我平常不太會注意通膨排程的變動。大多數協議都會微調排放量，然後也沒人特別注意。但 Babylon 在主網上線不到一年後，把每年的 BABY 通膨從 8% 下調到 5.5%，讓我停下來想想：這個承認到底意味著什麼。

主網啟動後這麼快就削減發行量，通常只代表一件事：一開始的數字在真實的質押行為開始後並沒有撐得住。要不就是來自排放的拋售壓力已經超過了自然需求；要不就是團隊重新檢視模型後，開始擔心長期的稀釋。我不知道是哪一種，但我比較偏向第二種，因為他們把下修通膨搭配上了聯合質押機制：鼓勵人們把 BABY 與 BTC 一起鎖定。這就是留存策略。你不可能把留存激勵做進一個「表現完全如預期」的代幣裡。

我一直反覆想到的是：人們多常拿 Babylon 的 TVL-to-market-cap（TVL/市值）比率來當作「代幣很便宜」的證據。這種比較只有在供給行為可預期時才成立。但這個代幣在上線的第一年內就已經改過自己的規則。我並不是說這就一定構成否決條件；很多專案都會修正早期的錯誤。我只是覺得，任何人用這個比率當作估值論點時，都該問：如果它又被調整一次，會怎樣。

我比較願意在接下來幾個月看質押參與度對新利率的反應，而不是直接相信那個比率的表面數字。

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