穩定幣買美債，先看它買的是哪一段期限。

舊金山聯儲9月28日的研究估算：過去五年，Tether與Circle相關的美債持倉增加約2000億美元，相當於同期中國美債持倉降幅的四成以上。但圖表口徑包含國庫券和回購協議，不能全算成直接買入國債。

更重要的是期限差異：中國減持的主要是較長期債務，穩定幣發行人增加的主要是短期資產，以應對用戶按面值贖回的需求。金額上的部分抵消，不等於填補了同一段期限的買盤。

我的判斷：分析這類新聞，需要同時看期限、持有工具和資金來源。如果原本持有美債的人改用穩定幣間接持有，發行人賬上的增長也未必全是新增需求。

文中“2030年底約4000億美元”是延續近期趨勢的推算，帶有較大不確定性，並非已落實的購買計劃。

來源：舊金山聯儲 Economic Letter，2026年9月28日。
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