KalshiEX LLC，這家流行的Kalshi預測市場平臺背後的交易所，已向聯邦監管機構申請許可，以推出一種新型合約：其核心機制借鑑了加密貨幣交易，並將其應用到華爾街一些最大的公司身上。該文件於2026年9月18日提交至美國證券交易委員會（SEC），提出了一套與個股以及交易所交易基金（ETF）掛鉤的永續證券期貨框架——這類合約不會到期，並通過資金費支付在押注雙方之間每日結算。
該舉措最初在一份聯邦公報通知中披露，並由TradingView的NewsBTC專欄報道，它將允許Kalshi把一種長期與數字資產市場相關的交易結構，帶入美國股票的受監管領域。據NewsBTC稱，這些產品尚未開始交易，仍需獲得監管層的批准。
要點摘要
KalshiEX於2026年9月18日提交了一項擬議的規則變更，以採用其規則手冊第14章，從而爲永續SFP制定上市標準——即沒有固定到期日的安全性期貨。
CFTC尚未批准這項規則變更；Kalshi在同日向SEC提交的同時，也提交給CFTC進行審查。該計劃擬於2026年11月2日生效，前提是上述審查通過。
標的股票必須滿足嚴格門檻，包括首次上市要求市值1,000億美元（維持需500億美元），以及預計可交割合規供給超過2,000萬股。
客戶保證金設定爲當前市值的最低15.5%，高於SEC和CFTC共同規定的15%下限，用於安全性期貨。
關聯方Kalshi Prime LLC將通過信息隔離機制並在全國期貨協會（National Futures Association）監督下撮合交易，全國期貨協會充當第三方監管者。
KalshiEX提交文件以上市永續安全性期貨產品
申報文件的核心請求是：讓Kalshi能夠無限期地列出追蹤某一權益證券價格的合約，而不再像傳統期貨那樣設定固定交割日期。Kalshi提議專門通過其規則手冊第14章來實現，並將這些新工具描述爲“永續SFP（Perpetual SFPs）”——一種爲在不設定預先到期日的情況下表達對某隻股票價格的敞口而設計的永續安全性期貨產品。
這些合約中的所有交易都將通過Kalshi Klear LLC進行清算；該公司是一個衍生品清算機構，已在CFTC註冊。Kalshi將該提案與其現有的BTCPERP合約直接關聯——即CFTC已批准、與比特幣掛鉤的永續期貨。Kalshi的論點是，正是用於將這些產品歸類爲商品期貨的相同法律推理，在這裏同樣適用；只是此處用股票作爲底層資產，而非加密資產。
上市標準與資格認定標準
並非每隻股票都符合條件。Kalshi提出的規則對哪些證券可以作爲永續合約的標的資產設定了異常高的門檻。交易所表示，這些標準比SEC工作人員在第15號《工作人員法律公告（Staff Legal Bulletin No. 15）》中發佈的示例基準更嚴格。
要在首次上市時具備資格，標的證券需要至少1,000億美元的市值，並且必須維持至少500億美元的規模才能繼續保持上市。它還需要預計可交割合規供給超過2,000萬股——這一下限在持續維護期間保持不變。除此之外，爲了首先獲得上市資格，一隻股票在前六個月的平均日交易量必須至少達到4.5億美元；之後要維持資格，門檻僅略降爲2億美元的季度閾值。
Kalshi還劃出若干類別性排除：處於破產程序的公司、遭到SEC交易暫停的公司、仍在併購前託管期的“空白支票公司”，以及被制裁實體等，都不能作爲標的證券。若已上市股票未能滿足維持合規標準，交易所將給予90天的整改期；若仍未達標則將被摘牌。某些事件——例如標的股票自身從主要交易所被摘牌、發行人破產，或被SEC暫停——會觸發立即摘牌，且完全不提供任何寬限期。
交易規則與合約規格
由於這些合約從不到期，Kalshi不得不構建一個全新的機制來讓價格始終與現實保持掛鉤。永續SFP使用每日結算週期：在多頭與空頭持倉之間進行資金劃轉，從而將合約價格推動回它所跟蹤的實際股票價格。當合約交易價格高於標的證券時，多頭向空頭支付；當合約交易價格低於標的時，資金則以相反方向流動。
交易將幾乎全天候運行——每週日美國東部時間18:00起至每週五美東17:00止，一天包含一個5:00 p.m.到6:00 p.m.美東之間的、爲期一小時的日常維護窗口。該時間表與其他交易所爲現金股票和安全性期貨已經運行的安排類似，但將其應用到個股的永續合約將是全新領域。每份合約代表標的證券的100股，Kalshi提議最低價格變動單位爲半美分，讓市場以比“整美分”刻度更精確的方式爲標的“股票融資價差（equity financing spread）”定價。
保證金要求與風險管理
監管機構已依據SEC-CFTC聯合規則要求：安全性期貨的最低保證金爲15%。Kalshi的申報進一步提出：對每一份永續SFP頭寸，客戶保證金最低爲當前市值的15.5%；並且與標準規則不同，它不允許對衝頭寸的通常豁免，或對做市商及其他“豁免人士”的豁免。
交易所將更高的門檻描述爲一種有意設置的緩衝，旨在降低交易者最終需要承擔其無法實際覆蓋的保證金義務的概率。Kalshi還保留緊急權力，可在短時間內強制施加特別保證金要求或要求進行盤中保證金收取；任何此類緊急行動都會盡快按實際可行性向SEC和CFTC報告。
中介與合規監管
對個股的永續合約而言，一個顯而易見的問題是：當交易所自身的關聯方也在參與交易時，誰來監督潛在利益衝突？Kalshi的回答是Kalshi Prime LLC：該關聯方將以已註冊的期貨佣金商和經紀自營商身份，作爲中介撮合永續SFP交易。
爲防止偏袒，申報文件設置了多層隔離。Kalshi Prime的合規審查不會由Kalshi自身完成，而是由全國期貨協會進行——該機構作爲獨立的第三方監管監督者，旨在防止交易所事實上對自身關聯方進行“自我監管”。規則還要求Kalshi的交易所運營與Kalshi Prime的交易職能之間建立嚴格的信息隔離，並且只有相關監督委員會中的獨立“公共董事（Public Directors）”才被允許處理任何涉及Kalshi Prime的事項。
這件事不只關乎條款細節。若未來這類股票上的永續合約真的上線，那麼這種關聯方防火牆的可信度很可能會受到監管者和競爭對手經紀商的審視，他們會關注Kalshi Prime是否在自身交易所獲得優惠待遇的任何跡象。
接下來會發生什麼
目前這一切都還沒有開始交易。正如NewsBTC的報道所強調，9月18日的申報屬於監管提案，而不是產品發佈——CFTC仍需批准，SEC也已就該計劃開啓公開徵求意見期，提交截止日期爲2026年10月14日。Kalshi在自身申報中設定了目標生效日期爲2026年11月2日，但這取決於CFTC能否按計劃在期限內完成審批。
此外，CNBC報道稱，Kalshi Klear已向CFTC提交申請，尋求批准保證金交易——允許部分交易者借入資金以建立更大的倉位——覆蓋Kalshi更廣泛的事件合約市場。該公司表示，這一步旨在吸引機構流動性，因爲競爭對手如Polymarket正在美國推進類似的牌照舉措。Kalshi告訴CNBC，槓桿不會擴展到其體育、文化或“提及（mention）”市場；而可適用保證金的合約僅向滿足特定資本要求的自我清算成員提供。
兩份文件放在一起看，顯示該交易所正同時從多個方面發力——一邊爲其事件合約業務打造達到機構級別的基礎設施；另一邊則在測試能否把加密領域常見的永續機制輸出到受監管的股票股指期貨市場。CFTC和SEC是否接受這種擴張、以及以何種條件接受，將決定Kalshi能否把永續合約模式從比特幣擴展到普通零售投資者已經熟悉的股票。
常見問題
KalshiEX擬推出的永續安全性期貨是什麼？
它們是安全性期貨合約，沒有預先設定的到期日；合約持有人將面臨對基礎權益證券的敞口，並通過每日結算並進行資金支付。
永續安全性期貨如何實現每日結算？
多頭與空頭持倉會根據期貨與標的證券之間的價格差交換資金支付，從而推動價格向一致方向收斂。
適用於標的證券的嚴格上市標準有哪些？
標的證券必須滿足嚴格標準，包括：初始上市最低市值1,000億美元、維持上市最低市值500億美元、可交割合規供給超過2,000萬股，以及高交易量。
KalshiEX上的永續安全性期貨交易由誰來進行中介？
Kalshi Prime LLC（關聯方）已註冊爲FCM SFP Broker Member，將在嚴格的信息隔離機制和第三方監管監督下撮合交易。
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