“國產GPU第一股”摩爾線程（688795.SH），遭遇上市後首個跌停。
9月7日，摩爾線程低開約4%，隨後公司股價跳水跌停，收於415.49元/股，創下上市以來新低，公司市值也降至1953億元，跌破2000億元大關，單日市值蒸發近500億元。
限售股解禁，是摩爾線程股價下跌的導火索。
去年12月，摩爾線程在科創板上市，彼時公司公開發行股份7000萬股，其中有2577.45萬股網下限售股份在9月7日解除限售上市流通，這相當於公司總股本的5.48%，以及當前流通股總數的85%。以最新股價計算，今日公司解禁的股份對應市值約爲10.71億元。
剛剛解禁的股東也有足夠動力減持。此次解禁的股份均是以114.28元的發行價購入的，即使以415.49元的跌停價出售，仍能取得約2.6倍的收益。
針對股價跌停相關情況，摩爾線程工作人員迴應稱，今天是網下配售限售股大額解禁日，請投資者理性看待，公司基本面正常。
在限售股解禁外，即將上市的另一家國產GPU龍頭燧原科技（688801.SH），或也是影響摩爾線程股價變動的因素之一。
9月7日，燧原科技公佈發行結果，此次公司計劃以142.18元/股的發行價，發行4303.52萬股股份，預計公司將很快在科創板上市。隨着燧原科技登陸科創板，摩爾線程作爲A股GPU標的的稀缺性將被大大稀釋。
從市值來看，燧原科技發行後總市值約611.87億元，尚不及摩爾線程目前市值的三分之一。
值得注意的是，此次解禁僅爲摩爾線程網下限售股解禁，隨着上市前股東的限售期滿，公司還將迎來規模更大的解禁潮。
摩爾線程第四大股東深圳明皓、第五大股東國盛資本等機構股東，所持股份將於今年12月迎來解禁。據同花順iFind數據，今年12月解禁的限售股規模將達到1.86億股，約佔總股本的39.55%。以最新股價計算，1.86億股限售股對應的市值約爲772.42億元。
2028年12月及2029年12月，摩爾線程還將有7381萬股、1.45億股的限售股解禁。
在摩爾線程之後上市的沐曦股份（688802.SH），也將於近期迎來一輪小規模解禁。9月17日，沐曦股份將有1396.60萬股網下限售股解禁，約佔總股本的3.49%。以最新股價計算，此次解禁股份對應的市值約爲79.62億元。
隨着摩爾線程迎來單日跌停，公司最新股價已較去年上市後的高點腰斬。去年12月，公司股價最高觸及941.08元/股的高位，與高點相比，公司最新股價已下跌約56%，總市值也跌去近2500億元。
作爲摩爾線程實控人，張建中的身價也有所縮水。目前張建中直接持有上市公司9.41%的股份，並通過持股平臺南京神傲及員工持股平臺杭州華傲、杭州衆傲和杭州京傲，間接持有上市公司1.42%的股份，合計持股比例爲10.83%。以最新股價計算，其持股市值約爲210億元。
國產GPU集體下挫
在摩爾線程股價跌停的同一天，A、港股多家國產GPU公司股價同步走低。沐曦股份股價跌9.67%至570.08元/股，天數智芯（9903.HK）跌11.42%至339.8港元/股，壁仞科技（6082.HK）跌1.06%至41.16港元/股。
上述4家國產GPU公司均於去年12月至今年1月期間在A、港股上市，並享受到了今年3至6月期間的半導體板塊上行紅利。今年6月，天數智芯、壁仞科技的股價觸及上市以來最高點，7月時沐曦股份股價創下上市後新高，摩爾線程則觸及年內高點。
但此後，幾家公司的股價整體下行，在兩個月左右的時間裏均跌逾四成，天數智芯股價更是跌去六成。
國產GPU公司股價下挫，除受限售股解禁、流通籌碼增加等因素帶來的影響外，也與行業進入過熱回調週期相關。
今年7月，摩根士丹利首席美股策略師Michael Wilson曾向市場發出明確訊號。他認爲板塊輪動的時機已至，投資者應減持半導體，轉進超大規模雲計算商。自7月以來，全球AI算力產業鏈均經歷了一輪深度回調。
從國產GPU公司自身角度來看，雖然上半年幾家公司均實現了收入規模的快速增長，但其收入規模仍然偏低，主業也均未實現盈利，難以長期支撐較高市值。
從市銷率角度來看，今年7月1日，全球算力龍頭英偉達的PS（TTM）爲18.86，而摩爾線程、沐曦股份、天數智芯、壁仞科技4家公司分別爲125、152、103、59；估值水平遠高於行業龍頭。隨着4家公司股價回調，其市銷率水平也有所下降，至9月7日收盤時分別爲77、111、48、42。
而在盈利能力方面，今年上半年，摩爾線程、壁仞科技的歸母淨虧損有所收窄，尚未實現扭虧。沐曦股份、天數智芯雖然分別實現了6.12億元、1.06億元的歸母淨利潤，但兩家公司扭虧主要是受金融資產浮盈影響。
其中，沐曦股份上半年交易性金融資產公允價值變動收益8.87億元，公司也表示，這筆收益“不具有可持續性”。剔除相關影響後，沐曦股份扣非歸母淨虧損0.49億元。天數智芯的扭虧同樣來源於金融資產浮盈，通過持股盛合晶微錄得公允價值變動收益7.56億元。剔除該收益後，公司歸母淨利潤同樣將轉負。
摩爾線程商業化加速
作爲首家在資本市場上市的“國產GPU四小龍”，摩爾線程成立於2020年，由前英偉達全球副總裁、大中華區總經理張建中一手創立。目前，摩爾線程是國內少數能夠實現全功能GPU量產量銷的廠商，已建立起覆蓋雲端、邊緣與終端的完整芯片產品矩陣。
今年上半年，摩爾線程實現營業收入17.36億元，同比增長147.42%，營收規模超過2025年全年；歸母淨虧損爲0.12億元，較上年同期收窄95.73%；扣非歸母淨虧損爲1.51億元，同比收窄52.37%。
摩爾線程收入規模增長背後，公司商業化進程正在加速。
2024年，摩爾線程發佈了第四代GPU架構“平湖”，該架構的代表產品MTT S5000可以提供從FP8到FP64的全精度算力支持，是摩爾線程的旗艦產品。基於S5000，摩爾線程構建了誇娥（KUAE）萬卡級智算集羣，爲超大規模模型的訓練與推理提供算力支撐。
摩爾線程在近期的電話會上透露了智算集羣的應用實例，公司聯合北京智源人工智能研究院，依託MTT S5000智算集羣完成對智源自研具身大腦模型RoboBrain2.5的全流程訓練。北京大學EvoPhys團隊在MTT S5000全功能GPU上訓練了5D世界模型EvoPhys-World。此外，公司也在MTT S5000上，對DeepSeek-V4、MiniMax H3、Kimi-K3、智譜GLM-5.3-Flash等最新模型進行了“發佈即適配”。
在客戶方面，摩爾線程也表示，今年上半年，公司已經導入互聯網頭部企業及電信運營商等關鍵領域客戶。
在推進商業化進程的同時，摩爾線程也在積極開發下一代GPU產品。公司此前曾發佈了第五代GPU架構“花港”，該架構支持全精度計算，計算密度與效能顯著提升。基於該架構，摩爾線程將推出高性能AI訓推一體芯片“華山”，以及專攻高性能圖形渲染的芯片“廬山”。公司表示，廬山相關的GPU產品有望於年內上市。 $SOL
