#termmax 看到FT在二級市場上有折價時，第一反應很容易是"撿便宜"，但我在@TermMax 上算過幾輪之後發現，折價幅度本身不攜帶任何信息，必須先換算成年化纔有比較意義。
邏輯起點是FT的兌付方式：到期後按面值1:1贖回底層資產。所以未到期的FT必然以低於面值的價格交易，這個折價就是買入者的持有收益，剩餘期限決定了它折算成年化以後是多少。$SPCXB
拿同樣2%的折價試兩組剩餘期限。面值1 USDC的FT現價0.98，還有30天到期，持有到兌付的收益率是0.02除以0.98約2.04%，折成年化大約24.8%。同樣0.98的價格，但剩餘期限是180天，年化就掉到4.1%左右。前者可能明顯優於同期限直接lending，後者大概率還不如。折價數字一模一樣，實際吸引力差了六倍，這就是隻看折價會踩的坑。
反向也成立。剩餘期限很短的FT，哪怕只折價0.3%，年化也可能是個不錯的數；而長期限FT折價看着大，攤到年化以後未必划算。所以我現在在TermMax上做的第一件事不是比價格，是把每個候選FT的折價、剩餘天數、隱含年化列在一起，再和同一Maturity的lending側報價對照，看是買現成的FT划算，還是自己去掛lending單划算。$SNDKB
第二件事是確認退出路徑。持有到期兌付的收益是確定的；但如果計劃中途賣出，就要看那個市場當時的買盤深度，中途退出的實際收益率是由成交價決定的，不是由買入時的隱含年化決定的。這兩條路徑的風險完全不同，不該用同一個數字去評估。接下來更想觀察的是，臨近Maturity時FT的折價收斂速度，以及不同底層資產之間這個收斂節奏的差別有多大。
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