HY利差在4個月內走寬了——但情境很重要。

莫頓模型（股權波動率+槓桿+期限層級）表明，利差仍能與基本面保持清晰的對應關係。信用並沒有在“尖叫”壓力。要把這算作明顯的高位，你得費很大力氣。

事實上，與遠期限的股票看跌期權相比，企業利差顯得很便宜。槓桿、波動率和價格走勢都在說：信用狀況沒問題。

悲觀者：先深呼吸一下。這不是2008年。這是噪音，不是格局轉變。