#termmax 我以前以爲，槓桿頭寸不過是儀表盤上的一串數字。

抵押被鎖定。發行債務。健康因子以百分比顯示。該頭寸存在於智能合約的表中，我在想查看的時候就查一下。也就是我使用過的每一個借貸協議對槓桿的處理方式。抽象的。看不見的。一條數據庫裏的記錄。

後來我發現 TermMax 會發行一枚 NFT。

Gearing Token 是一枚 ERC-721，它代表你的整個槓桿頭寸。它會追蹤你鎖定的抵押品、以固定利率代幣（Fixed-Rate Tokens）發行的債務，以及貸款的健康狀況。增加抵押品會更新 NFT 元數據。移除抵押品也會更新它。這個頭寸並不是一條數據庫記錄。它是一種你可以持有、轉讓，甚至可能在其他協議中使用的代幣，因爲它是一種標準的非同質化資產（NFT）。

這改變了我對可組合性的思考。我原以爲槓桿是我和某個協議之間的一種關係。TermMax 把它變成了我擁有的一項資產。債務仍然是我的。抵押仍然被鎖定。但頭寸本身變成了一個可交易的對象。理論上說，以太坊上的一筆槓桿多頭可以賣給另一個用戶——他想要的是這種敞口，而不必再開立一個新的頭寸……

但矛盾是真實存在的。轉移一筆貸款，就意味着轉移風險。GT 的新持有人將繼承抵押品、債務以及清算門檻。如果價格下跌，他們會被清算，而不是原來的借款人。這個機制創造了一個槓桿敞口的二級市場，而此前並不存在。它也創造了一個“困境頭寸”的二級市場，這些頭寸的變化速度可能會比底層抵押品價格更快。

我仍在思考：把槓桿變成可收藏的資產，是一種創新，還是僅僅把風險打包、傳遞的一種新方式。

如果你能把一筆貸款賣給陌生人，那麼它還是“個人的”嗎？

@TermMax

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