作者：Jose Antonio Lanz

編譯：深潮 TechFlow

深潮導讀： 價值 64.4 億美元的比特幣期權將於週五在 Deribit 集中到期，對應 81,700 份合約、認沽/認購比 0.83，整體偏向多頭。最大痛點（max pain）約在 7 萬美元，遠低於當前幣價；不過多數合約處於虛值、將無價值到期，且歷史上類似規模的到期往往並未明顯撼動價格。

價值 64.4 億美元的比特幣期權將於週五在加密貨幣衍生品交易所 Deribit 到期。這是一個相當龐大的數字，恰逢 Bitcoin 市場再度升溫、在經歷冷清的加密寒冬後市場情緒轉向。但這次到期真的會影響 Bitcoin 的價格嗎？

比特幣期權到期事件，是加密交易者密切關注的衆多催化劑之一。它與傑克遜霍爾（Jackson Hole）經濟政策研討會進入第二天的時間重合——新任美聯儲主席 Kevin Warsh 將在會上發表其作爲央行掌門人的首次主旨演講，而此時 Bitcoin 漲勢也正迎來 8 萬美元上方的首個真正價格阻力考驗。

如此規模的到期之所以重要，是因爲賣出這些期權的機構，必須隨着價格變動通過買入或賣出實際 Bitcoin 來對衝自身敞口；而一本 64.4 億美元的賬冊，足以產生獨立的對衝資金流，僅憑自身就能攪動市場，與任何消息面無關。

這批 64.4 億美元對應 81,700 份合約——44,639 份看漲合約對 37,061 份看跌合約——認沽/認購比爲 0.83，這一分佈偏向多頭。該數字相當於 Deribit 比特幣未平倉合約總量中，有近五分之一在單場交易中集中到期。

這 64.4 億美元是一個名義價值數字，並非實際換手的資金。週五的大部分合約都深度虛值，將完全不觸發任何結算便到期。持倉最重的行權價——7.5 萬美元與 8 萬美元——標記的是期權賣方持有最大頭寸的位置，而非市場註定會落到的價位。

交易者關注一個叫做「最大痛點（max pain）」的價位，即最大成交量合約無價值到期的那個行權價。Deribit 給出的 8 月 28 日到期最大痛點大約在 7 萬美元，較 Bitcoin 今日價格低約 9,000 至 11,000 美元。

並非所有人都在爲混亂做準備。New Market Trading 首席執行官 Frank Hepworth 對 TheStreet 表示，到期周「聽起來總是比實際更嚇人」，他指出週五 62% 的合約正走向無價值到期，而 9 月的到期規模已經顯現出近乎兩倍於此的體量。

Hepworth 指出，若本週由火熱的 PCE 數據引發的回調延續至週五，值得關注的價位是 Bitcoin 的 200 日移動均線（約 6.9 萬美元）。

大規模到期並不會自動推動 Bitcoin 價格。2025 年 6 月那次 150 億美元的到期，最大痛點在 10.2 萬美元、隱含波動率處於 2023 年 10 月以來最低，而 Bitcoin 幾乎紋絲未動。

12 月那次 133 億美元的 Deribit 到期，儘管最大痛點位於 10 萬至 10.2 萬美元附近，市場反應同樣平淡。

週五的格局不同之處，在於壓力所處的位置，而非最大痛點距離現貨價格有多遠。Bitcoin 的交易價格已足夠接近 7.5 萬與 8 萬美元行權價，足以讓做市商的對衝保持活躍；而此次到期又與本週其餘催化劑同步發生，包括週三現貨 Bitcoin 與 Ethereum ETF 的資金流入，以及週五 Warsh 在傑克遜霍爾的演講。

Deribit 的合約將於週五 UTC 時間 08:00 結算，與 Warsh 在傑克遜霍爾登臺演講的時間窗口大致重合。據 Hepworth 稱，9 月的期權賬冊已在向近乎週五兩倍規模的方向累積，爲三週後的更大考驗埋下伏筆。