很多人把TermMax當成一個借貸協議在用，我更想把它當成一個可交易的利率市場來觀察。
FT本質上是帶明確到期日的零息債券。你現在折價買入，到期按面值贖回，鎖定的是持有到期的收益。但如果你不打算持有到期，它就變成了一個會隨市場利率變化的交易標的。利率上升時，舊的FT會出現折價；利率下降時，則可能出現溢價。只要二級市場有一定深度，就可以做不同期限之間的相對價值交易，甚至根據自己對未來利率的判斷做波段。
文檔幾乎不強調這一點，官方敘事更聚焦在“鎖定收益”和“固定成本”。但實操下來會發現，FT的定價邏輯比單純“鎖收益”豐富得多。提前退出不再是失敗或無奈，而可以是一次利率觀點的兌現。當然，前提是盤口不能太薄，否則你的觀點會被滑點和衝擊成本直接抹掉。
如果未來不同到期日的FT能形成相對穩定、可觀察的利率曲線，TermMax就不只是一個借貸工具，而會多出一層“鏈上利率交易”的屬性。這對有利率觀點的人來說，比單純比較APY有意思得多。
我現在會同時看兩個維度：一個是持有到期的固定收益，另一個是二級市場的定價效率和流動性。前者決定它作爲固收工具的價值，後者決定它作爲交易標的的潛力。兩者都重要，但目前市場顯然更關注前者，後者還需要時間和深度來驗證。
@TermMax
#TermMax
FT本質上是帶明確到期日的零息債券。你現在折價買入，到期按面值贖回，鎖定的是持有到期的收益。但如果你不打算持有到期，它就變成了一個會隨市場利率變化的交易標的。利率上升時，舊的FT會出現折價；利率下降時，則可能出現溢價。只要二級市場有一定深度，就可以做不同期限之間的相對價值交易，甚至根據自己對未來利率的判斷做波段。
文檔幾乎不強調這一點，官方敘事更聚焦在“鎖定收益”和“固定成本”。但實操下來會發現，FT的定價邏輯比單純“鎖收益”豐富得多。提前退出不再是失敗或無奈，而可以是一次利率觀點的兌現。當然，前提是盤口不能太薄，否則你的觀點會被滑點和衝擊成本直接抹掉。
如果未來不同到期日的FT能形成相對穩定、可觀察的利率曲線，TermMax就不只是一個借貸工具，而會多出一層“鏈上利率交易”的屬性。這對有利率觀點的人來說，比單純比較APY有意思得多。
我現在會同時看兩個維度：一個是持有到期的固定收益，另一個是二級市場的定價效率和流動性。前者決定它作爲固收工具的價值，後者決定它作爲交易標的的潛力。兩者都重要，但目前市場顯然更關注前者，後者還需要時間和深度來驗證。
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