英國應該推進穩定幣監管機制，但規則必須避免扼殺以英鎊計價市場的商業可行性。這是本週發佈的上議院金融服務監管委員會新報告的核心信息。這個跨黨派小組認爲，英國在穩定幣的清晰性上“落後於”美國和歐盟，這種差距阻礙了發展和投資，儘管像USDt和USDC這樣的與美元掛鉤的代幣在全球範圍內的影響力巨大。
雖然委員會支持英格蘭銀行和金融行爲監管局提出的框架的許多內容，但它警告說，某些特徵可能會削弱英國發行穩定幣的競爭力和穩健性。特別是，報告支持法幣參考穩定幣的1:1支持要求和爲系統發行人提供的英格蘭銀行後備貸款設施。但它警告說，英格蘭銀行在2025年11月宣佈的一些提案可能在實踐中適得其反，如果過於繁重，可能會將穩定幣推離英國市場。
關鍵要點
英國應當以明確的制度來監管穩定幣，但應調整規則以保持商業可行性和競爭力，避免制定使得GBP穩定幣不可行的框架。
支持對法幣支持的穩定幣實施1:1的儲備支持標準，同時爲系統發行人提供英格蘭銀行的後備支持；然而，強調的儲備組合和相關限制需要精心設計，以避免損害發行人的可行性。
要求將大量支持資產以不產生報酬的中央銀行存款形式持有的提議——約40%——引發了批評，如果按草案實施，可能會威脅到英國的競爭地位。
對實體和個人的臨時持有限制，以及對持幣者的報酬禁令，被強調爲可能抑制增長和實用性的因素，具體取決於它們的實施方式。
該制度對回報的立場——與MiCA和GENIUS法案類似——可能會影響英國發行的穩定幣如何吸引用戶，關於允許的非利息激勵和獎勵仍存在持續的疑問。
英國監管軌跡：平衡監督與市場增長
貴族委員會將穩定幣視爲英國支付基礎設施的戰略機會，而不僅僅是一個監管風險的問題。它指出，目前缺乏明確的制度“抑制了穩定幣在英國的發展和投資”，即使機構和消費者越來越依賴全球的美元掛鉤代幣。報告與英格蘭銀行更廣泛的目標一致，即在使英國能夠參與快速發展的支付格局的同時，減輕金融穩定風險。
關鍵是，委員會敦促財政部、英格蘭銀行和金融行爲監管局保持當前時間表，並提供一個實用的藍圖，說明如何在實踐中實現對系統發行人的雙重監管。這樣做表明願意向前推進，但前提是結果制度對發行人和用戶仍具有吸引力，並且不會將經濟傾斜得過於偏向於現有企業或外國市場。這一立場反映了一種更廣泛的市場動態：隨着其他司法管轄區推進明確的規則，如果英國的框架成爲創新的障礙而非促進者，英國將面臨失去競爭力的風險。
儲備、後備和持有限制的實用性
爭論的核心是一個設計問題：穩定幣的儲備應該如何組成和保護？委員會支持法幣支持的穩定幣採用1:1的支持標準，旨在提供信任並降低流動性風險。它還支持在壓力時期爲系統發行人提供英格蘭銀行的後備貸款設施，這一特徵可以讓大型用戶和保管人對安全邊際更加放心。
然而，報告特別指出英格蘭銀行要求在無回報的中央銀行存款中持有大量支持資產的提議——具體是40%的門檻。這個元素引發了“相當大的批評”，委員會警告稱，如果按草案實施，可能會對發行人的可行性和英國的國際競爭力產生負面影響。在實踐中，將大量儲備持有在無收益的中央銀行存款中，可能會侵蝕發行人的激勵並提高資金成本，可能會阻礙發行人選擇英國作爲其運營基地。
委員會還標記了來自臨時持有限制可能帶來的潛在複雜性，這些限制將適用於企業和個人。雖然旨在遏制風險，但如果沒有可行的豁免和強大的操作框架，這些限制可能會使操作複雜化，並驅使用戶轉向更寬鬆的離岸司法管轄區。報告認爲，平衡在於防止濫用，而不限制穩定幣所提供的合法低成本支付。
報酬禁令和什麼算作獎勵
監管刀刃的另一個邊緣涉及穩定幣持有的獎勵和利息支付。英格蘭銀行的草案制度考慮禁止對英鎊計價的系統穩定幣持有者的報酬，與歐盟的MiCA框架保持一致，並呼應美國GENIUS法案對非銀行發行人的立場。目的是限制穩定幣成爲投資工具或收益來源的風險，而不是簡單的支付通道。
然而，委員會指出了一個實際的緊張關係：許多用戶希望對持有穩定幣獲得某種形式的激勵或獎勵，這一特徵在採用中可能至關重要，尤其是對於商家和鏈上支付。報告提出了關於卡式獎勵或其他非利息激勵是否可以在最終制度下被允許的問題。如果允許某種非利息獎勵類型，它們可以在保持核心風險控制的同時保留用戶吸引力；如果不允許，可能會抑制需求並減緩英國發行代幣的增長。
討論還涉及更廣泛的政策決策：如何平衡對安全性和反洗錢措施的監管重點與促進競爭和用戶友好的支付生態系統的需要。委員會強調，穩定幣應該促進快速、低成本的交易，而不僅僅是作爲固定價值資產。因此，挑戰在於制定規則，保持消費者保護和系統完整性，而不將GBP穩定幣市場變成一個受限或不具吸引力的選項。
證據、風險和英國的戰略選擇
在其調查過程中，貴族委員會聽取了來自行業參與者到學者的一系列觀點，關於穩定幣是否能超越進出點的使用，進入日常支付，同時保持金融穩定、銀行資金接入和消費者保護。報告認爲，產生的框架應當培育英鎊計價穩定幣部門的增長，而不是將其監管到失去相關性。這意味着需要明確雙重監管如何在實踐中運作，確保儲備要求可行，並調整持有限制等措施，以避免支付系統中不必要的摩擦。
本質上，委員會承認英國的監管選擇具有高風險性質。一個經過良好校準的制度可以使英國成爲全球與GBP掛鉤的穩定幣中心，支持個人和企業更快、更便宜的支付。然而，錯誤判斷可能會導致發行人選擇海外市場，或延遲許多人認爲是國家複雜金融服務行業自然延伸的國內穩定幣市場的發展。
爭論的前沿是一個實際問題：英國能否設計出一個既對投資者可信又對發行人有吸引力的制度，同時滿足嚴格的風險管理和消費者保護標準？委員會的回答是謹慎樂觀，但取決於精心的平衡，以保持創新的激勵，同時防止濫用和系統風險。報告中提到的英格蘭銀行諮詢和金融行爲監管局的持續指導過程將是關鍵，因爲監管機構尋求將國內規則與國際規範對齊，而不爲英國公司創造一個監管死區。
隨着政策制定者的推進，讀者應當關注財政部、英格蘭銀行和金融行爲監管局如何將這些建議轉化爲具體政策——特別是在40%儲備規則、英格蘭銀行後備的可行性以及允許的非利息激勵的範圍等方面。結果將決定英國是否成爲GBP穩定幣的領先司法管轄區，或仍然是其他更明確規定的制度的遙遠第二。
接下來是一個務實的考驗：英國能否以支持真實、低成本支付的方式，協調安全性、清晰性和競爭力，同時保持高標準的消費者保護和金融穩定？接下來的幾個月將揭示該制度是否演變爲一個實用的藍圖，以激勵發行人、用戶和金融夥伴的信心。
本文最初發佈於Crypto Breaking News，標題爲英國貴族警告英格蘭銀行的規則可能使英鎊穩定幣變得過時——您可信賴的加密新聞、比特幣新聞和區塊鏈更新來源。