Ethena 剛剛發佈了今年我們從大型穩定幣協議中看到的更嚴肅的一項代幣經濟學更新。幣安新聞從 Odaily 報道了這條消息，標題很簡單：四項生態系統調整，目的都是讓ENA看起來不再像“殘留的治理籌碼”，而更像是對該協議真正的權益/索取權。
首先，基金會表示，它已經從一些大型種子投資者手中回購了被鎖定的ENA——同一批在過去九個月裏一直在出售ENA的投資者。這不是未來承諾。這是一筆已完成的交易。用大白話來說：有一部分早期資金原本在向市場“泄露”供應，後來在它繼續滴漏之前就被從流通盤中拿走了。
其次，Ethena 基金會與 Ethena Labs 簽署了一份主框架協議。知識產權和協議價值權利將轉移給基金會，由 ENA 持有人來治理該安排。根據報告的說法，這樣做的目的，是阻止協議增長在不知不覺中變成留給 Labs 股權投資者的剩餘現金流。這部分纔是大多數人真正應該關心的。長期以來，市場對 ENA 的主要抱怨一直相同：USDe 可以賺取費用，但代幣並沒有清晰地擁有上行空間。這個交易就是 Ethena 試圖彌補這一差距。
第三，現已上線一項治理提案，用於打開“費用開關”。Ethena 業務各條線的淨收入將用於以程序化方式進行 ENA 回購。風險委員會已經批准。官方治理帖子還會在達到供應里程碑之後進一步推進：支付給基金會的淨收入中將有較大份額被導入這些回購。這就是市場一直在等待的“價值歸屬”開關。至於它是否真的能抵消每月的發放（emissions），這是另一個問題，但至少機制已經擺在檯面上，而不是一直停留在理論層面。
第四，未來的 VC 每月解鎖將被取消。未歸屬的代幣會以一種方式釋放，從而移除交易者們在圖表上標記了數月的“滴灌式賣出日曆”。團隊代幣仍會遵循原本的鎖定與歸屬安排。因此這並不是無限制的解鎖。這項措施是專門針對困擾每一個綠色K線、長期懸在上方的 VC 過hang（壓力）。
合在一起看，這個方案非常清楚：回購那些噪音很大的早期賣家，把協議價值交由代幣持有人治理，開始將收入導入 ENA，並停止每月的 VC 計時。相較於大多數中市值 DeFi 代幣，這故事更乾淨。
這會讓交易在一夜之間發生改變嗎？僅憑這一點不會。回購只有在收入是真實的、且剩餘解鎖帶來的賣壓不會壓過它們時才重要。團隊歸屬安排仍然存在。市場也已經看過不少“費用開關即將開啓”的標題，卻都沒有真正帶來買盤。但如果你在關注 ENA，這是很久以來的首次更新，它確實直擊人們反覆提到的三件事：VC 大單拋售、代幣與股權之間的衝突，以及協議費用與代幣之間沒有強硬綁定。
我看到的 Binance 新聞更新是：這個想法是在我寫了一篇帖子之後才冒出來的，但最後我還是寫成了文章。
