TermMax 如何將 DeFi 債務變成你真的可以交易的東西

我從借款端開始瞭解 TermMax。

然後，代幣結構引起了我的注意。

這筆貸款本身會被拆分成若干獨立部分，而不是一直保持爲一個難以理解的單一、封閉的倉位。

在這裏，TermMax 使用三類核心資產：FT、XT 和 GT。

FT 是固定利率部分。

它的運作有點像零息債券。出借人可以用低於面值的價格買入 FT，然後在到期時以全額債務金額進行贖回。

這一部分很好理解。

XT 纔是更有趣的地方。

FT 和 XT 加起來代表全部債務價值。二者之間的關係會在整個期限內保持不變；但隨着到期日臨近，XT 會逐步失去其價值。

我又把這個機制從頭到尾梳理了一遍，因爲正是在這裏，固定利率才真正變得可編程，而不只是儀表盤上顯示的一個數字。

對於借款人來說，這種結構還帶來另一條有用的路徑。

他們把抵押品鎖進一個 GT——這是一個 NFT，用來表示抵押品與債務倉位，然後發行 FT 來獲取流動性。

借款人能在到期時明確知道自己所欠的金額，而不是每隔幾小時就盯着外部的浮動利率在變化。

這會改變債務可能演變成什麼。

FT 可以被轉讓並交易。GT 則把整個槓桿化倉位打包成一個 NFT。債務不再只是“藏在一次借款交易背後的東西”。

但這也有取捨。

更強的可組合性意味着需要理解的環節更多。

我仍在觀察這些到期固定的資產究竟能吸引到多少二級流動性，因爲只有當圍繞這些分拆出來的部分存在活躍市場時，代幣化才真正具備規模化的價值。

這也是我覺得 TermMax 比起固定 APR 本身更有意思的地方。

真正的實驗在於：債務能否在 DeFi 內變成一種可交易的“積木”。

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