代幣化黃金正在從“價格追蹤”概念中走出來，作爲抵押品在加密借貸市場中得到積極使用。行業人士表示，這一轉變也得到了借貸方新動向的印證，並伴隨借款需求的早期激增。爲什麼重要——Arch Lending 已開始接受兩種規模最大的、由黃金支持的代幣：Paxos 的 PAXG 和 Tether 的 XAUT，作爲抵押品，最高可達 75% 的貸款價值比（LTV）。Anchorage Digital 將託管已質押的代幣；Arch 表示其不對抵押品進行再抵押（rehypothecate），並通過部分清算來恢復貸款健康度。——這一舉措是在鏈上對以代幣化形式借入黃金的明確需求基礎上發生的。1 月下旬，Aave 的 XAUT 市場觸及 2500 萬美元的債務上限。Chaos Labs 在新加入的容量於 24 小時內被填滿後，敦促連續提高該上限——這表明用戶想把代幣化黃金投入使用，而不僅僅是爲了價格敞口而持有。Aave 事件（發生了什麼）——XAUT 在 Aave 上的市場達到 2500 萬美元的債務上限。Chaos Labs 建議將其提高到 3000 萬美元；新增容量幾乎立刻就被用盡。隨後，風險管理方又提出分階段將上限提升至 3600 萬、4300 萬和 5000 萬美元。——Chaos Labs 2 月份的評估指出集中度風險：最大的借款人佔據了超過 75% 的以 XAUT 支撐的債務。同時，它還將用戶健康度因素描述爲“中等偏安全”，並指出 XAUT 相對保守的波動性與流動性特徵。——Aave 曾將 XAUT 置於隔離模式（允許其作爲抵押品，但不能用於借取其他代幣）。初始參數允許最高 70% LTV 借款，並在 75% 開始觸發清算。——Arch 的首席技術官 Himanshu Sahay 表示，1 月份的借款激增應被視爲一種證據：用戶願意把代幣化黃金當作抵押品——即便當前 Aave 的以 XAUT 支撐的債務水平較低。Sahay 提到，在他覈查時，Aave 的以太坊 v3 儲備顯示約 7000 萬美元的 XAUT 已被供應，但並沒有發生任何在當時由 XAUT 支撐的在借債務；因此，這次借款事件更像是歷史性的需求證明，而不是當前餘額快照。市場背景與規模——代幣化黃金是更廣泛的現實世界資產（RWA）流動中的重要組成部分。CoinShares 在 8 月發佈的報告稱，RWA 存款增長了 3 倍，達到 74 億美元；其中 XAUT 與 PAXG 貢獻了所觀測現貨活動的很大部分，交易者在調整對黃金的敞口時選擇了這些產品。——代幣機制：PAXG 與 XAUT 各自都代表對實物黃金的索取權（每個代幣對應一金衡盎司）。Paxos 將 1 枚 PAXG 與專業金庫中的倫敦良好交割（London Good Delivery）一盎司黃金掛鉤；Tether 則將 1 枚 XAUT 與瑞士持有的一盎司黃金掛鉤。——市值（截至 8 月 28 日）：Tether 將 XAUT 定位在約 32.7 億美元；CoinGecko 對 PAXG 的估值接近 19.3 億美元——合計市值約 52 億美元。——3 月份，XAUT 也擴展到 BNB Chain 上，爲其增加了另一條結算網絡。爲何借款人可能更偏好貸款而非賣出——Sahay 解釋稱，賣出會關閉黃金敞口；而以抵押品形式獲得貸款則能提供流動性（現金或穩定幣），同時不迫使投資者放棄底層金屬。代幣化也消除了實際摩擦——無需進行實物運輸或額外金庫安排，就可以在鏈上使用金條作爲抵押品。風險與限制——代幣化黃金並非無風險。即便其價格通常比比特幣波動更小，它仍然存在發行方、託管方、智能合約與贖回風險。——Sahay 提醒稱，數字化接入並不會消除傳統借貸的經典危險：合適的 LTV 上限、託管安排與風險控制至關重要，因爲如果抵押品價值不再支撐貸款，抵押品可能會被清算。他認爲代幣化黃金擴展的是抵押品選擇，而不是取代比特幣；比特幣在加密市場中仍提供更深的流動性。Arch 如何構建貸款——Arch（以 ChainFi Inc. 名義運營）爲美國借款人提供貸款，受 NMLS 2637200 監管。其表示抵押品由 Anchorage 以隔離錢包持有，且不進行再抵押；通過部分清算來恢復貸款。——Arch 的公開頁面仍顯示 BTC、ETH 和 SOL 作爲列出的資產（對現有貸款的 LTV 可達 60%），但公司的產品信息確認支持 PAXG 與 XAUT，最高 LTV 可達 75%。——可用性與利率因司法轄區、貸款類型與本金而不同。Arch 目前將貸款限制爲若干美國州的居民（包括加利福尼亞、特拉華、夏威夷、馬里蘭、密西西比、蒙大拿、內華達、北達科他、羅德島、南卡羅來納和佛蒙特等），並要求身份驗證。競爭格局——其他公司已經提供類似產品：Nexo 允許符合條件的客戶用 PAXG 或 XAUT 借款（受地區與賬戶規則限制）；YouHodler 與 CoinRabbit 提供以 PAXG 爲支持的服務；Ledn 於 6 月宣佈提供以 XAUT 支撐的借貸業務，預計在 2026 年後期開放。稅務與監管考量——在美國，出售數字資產會在資本利得方面觸發應稅事件；貸款通常不會——儘管出借方出售抵押品可能帶來稅務影響。IRS 建議保留詳細記錄，並就具體情形諮詢稅務專業人士。結論：代幣化黃金正在從被動的敞口走向可用的鏈上抵押品。Aave 等協議的需求激增，以及像 Arch 這樣的出借方推出的新產品，都表明借款人越來越將黃金支持的代幣視爲加密金融中的可產出資產——但這一轉變也伴隨着需要出借方與借款人共同管理的集中度、託管與清算風險。披露：本文僅用於教育目的，不構成投資建議。更多 AI 生成新聞請訪問：undefined/news