比特幣最大實體的動態正在發生一些有趣的變化。

當我們按$BTC 持有量對地址進行分組時，可以看到通常被視爲大戶和鯨魚的不同區間表現出非常不同的行爲。

持有100到1,000枚BTC的地址在美國現貨比特幣ETF推出後不久出現了非常強勁的擴張。數量從大約14,000個增加到超過18,000個地址，但這種增長最近已經失去動力，目前似乎正進入穩定階段。

在1,000到10,000枚BTC的區間，情況則不同。地址數量再次開始下降，目前接近1,900個，表明儘管比特幣價格已經回升，這一羣體仍在繼續萎縮。

與此同時，持有10,000到100,000枚BTC的最大地址自2024年以來大幅下降，但最近開始在80到85個地址附近趨於穩定，且過去幾周略有回升。

有趣的是，我們並沒有看到所有鯨魚羣體都同步擴張。有些區間已經穩定，而另一些仍在失去地址。

這也是爲什麼僅僅看鯨魚總數可能會產生誤導。隨着實體在積累、分發或重組其持倉，比特幣可能在這些餘額羣體之間流動，而ETF和交易所的託管結構也會改變這些餘額在各個地址之間的分佈方式。

就目前而言，最清晰的信號是，ETF推出後100到1,000枚BTC這一羣體所見到的強勁擴張已經失去動力。接下來需要關注的是，這種穩定是否會引發新的積累浪潮，還是這一羣體也會開始下降。

鏈上數據幫助我們看到大戶結構的變化，而這僅憑價格無法揭示。