Bitmine 持倉突破 600 萬枚 ETH，佔總量 4.9%——離它自己畫的那條 5% 的線，只差不到 5 周。

市場把這條消息讀成“機構還在掃貨”。真正的看點在線被跨過去之後。

據公開討論，到線後它不再補倉，而是賣出一部分質押獎勵、把比例壓在 5% 附近。這一說法尚待覈實。

兩個可覈對的地方：上週它又加了約 1.7 萬枚；600 萬枚里約 84% 已經在質押，按披露口徑年化質押收入約 3.58 億美元。

它原計劃 2026 年底纔到 5%，現在提前了半年多。建倉期被壓縮，周度買入就成了限期動作，不是無限續杯。

到線那一刻，市場上會同時少掉一個長期買盤、多出一筆固定賣單。

如果 ETH 最重要的邊際買家，是一個會主動給自己封頂的資產負債表，“機構接管定價權”這句話還站得住嗎？