短帖
大仁Jaron
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8 月 15 日，美銀證券首席策略師 Michael Hartnett 在最新研報中指出，當前 AI 泡沫環境下的最優投資策略，是同時做多 AI 科技龍頭與被市場長期冷落的失意資產，以捕捉名義 GDP 泡沫最後衝頂階段的雙向收益，並建議做空 AI 債券。美銀牛熊指標從 9.7 小幅回落至 9.3，仍處極端看多區間並維持「賣出」信號，但自 5 月發出信號以來全球股市仍錄得上漲。報告強調，資金正結構性流向黃金與大宗商品，科技股則出現七週來最大單週流出，私人客戶股票倉位已創歷史新高。
Hartnett 認爲，歷史泡沫規律顯示，主導泡沫見頂前夕，新興市場或超跌週期性資產往往能受益於溢出效應，當前最可能複製這一路徑的是消費板塊；而逾 1 萬億美元的 AI 資本開支疊加負現金流，將給相關債券帶來巨大發行壓力。與此同時，美銀維持「規避債券、規避美元、全倉 AI」的大類資產框架，並指出債券收益率飆升、選民情緒轉向謹慎以及倉位普遍偏多，是壓制牛市進一步上行的三大潛在約束。私人客戶數據顯示，股票配置升至 66.4% 的歷史高位，現金與債券佔比則分別降至有記錄以來最低和 2022 年以來最低水平。
面對美國國債規模逼近 40 萬億美元、償債成本持續攀升的壓力，美銀將收益率走勢視爲最大變量，並提示美日匯率干預已釋放出不希望 10 年期美債收益率突破 5% 的信號。在「規避美元」主題下，報告推薦做多黃金作爲對衝工具，同時看好估值僅約 12 倍、點位與 30 年前持平的香港地產板塊。展望後市，11 月美國中期選舉被列爲關鍵政治變量：若共和黨守住參議院且得州州長連任，AI 風險資產有望在 2027 年加速衝頂；反之則可能引發股市、美元及收益率的大幅調整。
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Hartnett 認爲，歷史泡沫規律顯示，主導泡沫見頂前夕，新興市場或超跌週期性資產往往能受益於溢出效應，當前最可能複製這一路徑的是消費板塊；而逾 1 萬億美元的 AI 資本開支疊加負現金流，將給相關債券帶來巨大發行壓力。與此同時，美銀維持「規避債券、規避美元、全倉 AI」的大類資產框架，並指出債券收益率飆升、選民情緒轉向謹慎以及倉位普遍偏多，是壓制牛市進一步上行的三大潛在約束。私人客戶數據顯示，股票配置升至 66.4% 的歷史高位，現金與債券佔比則分別降至有記錄以來最低和 2022 年以來最低水平。
面對美國國債規模逼近 40 萬億美元、償債成本持續攀升的壓力，美銀將收益率走勢視爲最大變量，並提示美日匯率干預已釋放出不希望 10 年期美債收益率突破 5% 的信號。在「規避美元」主題下，報告推薦做多黃金作爲對衝工具，同時看好估值僅約 12 倍、點位與 30 年前持平的香港地產板塊。展望後市，11 月美國中期選舉被列爲關鍵政治變量：若共和黨守住參議院且得州州長連任，AI 風險資產有望在 2027 年加速衝頂；反之則可能引發股市、美元及收益率的大幅調整。
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