巴西央行行長剛剛告訴政府放慢刺激支出步伐，而這條警告背後的數字很難忽視：目前，82%的巴西家庭都揹負某種形式的債務。這並非一次性激增。根據一項覆蓋2026年7月的CNC調查，這是該數據連續第六個月創下新紀錄，並且也是自2010年開始追蹤以來的最高水平。該警示凸顯了不斷上升的巴西家庭債務風險，而時機尤其微妙：巴西正接近通常會促使政府收緊或放鬆預算（更傾向於放鬆支出）的選舉關口，而不是收緊腰帶。

要點總結

• 2026年7月，巴西82%的家庭有債務，爲連續第六個月創紀錄。該數據較6月的81.6%上升，也高於一年前的78.5%。

• 巴西央行行長加布裏埃爾·加利波洛點名強調：無擔保信貸——包括帶循環餘額的信用卡、個人貸款，以及可從工資中扣回的信貸——是對金融穩定最大的威脅。

• 巴西信用卡循環餘額的年利率超過400%，覆蓋約9600萬到1億名持卡人。

• 家庭債務收入比約在49.8%到49.9%之間，接近自2011年以來的最高水平。

• 塞利克（Selic）政策利率接近14%，而銀行已經開始收緊信貸，重點向有抵押貸款和高收入借款人傾斜。

巴西家庭債務創歷史新高

自開始收集數據以來，巴西家庭從未如此負債。CNC對2026年7月的調查中，82%的數據不僅僅是一項頭條統計——它是一條不斷上升的趨勢線，月復一月持續攀升，而這種持續性正是吸引政策制定者關注的原因。

家庭負債程度的規模

去年78.5%到今天82%的躍升，表明負債家庭的佔比增長得有多快。關注巴西家庭債務風險的分析師指出，連續六個月出現創紀錄讀數，說明這並非與季節性開支相關的短暫異常，而是巴西家庭爲日常生活融資方式上的結構性轉變。

家庭債務收入比

除了負債家庭的佔比，債務收入比還講述了另一個並行的故事。該指標在2026年年中已攀升至大約49.8%到49.9%，徘徊在自2011年以來的最高水平附近。用更直白的話說，巴西家庭目前欠下的債務相當於其年收入的接近一半，這一門檻會讓追蹤償付能力的經濟學家發出警示。

與無擔保信貸相關的風險

並非所有債務都是同等風險的。加利波洛（Galípolo）明確指出了這一點。他認爲，按揭債務不那麼令人擔憂，因爲它通過房產所有權來積累家庭財富。而在他看來，真正的風險集中在巴西的無擔保信貸——包括帶循環餘額的信用卡、個人貸款，以及無擔保且可從工資中扣回的信貸額度。

信用卡與個人貸款的風險

巴西信用卡債務背後的數字令人震驚。循環餘額的年利率超過400%，這意味着如果消費者讓餘額滾存一年，實際上是在支付原金額的四倍。考慮到該國信用卡用戶大約在9600萬到1億之間，這種暴露觸及了龐大的人口羣體。加利波洛認爲，這類無擔保放貸產生的逾期風險遠高於有按揭支持的信貸，恰恰因爲它不會讓借款人手裏有資產可用來對衝。

對低收入家庭的影響

受到這一動態影響最大的家庭，往往也是最沒有餘力來承受衝擊的家庭。低收入羣體本就負債最重，正在被越來越多地引導去使用加利波洛點名爲危險的那類高成本、無擔保信貸。值得密切關注的是：隨着相對更安全的借貸選擇收緊，最風險的借貸形式會變成“對最沒有能力應對它的人而言的默認選項”。

央行的迴應與政策立場

加利波洛在8月24日於Febraban Tech會議上的演講，實質上是一種直接呼籲剋制的表態。他並沒有把不斷上升的債務描述爲經濟增長的副作用，而是將其視爲一種系統性脆弱性，並指出額外的政府刺激可能會讓這種脆弱性進一步惡化。

加布裏埃爾·加利波洛關於刺激政策的警告

這裏的矛盾是宏觀經濟學中很熟悉的一種：政府爲提振經濟活動而進行的支出，可能與央行試圖遏制需求——以及家庭借貸——的努力發生衝突。加利波洛的訊息是敦促政府限制新的刺激措施，正因爲家庭資產負債表已經被壓得很薄。他所說的央行“刺激—緊張”在公共輿論中逐步顯現，這是巴西央行政策緊張局面的最清晰信號之一，而且之所以重要，是因爲在緊貼選舉週期的時間點發出的央行警告，其政治權重往往遠超出數字本身。

貨幣政策與塞利克（Selic）利率

巴西的基準塞利克（Selic）利率目前維持在接近14%的水平，此前從14.25%有小幅下調，反映出旨在壓降需求的緊縮型政策立場。政府的債務再談判計劃爲消費者提供了一些短期喘息空間，但加利波洛明確表示，這些紓困措施並沒有觸及導致家庭對高成本信貸過度暴露這一根本的結構性問題。

銀行信貸調整與金融科技影響

銀行並沒有等待央行進一步採取行動來改變方向。貸款模式已經轉向有抵押信貸和違約風險更低的高收入借款人。這個轉變也有另一面：它會把低收入家庭進一步推向無擔保、成本更高的信貸，而這恰恰是風險最大的借貸形式。加利波洛還提到，疫情後的信用獲取擴張（例如通過Pix——巴西的即時支付系統——以及各種金融科技產品），並敦促消費者要負責任地使用這些工具，而不是把它們當作可持續借貸習慣的替代品。

常見問題

目前巴西有多少比例的家庭揹負債務？

根據CNC在2026年7月的調查，82%的巴西家庭揹負某種形式的債務，且已連續六個月創下歷史新高。

爲什麼無擔保信貸被認爲是對巴西金融穩定的最大風險？

像信用卡循環餘額和個人貸款這樣的無擔保信貸，年利率超過400%，並且會帶來更高的逾期風險，因爲它不會像按揭債務那樣爲借款人形成資產。

在家庭債務上升的背景下，巴西央行對政府刺激的立場是什麼？

央行行長加布裏埃爾·加利波洛（Gabriel Galípolo）敦促政府限制刺激措施，以避免進一步惡化家庭債務風險，並認爲額外支出可能會讓本已脆弱的局面進一步惡化。

在債務形勢變化的背景下，銀行如何調整其放貸做法？

銀行正在優先發放有抵押貸款並把資金投向高收入借款人，而低收入家庭越來越依賴昂貴的無擔保信貸；這種變化可能會擴大不同收入羣體之間的金融脆弱性差距。

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