貝萊德提交了一份比特幣（BTC）支持的交易所交易基金（ETF）申請，旨在將每個期權週期的初始虧損限制在約10%，代價是部分放棄上漲潛力。

要點：

• 貝萊德於10月19日提交了iShares比特幣管理保護ETF的申請，股票代碼爲PBIT。

• 該基金將使用與IBIT掛鉤的期權，以及現金和短期債務工具，但不會持有現貨比特幣。

• SEC 尚未批准該產品，招募說明書警告稱，投資者仍可能蒙受損失。

貝萊德提交 PBIT 申請

全球最大的資產管理公司於 10 月 19 日向美國證券交易委員會（SEC）提交申請，擬推出 iShares Bitcoin Managed Protection ETF，該基金計劃以 PBIT 爲股票代碼進行交易。該基金不會持有比特幣現貨或其他比特幣 ETF，而是採用掛鉤 iShares Bitcoin Trust（IBIT）的期權，其餘資產則配置於現金、貨幣市場基金和投資級短期債務工具。

PBIT 通常會將敞口分散到三個相互重疊的期權區間中，每個月有一個區間到期，同時啓動一個新區間；該基金主要使用 FLEX 期權，這類交易所交易合約的條款可以定製。每個區間都會買入行權價接近 IBIT 初始價值 90% 的看漲期權，並賣出行權價更高的看漲期權。這會限制收益上限，但有助於爲保護機制提供資金。

這種安排爲每個區間設定了約 10% 的初始損失底線，費用另計。不過，招募說明書強調，這一底線並無保證；如果某個區間啓動後比特幣上漲、隨後又回落，損失可能超過該底線。管理費尚未公佈；擬議生效日期爲提交申請後 75 天，而初步招募說明書規定，在最終註冊完成前不得銷售。

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Seyffart 強調其中的取捨

彭博情報高級分析師 James Seyffart 將 PBIT 描述爲一隻“緩衝型”ETF：投資者接受限制潛在漲幅，以換取部分下行保護。他指出，這是貝萊德提交的第三份比特幣 ETF 申請，而該公司目前僅推出比特幣和以太坊（ETH）相關產品。

Seyffart 表示，該產品將依據《1940年投資公司法》運作，並買入及賣出 IBIT 期權，以實現預先設定的投資結果。他還指出，Calamos 和 First Trust 已推出類似的比特幣“緩衝型”基金。招募說明書本身也承認，在牛市中，PBIT 的表現可能大幅落後於 IBIT，同時仍面臨虧損風險；並警告稱，劇烈波動可能同時壓低上漲空間並削弱保護效果。

貝萊德的比特幣產品線

自 2024 年 1 月推出 IBIT 以來，PBIT 將進一步擴充貝萊德打造的比特幣產品陣容。據該公司公佈的數據，截至 10 月 16 日，這隻比特幣現貨基金持有約 650 億美元淨資產，也是 PBIT 所用期權的參考資產。

今年 1 月，貝萊德申請推出一隻比特幣收益基金，通過賣出其比特幣敞口的備兌看漲期權來賺取權利金。該產品於 6 月 16 日推出，名爲 iShares Bitcoin Premium Income ETF，簡稱 BITA；它犧牲部分潛在漲幅，以換取每月收益。PBIT 也會運用同一套期權策略，但目的在於提供保護，而非支付收益。

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