對即將發佈的特斯拉 Q4 財報做一個前瞻。
大家要明白，現在市場上看特斯拉主要看的是什麼東西。那麼簡單來說呢，就是現在華爾街基本上是不看每股收益，也就是 EPS 的數字了，而是看特斯拉它新的增長邏輯。
一、已經確定的壞消息：賣車不用看了
先說已經確定的壞消息，汽車交付數據呢已經都知道了，2025年全年賣了這個163.6萬輛車，同比下滑了8.6%。
二、這份財報還是仍然可能有亮點
這是特斯拉近年來第一次出現年度銷量顯著萎縮。那麼賣車的增長故事呢，暫時是不用看了。但是我覺得這期財報還是會有亮點。
第四季度，儲能部署了創紀錄的14.2G瓦時，這是什麼概念？
單這一項就能貢獻接近三十五億到三十八億美元的營收。這在很大的程度上把賣車少賺的錢給補回來了。而且這一項在 AI 領域普遍缺電的大環境下還會高速發展，將來貢獻個 兩千億左右的市值問題不大 那麼除了營收以外，有一個指標是我們要關注的，就是利潤。
三、真正要盯的，不是營收，而是毛利
具體來說就是扣除碳積分後的汽車毛利率，因爲碳積分是政策紅利，扣除它纔是真實賺錢能力的體現。而且隨着傳統車企電動車產量的增加，這筆錢遲早會歸零。所以如果說這個數字跌破15%，那麼股價可能會短期承壓。
因爲市場發現特斯拉其實和別的車企沒有什麼本質不同，但這呢，也是目前市場的普遍共識。但是我推測，得益於鋰價等原材料的下跌，再加上能源業務的高毛利對衝，整體毛利率可能會意外企穩，甚至環比微漲。如果可以達到16%以上，那麼市場會緩一口氣，基本面沒有崩，我們還可以聽馬斯克繼續講 AI 的故事 當然更重要的，也就是決定股價第二天是漲還是跌的，還得看馬斯克的那張嘴。
四、對2026年的指引，這裏有兩個劇本
悲觀的劇本是管理層繼續強調過渡期，含糊其辭，那麼股價肯定要重估。
但如果是樂觀劇本，比如說馬斯克給出了 Robotaxi 的落地時間表，或者給出了人形機器人 Optimus 的具體研發和生產進度，市場會立刻忽略眼下的銷量下滑，直接爲未來買單，當然這裏還有很重要的細節關於需要關注，那就是電話會議裏關於 FSD 訂閱率的問題的討論。
馬斯克在幾天前宣佈，從2026年的2月14號開始，特斯拉將取消一次性買單選項。FSD 將徹底完全轉變爲僅訂閱。特斯拉能不能從一家一次性賣硬件的公司逐步變成一家收過路費的軟件公司，就看這個數字有沒有顯著提升，這也是估值模型切換的關鍵 那麼最後總結一下，即將發佈的這份財報大概率是一個數據一般，但邏輯相對硬朗的。
我的判斷是，市場基本上已經消化了賣車不行的壞消息，現在的博弈點，完全在於馬斯克怎麼講好2026年的故事。如果故事講通了，這反倒可能是一次利空出盡的絕地反擊！
最後就是Binance即將在財報公佈前正式上線 $TSLA 合約，這樣我們可以更便捷的參與到特斯拉財報的這波行情了！
