我注意到，在大多數鏈上借貸市場中，你在界面上看到的借款人和出借人所確定的，並不是真正的資本價格。真正決定價格的是少數幾家做市商所運行的策略，而大多數用戶都從未注意到這一點。散戶參與者只是直接接受頁面上公佈的利率，卻並不知道是誰在塑造它。
這正是我在 TermMax 的訂單流中注意到的地方。做市商可以用自定義的定價曲線來配置區間訂單，而不是隻掛出一個固定的單一利率。它的表現更像是一個借貸訂單簿，而不是儲蓄賬戶：更成熟的參與者會在不同利率水平之間主動管理流動性。
值得慢慢想的是，這種機制帶來的信息不對稱。做市商會根據其他地方的條件來調整曲線參數，本質上是在把出借者所不具備的信息計入定價。把這些區間訂單聚合起來，確實能讓借款人擁有更多選擇，但你看到的利率依然反映的是某個市場參與者對行情的判斷，而不是中立的平均值。
這種結構是有代價的。區間訂單之所以有效，取決於運行這些訂單的做市商是否持續保持投入；而 DeFi 的歷史也顯示，當條件發生變化時，流動性提供者很可能會在關鍵時刻撤退。如果區間曲線的配置集中在少數更精通的參與者手中，那麼在波動最猛烈的時候，深度可能會恰好變薄。
我想跟蹤的不是活躍市場的數量，而是每個市場裏有多少不同的做市商在發佈區間訂單，以及這種分佈在壓力環境中是否還能維持。波動時期“掛單利率”和“成交利率”之間的價差表現，比任何總鎖倉價值（TVL）數字都更能說明問題。
我還不知道這種定價結構最終會不會讓出借人的效率更高，或者只是把信息差轉移到更不顯眼的地方。只有真正的壓力測試才能回答這類問題。#termmax @TermMax
$BTW $HEMI $BR
#UAESaysItDetectedTwoIranianBallisticMissiles #USStorageStocksExtendLosses #US30YearYieldHitsHighestSince2002 #CitiPlansBitcoinCustodyForInstitutionsThisYear
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我想跟蹤的不是活躍市場的數量，而是每個市場裏有多少不同的做市商在發佈區間訂單，以及這種分佈在壓力環境中是否還能維持。波動時期“掛單利率”和“成交利率”之間的價差表現，比任何總鎖倉價值（TVL）數字都更能說明問題。
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