如果一家超大市值公司的估值取決於某一個人，那它的定價就錯了。就這麼簡單。

達到這種規模後，投資者買的不是創始人風險，而是結構性護城河：技術、網絡效應、運營規模。

如果公司離開某個個人就無法運轉，那麼它的高估值倍數就是幻想。市場押注的是持久性，而非依賴性。

要麼護城河真實存在且可以傳承，要麼你手裏拿着的就是一座披着藍籌股外衣的紙牌屋。