（Post-only）訂單

限價單並不會自動保證做市商身分。如果限價在下單的當下與現有訂單匹配，可能會立即執行，因而變成吃單者單。若你希望訂單在不立即執行的情況下進入訂單簿，請在可用時選擇「Post Only（僅限掛單）」選項。此設定會在訂單若會立即匹配時拒絕該訂單，以確認做市商身分。

什麼是吃單者？

吃單者放置一個會立即執行的訂單：它會透過在訂單簿中與既有報價進行匹配來達成成交，並在此過程中移除流動性。最常見的吃單者訂單類型是市價單：一種指示你以當前最佳可得價格買入或賣出的指令。下單後，市價單會立即用訂單簿中已存在的限價單來成交，消耗這些報價。

限價單也可能在下單當下與現有訂單立即成交而不進入掛單簿時，導致成交方身分變成吃單者（taker）。在這種情況下，交易者雖然使用了限價單類型，但實際上是在扮演吃單者。

做市商 vs. 吃單者：比較

下表總結了這兩種角色之間的主要差異。

做市商—吃單者費用（Maker-Taker Fees）

使用做市商—吃單者定價模式的交易所，通常會向做市商收取比吃單者更低的費用。在某些平台上，做市商甚至可能每筆交易收到一筆小額回饋。原因很直白：做市商提供流動性，讓交易所對所有參與者更有吸引力。擁有深度訂單簿與緊密價差的平台，往往比流動性較薄的平台吸引更多交易者；因此交易所會直接激勵那些建立流動性的交易者。

吃單者支付較高費用，因為他們受益於做市商先前已建立的流動性。在大多數平台上，以當前市場價格立即執行所帶來的便利性會附帶溢價成本。

交易所之間的費用結構差異很大，且也可能依交易量分級而變動。因此，達到較高的每月交易量門檻的交易者，通常可以享有較低的做市商與吃單者費率。業界常見的模式是：透過較低的現貨吃單費用、做市商回饋，以及針對高交易量帳戶的分級定價來進行競爭，而不是僅採用單一固定費率。這個模式最直接適用於現貨交易，但類似結構常也會套用到其他市場。請查看你所使用的任何交易所的費用表，以了解你在實際交易時適用的具體費率。

DeFi 中的做市商

在去中心化金融（DeFi）中，傳統的做市商—吃單者模型運作方式不同。多數 DeFi 交易平台不使用集中式的中央訂單簿。相反地，它們依賴自動做市商（AMM）：這些協議使用流動性池與智慧合約，來促成代幣交換，而不需要逐一匹配個別買家與賣家。

在 AMM（自動化做市商）中，將資產存入流動性池的用戶扮演的角色類似於做市商：他們提供其他交易者在交換代幣時所使用的流動性。作為回報，流動性提供者通常會從流動性池產生的交易手續費中賺取一部分。每次交換的價格是依照演算法根據池中資產的比例決定，而不是透過訂單簿的配對成交。

部分去中心化交易所確實會使用訂單簿模型；在這種情況下，做市商—吃單者的區分會以類似於集中式交易所的方式套用。

常見問題（FAQ）

做市商和吃單者之間的關鍵差異是什麼？

做市商放置會在訂單簿中等待成交的掛單，不會立刻執行，並為交易所增加流動性。吃單者則放置會立即對既有訂單進行成交的掛單，從而移除那部分流動性。這種區分決定了在採用做市商—吃單者定價模式的交易所中，適用哪一種費率。

做市商總是支付較低費用嗎？

在多數使用做市商—吃單者費用結構的交易所中，做市商因為為平台貢獻流動性而支付較低費用，或每筆交易獲得一筆小額回饋；吃單者通常支付較高費用。確切結構會因平台而異，且也可能取決於交易者的每月交易量或帳戶分級。

我怎麼知道我的訂單是做市商單還是吃單者單？

如果你的訂單被加入訂單簿並等待被配對，那就是做市商單。如果它會立即對既有訂單執行成交，那就是吃單者單。要確保你的訂單以做市商單身分進入訂單簿，請在可用的情況下使用「Post Only（僅掛單）」選項；因為若該訂單會立即成交而不是等待掛單簿中的配對，這個設定會拒絕該訂單。

每家交易所的做市商—吃單者費用都一樣嗎？

不一樣。各平台的費率水準與費用結構不同，而且許多交易所會在交易者的每月交易量增加時降低費率。有些交易所也可能在特定市場提供做市商回饋。交易前，建議逐一查看每個平台公布的費用表。

結語

做市商—吃單者的區分是影響交易所運作方式與其服務定價的核心機制之一。做市商提供使市場可交易且具競爭力的流動性，而吃單者會消耗這部分流動性以便立即完成交易。

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