根據 Artemis 的報告，由於 8 月下旬信貸活動增加，Base 的未償貸款規模在 9 月 10 日創下前所未有的 27.5 億美元峯值。這一紀錄反映了 Coinbase 的二層網絡（Layer 2）上信貸的快速增長，以及 Morpho 和 Aave 在其中所佔的份額。

Artemis 在 9 月 11 日寫道：

@base 上的借貸正在加速。

根據其此前的研究，隨着借貸逐漸變得更加模塊化——借貸如今已分解爲許多專門的機構，它們分別負責這一流程所需的部分環節，包括髮起、分發、風險以及基礎設施。在大規模應用時，Base 開始展示這種轉變的樣貌。

Morpho和Aave承擔了大部分權重

根據DeFiLlama披露，Base的借貸總價值鎖定（TVL）約爲45.6億美元。其中，Morpho佔了大約39.4億美元；而它發放的活躍貸款約爲19.3億美元。Aave V3緊隨其後，其TVL約爲5.13億美元，活躍貸款約爲3.54億美元。

這一趨勢對Base來說並不罕見。Galaxy對總DeFi借貸TVL的估算顯示，7月約爲399億美元，其中Aave和Morpho合計佔比53.1%。根據Galaxy數據，Aave的總TVL約爲139億美元，Morpho約爲73億美元。

Base借貸市場份額：Morpho vs Aave V3 TVL與借貸量

Coinbase把DeFi借貸放在一個熟悉的按鈕之後

Coinbase正在把去中心化金融的借貸帶給那些可能從未親身體驗過借貸協議的人。該以加密資產作抵押的貸款讓符合條件的客戶可以在Coinbase平臺上用加密貨幣借出USDC。Coinbase將該產品描述爲：“由Morpho驅動”（powered by Morpho）

這就是這段合作的核心：Coinbase負責客戶關係，而Morpho提供全部鏈上基礎設施。即便這筆貸款由去中心化技術驅動，借款人的體驗看起來仍然非常像傳統金融交易。

在美國，Coinbase允許用戶將最多500萬美元的USDC與比特幣一起使用，但對某些其他加密資產允許的USDC數量更低，且對應86%的清算閾值。Coinbase宣傳其美元計價的利率低至5%。

這種安排或許解釋了Base借貸能力的提升。Coinbase不再讓用戶自行直接與DeFi交互，而是可以把借貸請求導向Morpho。Coinbase針對2026年的策略也傳達了同樣的信息：通過交易、借貸和借貸（lending）來實現更深的穩定幣流動性。

爲何這一激增超越了Base本身

借貸規模越大，USDC對Base的金融“基礎設施”就越重要。2月的一項分析發現，Base是創紀錄的穩定幣轉賬活動的重要貢獻方，其中Morpho也位列那些產生大量USDC流量的合約之中。

故事裏有個卡點。相同的分析發現，去年1月在Base上，調整後的5.3萬億美元USDC成交量中，約50%來自少數幾個DeFi合約；而部分Morpho交易涉及閃電貸——即在同一筆交易中借入並償還。因此，高交易量不一定意味着當前存在高水平的經濟活動。

機構興趣仍在增長。根據Galaxy的說法，渣打銀行已啓動對Morpho和Aave的覆蓋。Morpho在6月融資1.75億美元。本月早些時候，Cryptopolitan也報道稱，Morpho上的未償還貸款已達到歷史新高50億美元，這表明Morpho正在多快速度地追趕Aave。

集中度問題

這份記錄也凸顯了一項風險：Base的借貸正日益依賴少數協議和抵押品市場，而Coinbase作爲重要的分發渠道正通往Morpho。這樣做既能改善流動性和資本效率，但也讓智能合約、預言機、策展人（curator）以及抵押品風險控制變得更爲關鍵。

目前，Base上的借貸仍在繼續上升。接下來要問的是：這種增長能否在不至於過度依賴單一協議、單一抵押品類型或單一主要分發渠道的情況下延續到第四季度。

別隻讀加密貨幣新聞。要理解它。訂閱我們的通訊。免費。