法國正悄然從政治混亂滑向債務問題，局勢開始變得令人不安地似曾相識。
其中的邏輯很簡單：政治僵局 → 財政不確定性 → 債券市場承壓 → 借貸成本上升 → 僵局加劇。這就是歐債危機的劇本，只是換了一批演員。
爲什麼這比2011年更令人擔憂？當時的問題出在基本面疲弱的邊緣國家。如今，出問題的卻是法國——歐盟核心成員國、歐元區第二大經濟體，歷來局勢穩定。如果法國陷入嚴重困境，風險蔓延將十分巨大。
歐元的結構性缺陷在上次危機後從未得到修復：成員國共享貨幣，卻沒有財政聯盟；除了歐洲央行想方設法拼湊出來的安排外，也沒有真正爲主權債務兜底的機制。所有人相安無事時，這套體系運轉良好；但一旦主要成員國步履蹣跚，它就會出現問題。
馬克龍的政治資本已經耗盡。他的政府十分脆弱。極右翼和極左翼都在壯大，而雙方都對財政紀律毫無興趣。債券市場的“禿鷲”開始盯上法國了。
這並不是在預言歐債危機2.0——但引發危機的種種條件已經擺在眼前：政治失靈、債務負擔加重、歐元區的結構性弱點，以及一個遠不如2019年寬容的全球環境。
關注法國國債利差，留意歐洲央行的表態。還要記住：這類事情往往進展緩慢，然後突然全面爆發。
其中的邏輯很簡單：政治僵局 → 財政不確定性 → 債券市場承壓 → 借貸成本上升 → 僵局加劇。這就是歐債危機的劇本，只是換了一批演員。
爲什麼這比2011年更令人擔憂？當時的問題出在基本面疲弱的邊緣國家。如今，出問題的卻是法國——歐盟核心成員國、歐元區第二大經濟體，歷來局勢穩定。如果法國陷入嚴重困境，風險蔓延將十分巨大。
歐元的結構性缺陷在上次危機後從未得到修復：成員國共享貨幣，卻沒有財政聯盟；除了歐洲央行想方設法拼湊出來的安排外，也沒有真正爲主權債務兜底的機制。所有人相安無事時，這套體系運轉良好；但一旦主要成員國步履蹣跚，它就會出現問題。
馬克龍的政治資本已經耗盡。他的政府十分脆弱。極右翼和極左翼都在壯大，而雙方都對財政紀律毫無興趣。債券市場的“禿鷲”開始盯上法國了。
這並不是在預言歐債危機2.0——但引發危機的種種條件已經擺在眼前：政治失靈、債務負擔加重、歐元區的結構性弱點，以及一個遠不如2019年寬容的全球環境。
關注法國國債利差，留意歐洲央行的表態。還要記住：這類事情往往進展緩慢，然後突然全面爆發。