本週兩個交易日內，美國現貨比特幣（BTC）交易所交易基金（ETF）投資者贖回了 7.29 億美元。拋售恰逢 BTC 回到基金估算的平均買入價之時，這表明持有人正將盈虧平衡點視爲離場機會。

不過，這一整體數據掩蓋了明顯的分化。貝萊德旗下的 iShares 比特幣信託（IBIT）10 月仍是淨買入方，而富達旗下的 Wise Origin 比特幣基金（FBTC）單隻基金的資金流出就超過了整個市場。

爲何比特幣 ETF 持有人在盈虧平衡點賣出？

彭博情報 ETF 分析師 James Seyffart 估算，美國現貨比特幣 ETF 持有者的平均買入成本爲每枚81,722美元。9月下旬 BTC 突破這一價位時，他公開指出了這一變化。

最新消息：比特幣 ETF 持有者的平均持倉自1月以來首次重回盈利。今早的漲勢使 bitcoin:native 價格高於我們估算的 ETF 每枚81,722美元成本基準。感謝 @EricBalchunas 提供線索 pic.twitter.com/h21zuvTxj6

—— James Seyffart (@JSeyff) 2026年9月21日

兩週後，這一緩衝空間已基本消失。根據 BeInCrypto 的比特幣市場數據，比特幣現報81,607美元，24小時內下跌2.2%。

在這一價位，ETF 的平均持倉再次略微陷入虧損。

持有者沒有等着看結果。根據 Farside 數據，10月7日美國現貨比特幣 ETF 資金流出4.849億美元，扭轉了前一交易日1.188億美元的資金流入。

10月8日又有2.441億美元流出。這兩個交易日抹去了10月初的漲幅，使月初至今的淨資金流量降至負4.074億美元。

保本後賣出是一種常見的行爲模式。經歷數月虧損的投資者往往會在收回本金後離場，這可能使成本基準轉變爲阻力位。

這是比特幣 ETF 資金撤離，還是富達自身的問題？

基金層面的數據呈現出比總量 headline 更具體的情況。Farside 的數據顯示，10月1日至10月8日的資金流出集中在少數幾家發行商。

基金淨流量，10月1日至8日 富達 FBTC：-4.081億美元 ARK 21Shares ARKB：-2.149億美元 灰度 GBTC：-7890萬美元 Bitwise BITB：-5220萬美元 貝萊德 IBIT：+3.325億美元 美國全部現貨比特幣 ETF：-4.074億美元

FBTC 的資金流出甚至超過了整個市場的淨流出。該基金在10月的六個交易日中，有五個交易日出現資金流出。

相比之下，IBIT 吸納了3.325億美元。若不計貝萊德的基金，其餘 ETF 合計流出7.399億美元。

不過，BTC 達到保本價位後，IBIT 也未能倖免。它在10月7日流出2.077億美元，爲本月最大單日流出。

這種分化表明，拋售主要來自特定投資者羣體，而非投資者普遍撤出比特幣敞口。

資金壓力也蔓延至比特幣以外。根據 Farside 的數據，美國現貨以太坊 ETF 已連續八個交易日出現資金流出，自9月29日以來累計流出6.413億美元。此前，BeInCrypto 曾追蹤以太坊 ETF 資金流出連跌的情況。

現貨 ETF 是9月漲勢中的重要買家，僅9月21日至9月30日就吸納了超過23億美元的資金。如今，這些需求似乎錨定在某個價格水平上，而非源於長期信念。

更大的考驗在於，當保本不再意味着輕鬆離場時，這些基金能否吸引新的買家。