今晚圈裏又在傳 Bitmine 賬面虧了九十億美元。數字被來回抄，有的寫 88 億，有的寫 97 億。我先把能覈對的、對不上的分開講。
能覈對的是公司自己報的。財年到今年 8 月 31 日，Bitmine 的 10-K 寫得很清楚：淨虧損超過 63 億美元，其中大約 62.3 億是數字資產的未實現公允價值虧損。那一天賬上有 5,901,837 個 ETH，成本大約 199.5 億美元，公允價值大約 145.6 億美元。均攤下來，成本大概在 3380 美元一個。那時候以太坊收在大約 2466，財年裏已經跌了大約 44%，從大約 4390 掉下來。上一財年還是盈利 3.486 億。
8 月之後價格沒停。今天幣安現貨以太坊最低到過 1711.08，這會兒大約 1830。公司 11 月 9 日那份公告，統計時點是 11 月 8 日美東下午 2 點，持倉已經加到 6,070,092 個 ETH，大約佔流通量的 4.97%，距離他們自己定的「Alchemy of 5%」只差一口氣。裏面 5,227,037 個已經質押，超過 86%。公告裏沒有給出新的綜合成本。網上那些 88 億、97 億的圖，多半是拿 8 月那根 3380 的均價，直接乘到 11 月這堆更大的倉上，再按當時的市價去減。這不是公司新披露的官方虧損，也不是已經賣掉兌現的虧。但方向沒有爭議。按這根舊均價粗算，今晚 1830 附近，6,070,092 個 ETH 市值大約 111 億美元，跟 205 億美元的假定成本相比，賬面大概差 94 億美元。今天砸到 1711 的時候，這個缺口會再拉開，粗算超過 100 億。
Tom Lee 11 月 9 日還在講超級週期。他把 Vitalik 在孟買 Devcon 8 上那句「ETH is money」拿出來，說這是一次地震式的轉向，代幣化和 AI 的超級週期會讓 ETH 抓住價值。公司的做法也沒變：繼續買，不賣，發股票募資去加倉。財年裏光是 ATM 增發就賣了 3.951 億股，毛募資 132 億美元。上週還買了 9587 個 ETH。
這套邏輯在我看來就是不成立。不是「ETH 是有史以來最差的資產」那種排行榜——那話說滿了，也沒拿出能比的數據。真正站不住的，是把一句大會發言，當成繼續用稀釋股權去追 5% 持倉目標的理由。8 月底成本已經在 3380，公允價值都掉到 2466 了，10-K 自己都寫了，ETH 價格會繼續讓利潤和股東權益大幅波動。他們沒有停手。11 月 8 日公告用的計價還是 2234 美元一個，那時候已經比 8 月的賬面成本低了一大截，他們還在往 5% 靠。今天彈回 1830，連 8 月底那根 2466 的公允價值都沒回去，更別提 3380 的成本。質押獎勵按他們自己的口徑，當時年化大約 3.09 億美金，幣價再往下，這筆美元收入一樣會瘦。
後面最可能怎麼走？他們會把最後那 0.03% 買完，然後繼續講代幣化和 AI。這個模式本來就不是做交易的，是發股票、囤 ETH、不賣、等週期。只要 ETH 不回到成本附近，這個洞就一直掛在賬上。今天有人把日線轉綠當成地板，對 Bitmine 這種成本在 3300 以上的金庫來說，1830 這根反彈解不了套。
#ETH #Bitmine
能覈對的是公司自己報的。財年到今年 8 月 31 日，Bitmine 的 10-K 寫得很清楚：淨虧損超過 63 億美元，其中大約 62.3 億是數字資產的未實現公允價值虧損。那一天賬上有 5,901,837 個 ETH，成本大約 199.5 億美元，公允價值大約 145.6 億美元。均攤下來，成本大概在 3380 美元一個。那時候以太坊收在大約 2466，財年裏已經跌了大約 44%，從大約 4390 掉下來。上一財年還是盈利 3.486 億。
8 月之後價格沒停。今天幣安現貨以太坊最低到過 1711.08，這會兒大約 1830。公司 11 月 9 日那份公告，統計時點是 11 月 8 日美東下午 2 點，持倉已經加到 6,070,092 個 ETH，大約佔流通量的 4.97%，距離他們自己定的「Alchemy of 5%」只差一口氣。裏面 5,227,037 個已經質押，超過 86%。公告裏沒有給出新的綜合成本。網上那些 88 億、97 億的圖，多半是拿 8 月那根 3380 的均價，直接乘到 11 月這堆更大的倉上，再按當時的市價去減。這不是公司新披露的官方虧損，也不是已經賣掉兌現的虧。但方向沒有爭議。按這根舊均價粗算，今晚 1830 附近，6,070,092 個 ETH 市值大約 111 億美元，跟 205 億美元的假定成本相比，賬面大概差 94 億美元。今天砸到 1711 的時候，這個缺口會再拉開，粗算超過 100 億。
Tom Lee 11 月 9 日還在講超級週期。他把 Vitalik 在孟買 Devcon 8 上那句「ETH is money」拿出來，說這是一次地震式的轉向，代幣化和 AI 的超級週期會讓 ETH 抓住價值。公司的做法也沒變：繼續買，不賣，發股票募資去加倉。財年裏光是 ATM 增發就賣了 3.951 億股，毛募資 132 億美元。上週還買了 9587 個 ETH。
這套邏輯在我看來就是不成立。不是「ETH 是有史以來最差的資產」那種排行榜——那話說滿了，也沒拿出能比的數據。真正站不住的，是把一句大會發言，當成繼續用稀釋股權去追 5% 持倉目標的理由。8 月底成本已經在 3380，公允價值都掉到 2466 了，10-K 自己都寫了，ETH 價格會繼續讓利潤和股東權益大幅波動。他們沒有停手。11 月 8 日公告用的計價還是 2234 美元一個，那時候已經比 8 月的賬面成本低了一大截，他們還在往 5% 靠。今天彈回 1830，連 8 月底那根 2466 的公允價值都沒回去，更別提 3380 的成本。質押獎勵按他們自己的口徑，當時年化大約 3.09 億美金，幣價再往下，這筆美元收入一樣會瘦。
後面最可能怎麼走？他們會把最後那 0.03% 買完，然後繼續講代幣化和 AI。這個模式本來就不是做交易的，是發股票、囤 ETH、不賣、等週期。只要 ETH 不回到成本附近，這個洞就一直掛在賬上。今天有人把日線轉綠當成地板，對 Bitmine 這種成本在 3300 以上的金庫來說，1830 這根反彈解不了套。
#ETH #Bitmine
