在相對平靜的一週之後，金價每盎司約值4,350美元；儘管貴金屬重新吸引了投資者興趣，但整體變動不大。

儘管黃金一直難以建立令人信服的復甦勢頭，投資者仍持續增持有黃金支持的交易所交易基金（ETF）。

Kobeissi Letter指出，ETF持倉與金條價格之間的差距正在擴大，這引發了金價最終可能重回5,000美元上方的可能性。

即使金價承壓，黃金ETF持倉仍在上升

據《Kobeissi Letter》稱，彭博追蹤的黃金ETF持倉已攀升至約1億盎司，接近至少九個月以來的最高水平。

自7月低點以來，持倉增加了超過400萬盎司，修復了4月至7月期間記錄的下跌。

該報告還指出，有8個連續交易日出現資金流入黃金支持型ETF，這是自2025年10月以來最長的此類連漲紀錄。

更廣泛的需求趨勢得到了世界黃金協會的數據支持。其9月9日的報告顯示，全球實物支持型黃金ETF在8月吸引了180億美元資金，使其持倉達到創紀錄的4,189噸。

這些數據表明，即便黃金價格遭遇阻力，投資需求仍然保持得很強。

不過，ETF資金流入只是黃金市場的一個組成部分。期貨持倉、各國央行的購金、珠寶需求、利率以及匯率波動都可能影響金價。

黃金價格走勢圖揭示了罕見的背離

《Kobeissi Letter》的圖表將黃金ETF持倉（橙色線）與現貨黃金價格（白色線）進行對比。

從3月到8月中旬，這兩組數據通常朝着相同的方向運行。

來源：X/@KobeissiLetter

進入夏季時，兩者都走低：7月ETF持倉接近9600萬盎司，而黃金則下滑至約3,900美元附近。

這種關係在8月中旬開始發生變化。

ETF持倉迅速反彈：到9月時從約9700萬盎司升至接近1億盎司。黃金一開始也隨之走高，漲向約4,800美元，但隨後方向逆轉。

圖表最新部分清楚顯示了這種背離：ETF持倉繼續攀升至此前高位附近，而黃金則回撤至約4,350–4,400美元。

這就是《Kobeissi Letter》看漲論證背後的核心觀察。

如果未來金條價格最終能趕上ETF持倉的增幅，該出版物認爲黃金可能在接下來的幾個月裏攀升至5,000美元以上。

以當前約4,350美元的價格計算，要到5,000美元需要約15%的漲幅。

不過，該圖並不能證明黃金必須跟隨ETF持倉更高的水平。兩條線使用不同的縱向刻度，而且它們的歷史關係並不是一種可用於預測的公式。

此外，這種背離也可能通過更緩慢的ETF買入或持倉下滑來“收斂”，而不是金條上漲。

另讀：這位分析師的黃金價格預測竟然如此簡單

黃金價格展望：5,000美元會是下一個目標嗎？

對黃金ETF需求不斷增長，可能提供了一個相對有利的背景，但金價仍需要跨越若干技術面和宏觀經濟方面的障礙。

4,400–4,500美元區間是首個需要關注的區域。若在其上方出現持續性反彈，可能會把4,600–4,800美元重新拉回視野，隨後是具有重要心理意義的5,000美元關口。

在下行方面，4,300美元是一個直接的參考點，而更深的回撤可能會讓4,000–4,100美元區間再次進入視野。當然，這些都是大致的價格區間。

利率仍是另一項重要考量。更高的債券收益率會提高持有不產生收益的黃金的機會成本，而更強勢的美元也可能讓使用其他貨幣的買家購買金條時成本更高。這些壓力在美聯儲9月決策前的黃金市場報道中已有所體現。

要點在於：黃金ETF投資者正在大舉買入，但金條價格尚未反映出這種需求。若能在4,500美元上方實現反彈，將改善短期前景；而向5,000美元的推進仍屬於有條件的情景，並非ETF資金流入必然帶來的結果。

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文章《今日黃金價格：隱藏在黃金近期下跌背後的信號》最先發佈於CaptainAltcoin。