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在 DeFi 協議中，用戶向流動性資金池存入資產後，會獲得流動性資金池（LP）代幣。它們代表你在資金池中的按比例份額。
LP 代幣充當你已存入資產的收據。當你將其返還給協議時，你可以領取最初的存入金額以及你賺取的任何交易費用。
除了充當收據之外，LP 代幣還能用在其他用途上：作爲貸款抵押品、質押到收益挖礦協議中以實現收益複利，或轉移到其他錢包以傳遞資金池所有權。
關鍵風險包括無常損失、智能合約漏洞，以及在 LP 代幣丟失或被盜時可能導致的資金池訪問權永久喪失。
LP 代幣可組合性：同一批代幣可同時用於多個協議，在概念上與流動性質押相似——它能最大化資本效率，但也會疊加額外的風險層。
簡介
在去中心化金融（DeFi）中，流動性由日常用戶提供，而不是由專業做市商提供。當你在某個 DeFi 協議中存入一對代幣到流動性資金池時，平臺會向你發放 LP 代幣作爲回報。這些代幣用於證明你在資金池中的份額，也是你找回資產的關鍵。
雖然許多 DeFi 用戶理解流動性資金池是什麼，但 LP 代幣往往被視爲一種形式上的東西。實際上，它們是具有自身用例的可運行數字資產。它們可以被部署用於賺取額外收益，用作貸款抵押品，或在不同錢包之間轉移。然而，它們也帶有真實且值得在把它們投入使用之前理解的風險。
本文將解釋 LP 代幣如何運作、你可以用它們做什麼，以及你應該考慮的風險。
提供流動性意味着什麼？
在傳統市場中，流動性指的是某種資產在不顯著影響價格的情況下能被多容易地交易。 在 DeFi 中，流動性並不是由中心化中介提供。相反，用戶會直接把資產存入基於智能合約的資金池，這些資產被放置在池中，隨時用於促成交易。
這種模式由自動做市商（AMM）驅動。AMM 不像訂單簿那樣去匹配買家和賣家，而是使用數學公式根據資金池中資產的比例來設定價格。常見公式是 x × y = k，其中 x 和 y 是兩種代幣的數量，k 爲常數。當某筆交易改變了資產比例時，價格會自動調整。
把資產存入這些資金池的用戶被稱爲流動性提供者。作爲回報，他們可以獲得資金池產生的交易費用的一部分，通常每次兌換在 0.01% 到 0.3% 之間，具體取決於協議和資金池類型。提供流動性意味着你必須接受：你存入的資產會被持續用於協助其他用戶的交易，而你的代幣會一直留在資金池中。
流動性資金池（LP）代幣是如何運作的？
當你把一對代幣存入流動性資金池時，你會收到與自己在資金池中份額成比例的 LP 代幣。例如，如果資金池的總資產爲 1,000,000 美元，而你存入 10,000 美元，那麼你將獲得代表 1% 持倉份額的 LP 代幣。這些代幣通常是標準區塊鏈代幣（以太坊上爲 ERC-20，其他網絡上爲等同標準），意味着你可以把它們保存在任何兼容的去中心化交易所（DEX）錢包中，或轉移到其他地址。
當交易費用被加入到資金池後，你的 LP 代幣會累積價值。你將 LP 代幣返還給協議時，智能合約會銷燬 LP 代幣，並釋放你在資金池中的份額，其中包括最初的存入金額以及你已賺取的任何費用。由於 LP 代幣代表對底層資產的所有權，因此持有它們至關重要。丟失或轉移你的 LP 代幣，就意味着你失去對其所代表流動性的訪問權。
有些 LP 代幣與特定錢包綁定，無法轉賬。在假設你的 LP 代幣可以自由轉移之前，請務必先查看資金池條款。
我在哪裏可以獲得 LP 代幣？
LP 代幣只會發放給流動性提供者。要獲得它們，你需要使用 DeFi DApp，將支持的代幣對存入流動性資金池。LP 代幣模式在 AMM 協議和大多數主要區塊鏈上的 DEX 平臺中十分普遍，包括以太坊、BNB Chain、Avalanche 和 Solana。
如果你在中心化交易所（CEX）使用流動性服務，通常你不會直接收到 LP 代幣。在這種情況下，平臺會代表你託管這些代幣。只有去中心化協議纔會向你自己的錢包發放 LP 代幣。
你的 LP 代幣通常會帶有你存入的兩種代幣的名稱。例如，在 BNB Chain 上某個協議的資金池中存入兩種代幣，可能會得到一個標註了兩種資產名稱的 BEP-20 LP 代幣。在基於以太坊的協議中，LP 代幣通常是 ERC-20 代幣。
我可以用 LP 代幣做什麼？
LP 代幣不僅僅是一張收據。DeFi 的可組合性（將不同協議堆疊與組合的能力）意味着，LP 代幣往往可以同時或按順序以多種方式進行部署。
轉移所有權
由於大多數 LP 代幣都可以自由轉讓，你可以把它們發送到另一個錢包地址。隨後，接收方可以兌換它們，以從資金池中提取底層資產。這使得 LP 代幣成爲在不需要手動撤出並重新存入資金的情況下，轉移流動性倉位的便捷方式。請注意，在某些資金池中轉移 LP 代幣可能會導致永久喪失對底層資產的訪問權限，因此務必覈實特定協議的規則。
用作貸款的抵押品
LP 代幣代表對真實底層資產的所有權，因此適合作爲某些 DeFi 借貸平臺上的抵押品。這種用法類似於使用其他數字資產作抵押：你將 LP 代幣交給借貸協議進行鎖定，並基於它們借出穩定幣或其他資產。這類貸款通常是超額抵押的。如果由於價格波動，你的抵押率跌破所需閾值，平臺可能會清算你的 LP 代幣以追回貸款。
複利增長收益
最常見的策略之一是將 LP 代幣存入收益挖礦協議或自動復投器（auto-compounder）。這些服務會接收你的 LP 代幣，定期收割其累積的獎勵，並通過購買更多底層代幣對、再將其重新存入資金池來進行再投資。這樣，你的收益會隨着時間實現複利，而無需任何手動操作。
自動復投器通常比單個用戶運行得更高效，因爲多名存款者的交易成本可以共享，而且每天可能發生多次復投。不過，在額外的協議中質押 LP 代幣也會增加一層智能合約風險。
LP 代幣的風險有哪些？
LP 代幣與其他 DeFi 資產一樣，承擔相同的整體風險，同時還伴隨一些與其運作方式相關的特定風險：
損失或被盜
LP 代幣就像一把“鑰匙”。如果你丟失它們——無論是因爲丟失了錢包還是被黑客攻擊——你就會失去對資金池中資產及你已獲得的任何費用的索取權。由於大多數 LP 代幣可轉讓，它們也會成爲釣魚攻擊和錢包漏洞利用的目標。
智能合約漏洞
LP 代幣由智能合約發行和管理。如果底層資金池合約存在漏洞，或被利用，那麼即使你仍持有 LP 代幣，它們也可能變得毫無價值。當 LP 代幣進一步被質押到收益挖礦或借貸協議中時，這種風險會被放大，因爲每增加一個智能合約，就會引入另一個潛在故障點。
無常損失
當資金池中兩種代幣的價格出現顯著分歧時，資金池的再平衡機制會自動調整你所持資產的比例。這可能會導致無常損失：你的資金池倉位價值可能低於你只是把代幣放在池外直接持有的情況。“無常”之所以這麼叫，是因爲如果價格回到最初的比例，它可能會逆轉；但當你提取資金時，它就會變成永久損失。包含穩定幣或高度相關資產的資金池，通常無常損失暴露更低。
價值透明度不足
在任意時刻準確計算你 LP 倉位的價值並不直觀。價值取決於當前代幣價格、你在資金池中的份額、累積費用以及任何無常損失。這會讓你在想要退出倉位時難以判斷“合適的時機”，尤其是在市場波動較大的情況下。
機會成本
將代幣存入流動性資金池意味着它們無法用於其他用途。如果這些代幣的價值大幅上漲，你賺到的可能會少於你僅通過持有代幣所能獲得的收益。交易費用以及任何額外獎勵需要超過無常損失和機會成本，提供流動性才更可能是值得的。
監管方面的考慮
截至 2024-2025 年，多個司法轄區的監管機構開始審查：LP 代幣和 DeFi 收益安排是否可能被視爲金融產品或未註冊證券。監管格局仍在發展中。用戶應及時瞭解在自己所在地適用的規則。
常見問題
LP 代幣與普通加密貨幣代幣有什麼區別？
普通代幣（如穩定幣或治理代幣）擁有自身的內在價值和市場價格。LP 代幣是一種衍生工具：它的價值完全來自於其所代表的流動性資金池中鎖定的底層資產。LP 代幣並非爲作爲獨立資產進行交易而設計，而是通過向資金池兌換以取回底層代幣。
我會失去我的 LP 代幣嗎？
會。LP 代幣可能會在以下情況下丟失：你的錢包被攻破、你把它們發送到了錯誤的地址，或你把它們轉給了其他人。在大多數情況下，持有 LP 代幣的人控制着兌換底層資產的權利。部分協議也有與資金池相關的特定規則：轉移 LP 代幣會導致相關流動性的永久放棄，因此在轉移前務必先覈實。
LP 代幣會自動賺取利息嗎？
LP 代幣不會以傳統意義上自動賺取利息。相反，隨着資金池中發生交易，交易費用的一部分會被加入到資金池的總價值中。這意味着，每個 LP 代幣可兌換的底層資產數量會隨着時間逐步增加。若要在交易費用之外獲得更多獎勵，你通常需要把 LP 代幣質押到收益挖礦協議中。
如果資金池失去流動性，我的 LP 代幣會怎樣？
LP 代幣始終代表你在資金池中的份額，而不是固定數量的代幣。如果其他流動性提供者撤出資產，資金池會變小，但你的比例份額保持不變。不過，一個流動性極低的資金池在交易中可能會出現更高的價格滑點，從而降低費用收入。如果資金池被完全抽乾，或底層協議被關閉，LP 代幣可能會因智能合約的結構不同而失去可兌換性。
結語
LP 代幣是 DeFi 流動性運作的基礎組成部分。它們爲用戶提供了一種簡單且可轉讓的方式來表示你在資金池中的持倉份額，而它們的可組合性使其能夠在多種 DeFi 策略中發揮作用，從收益挖礦到有抵押借貸。
不過，LP 代幣的風險是分層的，遠不止“持有某個代幣”那麼簡單。無常損失、智能合約漏洞，以及由於代幣被錯誤處理而失去訪問權限等，都是現實存在的考慮因素。在把 LP 代幣用於其主要的“提取收據”功能之外之前，值得評估你的風險承受能力，並理解你所交互的每一個協議。
提供流動性可以是一種有意義的方式，讓你參與 DeFi 市場；但就像該領域的任何策略一樣，應當把潛在回報與所涉及的風險進行仔細權衡。
延伸閱讀
DeFi 中的流動性資金池是什麼？
什麼是自動做市商（AMM）？
解釋無常損失
去中心化金融（DeFi）中的收益挖礦是什麼？
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