蘋果公司交出了一份“贏了數字、輸了股價”的財報。
美國東部時間11月2日盤後，蘋果公司發佈2026財年第四季度財報（截至9月26日的三個月）：營收1,144.8億美元、同比增長12%，高於市場預期的約1,134億美元，創下蘋果公司歷史上最好的9月季度；攤薄後每股收益2.10美元，高於預期的1.99美元；淨利潤307.1億美元。分業務看，iPhone收入575.8億美元、同比增長17.5%，創9月季度紀錄——要知道這一個季度裏新款iPhone 18 Pro只賣了大約9天；服務業務收入315.7億美元，創歷史新高；Mac收入107.9億美元，同樣好於預期。整個2026財年營收4,790億美元，也是歷史紀錄。
但市場不買賬。財報發佈前，蘋果公司股價當天已經跌了1.8%、收於338.32美元；盤後再跌約2.8%至329美元附近；11月3日收盤又跌1.90%、報331.90美元，成了拖累道瓊斯工業平均指數當天獨跌0.38%的頭號重擔。
問題出在兩處。第一，大中華區收入175.4億美元，比市場預期的187.5億美元少了約12億美元，是這份財報裏最大的單項落差。第二，也是更要命的一處：下個季度（蘋果公司一年中最大的聖誕購物季）的毛利率指引只有45%到46%，低於市場預期的46.3%，而本季度毛利率還有47.9%。毛利率就是賣一臺設備能留下多少利潤的比例，指引一下子少了約兩個百分點，等於直接告訴市場：往後每賣一臺iPhone，賺的錢要變薄了。
喫掉毛利率的元兇，是內存。人工智能數據中心建設正在全球搶購內存芯片，動態隨機存取存儲器（也就是手機、電腦裏的運行內存）和閃存（存照片、文件的存儲芯片）供應喫緊、價格一路上漲，蘋果公司作爲全球最大的內存採購商之一，成本首當其衝。首席財務官凱文·帕雷克在電話會上直言，毛利率下滑主要就是內存漲價，另外還有Siri人工智能升級的投入；新任首席執行官約翰·特納斯在上任後首份財報裏把內存漲價稱爲“前所未有”，並表示成本在12月之後還會繼續上漲。蘋果公司已經在提前囤貨，庫存一個季度就跳漲31%、達到145.4億美元，但囤貨只能緩衝一時，擋不住漲價本身。
有意思的是，這正是同一天費城半導體指數大漲2.63%、納斯達克綜合指數漲0.83%的同一枚硬幣的另一面：人工智能熱潮推高內存價格，美光科技公司、SK海力士這些賣內存的公司賺得盆滿鉢滿、股價大漲；而蘋果公司這樣的內存大買家，利潤卻被同一波漲價喫掉。漲價的錢沒有消失，只是從買家的口袋流進了賣家的口袋。
往後看，蘋果公司的故事要分兩層看。短期，內存成本是懸在頭頂的刀：12月季度營收指引增長7%到10%，仍會是蘋果公司歷史上營收最高的季度，但如果毛利率真的落到45%到46%，疊加關稅退稅這種一次性收益（本季度每股收益裏有0.05美元來自7.31億美元關稅退稅）逐步消退，利潤增速會明顯慢於營收增速；服務業務增速指引也放緩到8%到9%。長期，iPhone 18 Pro的完整銷售季度纔剛剛開始，加上服務業務連創新高，需求端並沒有出問題——這輪下跌跌的是利潤率預期，不是需求。
盯三個信號：第一，內存價格什麼時候見頂回落，這是蘋果公司毛利率能否止跌的先行指標；第二，12月季度實際毛利率能不能守住45%的下沿；第三，大中華區能不能在新機完整季度裏把缺口補回來。風險點也不少：內存漲價如果延續到明年，蘋果公司要麼繼續忍利潤變薄，要麼像之前對iPad和Mac那樣提價、把成本轉嫁給消費者，兩種走法都會讓股價繼續承壓；再加上美國中期選舉結果出爐後市場波動加大，短期追跌要留足安全邊際。
人工智能熱潮的賬單，正在從芯片廠商的財報，寄到硬件廠商的成本表上。
#苹果公司 #美股
美國東部時間11月2日盤後，蘋果公司發佈2026財年第四季度財報（截至9月26日的三個月）：營收1,144.8億美元、同比增長12%，高於市場預期的約1,134億美元，創下蘋果公司歷史上最好的9月季度；攤薄後每股收益2.10美元，高於預期的1.99美元；淨利潤307.1億美元。分業務看，iPhone收入575.8億美元、同比增長17.5%，創9月季度紀錄——要知道這一個季度裏新款iPhone 18 Pro只賣了大約9天；服務業務收入315.7億美元，創歷史新高；Mac收入107.9億美元，同樣好於預期。整個2026財年營收4,790億美元，也是歷史紀錄。
但市場不買賬。財報發佈前，蘋果公司股價當天已經跌了1.8%、收於338.32美元；盤後再跌約2.8%至329美元附近；11月3日收盤又跌1.90%、報331.90美元，成了拖累道瓊斯工業平均指數當天獨跌0.38%的頭號重擔。
問題出在兩處。第一，大中華區收入175.4億美元，比市場預期的187.5億美元少了約12億美元，是這份財報裏最大的單項落差。第二，也是更要命的一處：下個季度（蘋果公司一年中最大的聖誕購物季）的毛利率指引只有45%到46%，低於市場預期的46.3%，而本季度毛利率還有47.9%。毛利率就是賣一臺設備能留下多少利潤的比例，指引一下子少了約兩個百分點，等於直接告訴市場：往後每賣一臺iPhone，賺的錢要變薄了。
喫掉毛利率的元兇，是內存。人工智能數據中心建設正在全球搶購內存芯片，動態隨機存取存儲器（也就是手機、電腦裏的運行內存）和閃存（存照片、文件的存儲芯片）供應喫緊、價格一路上漲，蘋果公司作爲全球最大的內存採購商之一，成本首當其衝。首席財務官凱文·帕雷克在電話會上直言，毛利率下滑主要就是內存漲價，另外還有Siri人工智能升級的投入；新任首席執行官約翰·特納斯在上任後首份財報裏把內存漲價稱爲“前所未有”，並表示成本在12月之後還會繼續上漲。蘋果公司已經在提前囤貨，庫存一個季度就跳漲31%、達到145.4億美元，但囤貨只能緩衝一時，擋不住漲價本身。
有意思的是，這正是同一天費城半導體指數大漲2.63%、納斯達克綜合指數漲0.83%的同一枚硬幣的另一面：人工智能熱潮推高內存價格，美光科技公司、SK海力士這些賣內存的公司賺得盆滿鉢滿、股價大漲；而蘋果公司這樣的內存大買家，利潤卻被同一波漲價喫掉。漲價的錢沒有消失，只是從買家的口袋流進了賣家的口袋。
往後看，蘋果公司的故事要分兩層看。短期，內存成本是懸在頭頂的刀：12月季度營收指引增長7%到10%，仍會是蘋果公司歷史上營收最高的季度，但如果毛利率真的落到45%到46%，疊加關稅退稅這種一次性收益（本季度每股收益裏有0.05美元來自7.31億美元關稅退稅）逐步消退，利潤增速會明顯慢於營收增速；服務業務增速指引也放緩到8%到9%。長期，iPhone 18 Pro的完整銷售季度纔剛剛開始，加上服務業務連創新高，需求端並沒有出問題——這輪下跌跌的是利潤率預期，不是需求。
盯三個信號：第一，內存價格什麼時候見頂回落，這是蘋果公司毛利率能否止跌的先行指標；第二，12月季度實際毛利率能不能守住45%的下沿；第三，大中華區能不能在新機完整季度裏把缺口補回來。風險點也不少：內存漲價如果延續到明年，蘋果公司要麼繼續忍利潤變薄，要麼像之前對iPad和Mac那樣提價、把成本轉嫁給消費者，兩種走法都會讓股價繼續承壓；再加上美國中期選舉結果出爐後市場波動加大，短期追跌要留足安全邊際。
人工智能熱潮的賬單，正在從芯片廠商的財報，寄到硬件廠商的成本表上。
#苹果公司 #美股