關鍵要點

  • 暫時性損失發生在您的代幣的價格比率與您存入它們時的價格比率發生變化時。

  • 這種變化越大，相對於簡單持有代幣（HODLing）的潛在損失就越大。

  • 這意味着通過向DeFi池提供流動性，您可能會最終虧損。這源於一種特殊類型市場的固有設計特徵，稱爲自動化市場製造商（AMM）。

  • 向流動性池提供流動性可能是有利可圖的，但您需要牢記暫時性損失的概念，以避免潛在的損失。

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介紹

去中心化金融（DeFi）協議的交易量和流動性暴增。它們使基本上任何擁有資金的人都能夠成爲市場製造商並賺取交易費用。市場製造的民主化使加密領域產生了大量無摩擦的經濟活動。

那麼，在這些平臺上提供流動性之前，您應該知道什麼？一個最重要的概念是暫時性損失——這就是我們將在本文中討論的內容。

什麼是暫時性損失？

暫時性損失發生在您向一個池提供流動性時，您存入的資產之間的價格比率與存入時發生變化時。 

這種變化越大，您面臨的暫時性損失就越多。這意味着，在提取時，您獲得的資產的美元價值可能低於如果您只是將它們持有在池外時的價值。

包含相對穩定價格比率的資產的池——例如與同一貨幣掛鉤的穩定幣或不同包裹版本的代幣——往往具有較低的暫時性損失風險。然而，即使是穩定幣也可能經歷脫鉤事件，這可能會暫時增加風險。

爲什麼流動性提供者（LP）仍然參與儘管存在這種風險？因爲暫時性損失通常可以通過在提供流動性時賺取的交易費用來抵消，甚至完全補償。

例如，Uniswap對每筆交易收取費用，這些費用直接歸流動性提供者所有。如果交易量足夠，收取的費用可以使提供流動性變得有利可圖，即使在面臨暫時性損失的池中。盈利能力取決於協議、特定池、資產和更廣泛的市場條件。

暫時性損失是如何發生的？

讓我們通過一個例子來看看流動性提供者的暫時性損失可能是什麼樣子。

愛麗絲向一個流動性池存入1 ETH和100 USDC。在這個特定的自動化市場製造商（AMM）中，存入的代幣必須在存入時具有等值的美元價值。因此，在這個例子中，1 ETH的價格是100 USDC，使得愛麗絲的存款價值爲200美元。

此外，池中總共有10 ETH和1,000 USDC——由像愛麗絲一樣的其他LP提供資金。因此，愛麗絲在這個池中擁有10%的份額。

假設ETH的價格上漲到400 USDC。在此過程中，套利交易者將向池中添加USDC並將ETH從池中移除，直到比率反映當前價格。請記住，AMM沒有訂單簿；價格由池中代幣的比率決定。

由於AMM保持儲備的恆定乘積（x * y = k），池中的數量會調整以反映價格變化。現在，池中大約有5 ETH和2,000 USDC，這要感謝套利交易者的工作。

當愛麗絲提取她的10%份額時，她收到了0.5 ETH和200 USDC，這兩者的總價值爲400美元。不錯！這比她最初的200美元存款增加了100%。然而，如果愛麗絲只是持有她的1 ETH和100 USDC，她的資產現在將值500美元。

我們可以看到，愛麗絲通過持有而不是存入流動性池會更好。這就是我們所稱的暫時性損失。損失是“暫時性”的，因爲如果價格比率恢復到之前的狀態，損失將會消失。

請注意，這個例子沒有考慮交易費用。愛麗絲在提供流動性時賺取的費用可以抵消或超過這個損失，使流動性提供變得有利可圖。但請記住，暫時性損失可能導致重大損失（包括初始存款的相當一部分）。

暫時性損失估算

因此，暫時性損失發生在池中資產的價格變化時。但具體損失多少呢？我們可以在圖表上繪製出來。請注意，這不考慮提供流動性所賺取的費用。

impermanent loss estimation chart

以下是圖表告訴我們關於與HODLing相比損失的總結：

  • 1.25倍價格變化 = ~0.6%損失

  • 1.50倍價格變化 = ~2.0%損失

  • 1.75倍價格變化 = ~3.8%損失

  • 2倍價格變化 = ~5.7%損失

  • 3倍價格變化 = ~13.4%損失

  • 4倍價格變化 = ~20.0%損失

  • 5倍價格變化 = ~25.5%損失

請注意，暫時性損失發生無論價格是上漲還是下跌。暫時性損失關心的唯一因素是相對於存款時的價格比率。

向AMM提供流動性的風險

“暫時性損失”這個術語可能會產生誤導。“暫時性”部分意味着只要您將代幣保留在池中，損失就是未實現的。如果您運氣好的話，價格比率可能會恢復。但是，一旦您提取資產，任何損失都將變爲永久性。

在提供流動性期間，您獲得的交易費用可能會抵消或超過這些損失，但重要的是要事先意識到風險。對最初存入的較大金額要謹慎。先小規模開始，以評估回報和相關風險。

此外，考慮池中資產的波動性——波動性更大的交易對往往具有更高的暫時性損失風險。

最後，尋找成熟的AMM。由於DeFi協議容易被複制或修改，新的或未經審計的AMM可能存在漏洞或風險，可能會使您的資金被困。要特別小心那些承諾異常高回報的池，因爲這些池可能伴隨更高的風險。

降低風險

現代AMM設計提供了集中流動性或穩定幣優化池等功能，可以降低暫時性損失風險。現在也出現了單邊流動性提供選項。探索這些替代方案可能會幫助用戶減輕一些常見的風險。

結束思考

暫時性損失是任何想要向AMM提供流動性的人應該理解的基本概念之一。簡而言之，如果存入資產的價格比率自存入以來發生變化，流動性提供者可能會面臨暫時性損失。

進一步閱讀

  • 爲什麼穩定幣會脫鉤？

  • 什麼是自動化市場製造商（AMM）？

  • 什麼是Uniswap，以及它是如何工作的？

  • 什麼是去中心化金融（DeFi）？

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