如果從機構的角度看待鏈上金融，那麼今天他看到兩扇大門。第一扇通向代幣化的真實資產世界：債券、國債、結構性產品，這些幾乎沒有改變本質地遷移到區塊鏈上。第二扇通向更“加密”的區域，在那裏比特幣轉變爲運營資金，而像Lorenzo這樣的協議圍繞它構建多層次的收益基礎設施。問題不在於哪個更有趣，而在於這兩個世界中哪個更容易說服嚴肅的資金進入。
鏈上 RWA 平臺爲機構投資者提供了一個非常熟悉的畫面。其實這就是那些國家債券、企業債務、貨幣市場基金或私人信貸，只是因爲代幣化而增加了流動性和透明度的額外層。此類資產在公共區塊鏈上的總量已經超過數百億美元，而從 2022 年到 2025 年的增長速度已在年率上達到了兩位數。對於保守資本而言，這直觀上是可以理解的：基礎資產保持不變，變化的只是訪問和結算的技術。
相反，Lorenzo 不是從傳統證券世界誕生的，而是源於比特幣基礎設施。該協議最初是將質押的 BTC 轉化爲具有收益的流動性代幣的方式，隨後演變爲完整的鏈上資產管理層：多鏈，與數十個協議和數億美金的存款整合。在其當前的策略中，它代表了在比特幣之上的機構策略類別：結合了質押、再質押、流動性和更“傳統”的收益工具，整合到可編程的鏈上產品中。
爲什麼許多機構的第一衝動是關注 RWA？因爲這直接符合現有的任務和流程。風險和收益的語言沒有改變：仍然是國債、信用池或基金的基點收益，只是現在它們在區塊鏈上交易和記錄。今天，代幣化的國債工具的收益率與鏈下的類似品相當，而關鍵司法管轄區的監管框架也逐漸明朗化。對於法律部門和合規部門來說，這看起來就像是“舊資產，新載體”。
但 RWA 方法有其自身的侷限性，這恰好爲 Lorenzo 開闢了空間。首先，許多代幣化工具的流動性目前仍然較低：二級市場在短期債務和某些類型的債務領域最爲活躍，而更復雜的資產類別交易較少。其次，平臺可以在技術上是鏈上，但其周圍的業務流程仍然繁瑣：鏈下託管、KYC、複雜的入駐程序。對某些參與者來說，這是一個優勢，而對其他人來說卻是一個障礙。
另一方面，Lorenzo 被構建爲比特幣和其他鏈上資產之上的“金融引擎”，而不是傳統世界代幣化的直接競爭對手。其產品的收益由多個層次組成：比特幣衍生品和流動性策略、再質押、訪問國債等收益工具以及其他“軟” RWA 的 DeFi 機制流動性路由。這一切都被包裝在鏈上基金和代幣化頭寸中，可以像普通代幣一樣輕鬆持有。
如果純粹從“吸引資本的簡單性”標準來看，在第一輪中，RWA 平臺無疑佔據優勢。它們提供的是機構投資者已經購買了數十年的東西，只是額外附加了 24/7 流動性和透明度的好處。代幣化資產的總量在增加，專門的會議和報告不斷出現，許多司法管轄區的監管機構已經明確規定了遊戲規則。在這樣的環境中，出售“數字債券”的想法要比詳細解釋多策略層如何融入基金的風險管理基礎設施要容易得多。
但如果將焦點縮小到加密原生機構 — 基金、交易公司、做市商、與 BTC 長期合作的家族辦公室 — 圖景就發生了變化。對他們來說，比特幣並不是一個抽象的“風險資產”，而是資產負債表的基礎頭寸。將其轉化爲流動的抵押品，同時產生收益並參與其他網絡和產品的保障，看起來比又一個代幣化債券要有趣得多。Lorenzo 在這裏正好提供了空間：它將 BTC 轉化爲具有明確鏈上和鏈下軌跡的多功能工作資產。
監管維度也比看起來更重要。鏈上的 RWA 通常符合現有的法律框架：它們可以被視爲基金份額、數字債券或其他熟悉的工具，只是採用了新的會計形式。Lorenzo 則同時處於多個邊界：比特幣作爲基礎資產、衍生品和質押策略、來自真實資產的收益要素，以及去中心化管理。對於一些機構投資者來說，這種多層次性是一個挑戰：必須與監管機構、審計師、風險辦公室進行討論。但對更靈活的參與者來說，這恰恰是一個更廣泛地構建產品線的機會，而不僅僅是“在線債券”。
從運營方面來看，RWA 方法因其集成簡單而佔優。要購買代幣化的證券包，機構只需將其託管與所選網絡連接，完成白名單申請並將新工具嵌入現有報告系統中。對於 Lorenzo 而言，任務更多：需要與比特幣安全地協作，有時需要與再質押基礎設施互動，瞭解多鏈路由的特點並評估額外的智能合約風險。對於首次進入鏈上世界來說，這個門檻確實可能顯得過高。
然而，當進入這個門檻的另一邊時，機構獲得的不是單一的代幣，而是對整個策略流水線的訪問。Lorenzo 構建了一種架構，可以通過一兩個可編程的頭寸表達相當複雜的投資組合理念：將 BTC 部分、國債工具的收益、基礎交易要素、再質押及其他組件混合在一個鏈上外殼中。這不再僅僅是“用數字替代現有債券”，而是一個新的產品類別，更接近於基金和結構性票據，但具有完全的鏈上透明度。
還有一個重要的角度 — 風險/收益。鏈上的 RWA 投資組合通常提供適度但穩定的收益，波動性與傳統市場相近。Lorenzo 的產品本質上將承載更大的風險：比特幣的參與、再質押、DeFi 基礎設施 — 所有這些都增加了動態因素。對於保守的參與者來說，第一步幾乎肯定會朝向 RWA。對於那些已經適應加密市場風險的人來說，更豐富的收益特徵和將 BTC 作爲投資組合核心的可能性使得 Lorenzo 成爲一個自然的下一步。
單獨提到管理和刺激對齊的問題。在大多數 RWA 模型中，最終投資者對平臺的具體運作影響不大：參數由管理方設定，而代幣持有者基本上只用金錢來投票。Lorenzo 有管理代幣和去中心化管理層，通過這一層，大型持有者可以真正影響策略參數、風險輪廓、收益分配和產品發展。對一些機構投資者來說，這是一個優勢：不僅可以購買，還可以共同設計遊戲規則。對另一些人來說，這是一個劣勢：並不是所有人都想參與 DAO 政策。
如果試圖總結出一箇中間結論，得到的圖景相當簡單。鏈上 RWA 平臺幾乎肯定在爭奪傳統機構資本的競爭中佔據優勢：保險、養老金、保守基金、企業財務部。在那裏，符合熟悉的監管框架、可預測的收益和最小的流程變化是最重要的，代幣化的真實資產看起來更有邏輯。
Lorenzo 反過來，在另一個細分市場中有強有力的領導權申請 — 在那些已經將比特幣視爲其基礎投資組合一部分並準備接受更復雜產品的玩家中。對於他們，協議提供了經典 RWA 所不具備的東西：深度整合 BTC、多鏈訪問、策略構造器以及將 RWA 收益逐步添加到加密原生架構中的可能性。隨着這兩個世界的逐漸接近，優勢可能會向混合解決方案傾斜，而 Lorenzo 正是在構建這樣一個混合環節。
最終，“誰更容易吸引機構資本”的問題沒有一個單一的答案。在第一輪競爭中，將是那些對已熟悉的資產進行代幣化並以儘可能相似的包裝提供的人們。在下一輪，將是那些學會將比特幣、RWA 和鏈上基礎設施組合成新的投資組合產品類別的人。Lorenzo 正是在進行這第二場遊戲：不僅僅是與 RWA 方法競爭，而是補充它，將比特幣轉變爲機構策略的完整構建塊。如果這個構想成功，那麼關於誰“更容易”吸引資本的爭論將轉化爲一個更有趣的問題：誰能用這筆資本做更多的事情。
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