簡介： 什麼是對沖？
對沖是一個你可能熟悉的術語，即使它只是來自 Twitter 上的隨機貼文。無論如何，無論您是剛開始交易，還是已經擁有多年的經驗，這都是一個非常重要的主題，需要掌握，以便優化您在任何市場環境中的交易能力，並且大多數情況下，您都需要掌握這個主題。對沖絕對不是交易中最性感的概念，特別是因為它與減輕損失有關，而不是透過 YOLO 達到 100 倍槓桿來最大化可能的回報。但是，正如任何經驗豐富的交易者都會告訴您的那樣，如果您只考慮利潤而不考慮損失，那麼您被消滅只是時間問題。如果這種情況可能發生在所謂的「gigabrain」數十億美元基金身上，那麼你最好相信它也會發生在你身上。
既然您希望了解考慮不同情況並為不利於您的頭寸的舉動做好準備的重要性，那麼讓我們來了解一下對沖的全部內容。簡而言之，對沖是一種旨在降低現有頭寸風險的投資。因此，對沖永遠不是孤立進行的事情：任何交易本身都不是對沖，而只能與另一個頭寸或整個投資組合相關。從本質上講，重點是對沖與現有頭寸成反比，因此，如果您在特定投資上虧損，這些損失將會減少，因為您將從對沖中賺到一些錢。例如，如果你做多科技股，那麼你會用類似空頭相同資產的東西來對沖。
需要注意的關鍵是，對沖總是有成本的：如果您原來的頭寸是盈利的，那麼您將在對沖中虧損，這意味著您的整體利潤也會低於沒有任何對沖的情況。看待這個問題的一種方法是考慮對沖，例如購買交易或投資組合的保險單。就像房子的保險一樣，你買它不是為了賺錢——事實上，你通常希望自己不會從中得到賠付——但你仍然希望它存在，這樣你就可以”如果發生意外情況（例如市場崩盤或地震），它們不會完全消失。
這聽起來可能像是對沖是在對自己進行反向交易，您可能想知道為什麼要這樣做而不是只開一個較小的頭寸。問題是，如果您正確對沖，對沖將與您的頭寸不對稱，因此您最終會比簡單地縮小頭寸規模獲得更多的資金。在下文中，我們將介紹您可以做到這一點的所有不同方法，以及一種與對沖密切相關的策略——相對價值 (RV) 交易，但不同之處在於您可以在空頭和多頭方面賺錢同時地。這正是 RV 交易與對沖不同的原因，但這兩種策略有許多共同的關鍵概念，這就是為什麼在這裡討論 RV 交易也是有意義的。
對沖：方法和策略
期貨
鑑於上面的簡短介紹，很明顯期貨是最簡單的對沖方式。如果您持有某物的頭寸，您可以做空同一資產或與其高度相關的資產。當涉及做空同一資產時，這不是您在開倉的同時進行的事情，因為這只會有效地減少頭寸規模，同時支付不必要的額外費用。相反，您可以稍後做空同一資產，例如，如果它面臨重要的阻力位並且出於某種原因出售原始頭寸並不方便。
假設您以 2 萬美元購買 1 個 BTC 現貨並將其儲存在冷錢包中。幾週後，您的部位上漲了 30%，但宏觀環境看起來不穩定，BTC 正處於 3 萬美元的關鍵阻力位，這就是您想要降低風險的原因。將 BTC 轉移到交易所並出售（部分）是一種方法，但也許您不想經歷這樣做的麻煩，因為您認為 (1) 阻力位無論如何都有可能被突破或(2) 即使不是，您仍然會以較低的價格重新購買，不想同時將資金保留在交易所。相反，您可以做空 1 BTC 期貨，這樣，如果 BTC 回落至 2 萬美元，您將在空頭中賺取 1 萬美元，並且您總共將獲得 3 萬美元（來自您的 BTC 和 2 萬美元）做空獲利1 萬美元）—就像您以3 萬美元的價格出售1 個BTC 一樣。這是因為，如果您有 1 BTC 現貨，同時還做空 1 BTC，那麼您就 100% 對沖了（例如，50% 會做空 0.5 BTC），並且您的投資組合的價值 — 假設為簡單起見，這是您唯一的頭寸——在此時被“鎖定”，就像您全部買入美元一樣。只要空頭未平倉，無論 BTC 漲到 10 萬美元還是 0 美元，您都將始終擁有 3 萬美元，因為您現貨頭寸的每 1 美元利潤都會被空頭損失 1 美元所抵消，反之亦然。
當然，實際上，如果您進行 100% 對沖而不是 100% 現貨出售，那麼由於融資利率和所謂的期貨溢價，您的投資組合的價值不會完全相同。事實上，這些微小的價格差異可以為非常有利可圖的市場中性交易形式提供機會，無論市場如何變動，您都可以（幾乎完全）獲得被動收入。這不是本文的主題，但如果您有興趣的話，我已經在這裡深入介紹了它。
現在，讓我們考慮一個不同的場景：您持有 1 BTC，並且想要對沖，但假設您確信，如果發生市場崩盤，ETH 的跌幅將遠遠超過 BTC。在這種情況下，你能做的就是做空價值1 BTC 的ETH：如果整個市場爆發，結果證明你對ETH 走弱的看法是正確的，下跌了30%，而BTC 只下跌了20%，那麼對沖利潤將為大於您原始頭寸的損失，這意味著您最終比簡單出售 BTC 獲得更多的錢。
這裡的想法很簡單：你不是透過做空你已經持有的相同資產來進行對沖，而是做空可能會下跌的資產。雖然這有很多優點，但它也帶來了以前沒有的風險：有可能 (1) BTC 的漲幅可能超過 ETH，或者 (2) BTC 可能會保持原樣，而 ETH 突然反彈。這就是為什麼使用不同資產進行對沖需要更多的規劃和更積極的方法來監控您的交易。無論如何，您做空的資產需要與您對沖的頭寸高度相關，同時通常波動性更大或看起來更悲觀。
相對價值交易
這就引出了 RV（相對價值）交易，這是一種與對沖密切相關的策略。假設您不確定市場整體趨勢，但您非常有信心 BNB 的表現將優於 ETH。在這種情況下，您基本上想做多 BNB/ETH，但沒有直接的期貨合約可以在一筆交易中做到這一點。但是，您仍然可以透過開立兩個單獨的交易來做多 BNB/ETH：做多 BNB/USDT 和做空 ETH/USDT。
聽起來很簡單，而且確實如此。 RV 交易只是做多你認為被低估的東西，同時做空被高估的東西。這種方法在 TradFi 中經常用於長期頭寸，但它在加密貨幣中也非常有用。正如您可能已經註意到的那樣，整個加密市場是高度相關的，這意味著當 BTC 拋售時。幾乎所有其他東西也會轉儲，反之亦然。因此，如果您有一篇關於兩種不同資產相對價值的論文，但又不想因為只做多被低估的資產而受到隨機核武器的攻擊，那麼 RV 交易就是您的最佳選擇。這裡的最後一個考慮因素（也適用於我們上面提到的相關資產對沖的情況）是，您需要考慮兩種資產中每種資產的波動性。在我們的例子中，如果我們假設BNB 的波動性是ETH 的兩倍（因此它在任一方向上的平均波動幅度都是ETH 的兩倍），如果您想最大限度地發揮市場作用，那麼您的BNB頭寸規模應該是ETH 的一半。
選項
現在讓我們來談談大多數人在聽到「對沖」一詞時立即想到的衍生性商品：選擇權合約。這是一個有點複雜的領域 - 如果您還不想深入研究它，您仍然可以使用其他對沖方法 - 但有充分的理由認為它被認為是一種非常流行的對沖方法。對於選擇權，盈虧的運作方式與期貨或現貨不同。簡單來說，選擇權是一份合約，賦予您在未來特定時間以設定價格購買或出售特定資產的選擇權，但沒有義務。購買資產的合約是買權，而出售資產的合約是賣權。就我們的目的而言，看跌期權在這裡是最重要的，因為它們用於對沖多頭頭寸，但在對沖空頭部位時，同樣可以應用於看漲期權。
因為它們有點複雜，您會注意到期權合約在其各自的名稱中包含更多信息，而不僅僅是股票代碼。例如，我們以合約BTC-29DEC23-20000-P 為例：相關資產是BTC，到期日是2023 年12 月29 日，它賦予您在該日期以20,000 美元的價格出售（P = 看跌）BTC 的權利（執行價格）。假設一份合約的價格為 2500 美元。如果您購買一份看跌合約，您將支付 2500 美元，而選擇權的優點是您的損失永遠不會超過合約成本，在本例中為 2500 美元，無論 BTC 的價格發生什麼變化。
現在假設現在是 2023 年 12 月 29 日：您的 PnL 會是什麼樣子？如果 BTC 等於或高於 20,000 美元，合約到期時將毫無價值，因此您的總損益將為 -2,500 美元（您為合約預先支付的費用）。每低於執行價 1 美元，您將獲利 1 美元，因此，如果 BTC 價格為 17,500 美元，您總體上將處於盈虧平衡狀態（2,500 美元利潤減去您購買合約所支付的 2,500 美元）。如果BTC 價格為10,000 美元，您的總利潤為7,500 美元，如果BTC 價格為5,000 美元，那麼您的利潤為12,500 美元，等等。美元，您可以獲得的利潤要多得多下跌很多，您不必擔心在此期間被強制平倉或清算，即使在到期日之前價格跌至 17.5 美元以下之前達到 10 萬美元。
這正是為什麼看跌期權是一種非常流行的對沖方式，因為它們的功能就像一份保險單：您預先支付固定成本，如果出現整體市場核打擊，看跌期權的利潤將有助於彌補損失多頭頭寸或您的現貨投資組合。更重要的是，您的損失永遠不會超過選擇權的初始成本，因此您根本不必擔心積極管理您的避險部位。當然，選擇權是一種極其複雜的金融工具，如果有興趣的話，我可能會在將來準備一些更詳細的內容，但現在你可能已經了解了使用它們進行對沖的關鍵原理。
尾部風險
談到對沖時要提到的另一個重要主題是尾部風險的概念。它本身不是一種對沖方式或策略，但它是一般交易中的關鍵概念。那麼，它是什麼？
您可能聽過一種叫做鐘形曲線或常態分佈的東西。該曲線描述了不同場景的機率，例如給定資產在未來特定時間的價格。
最有可能的結果顯示在曲線的中心，而更極端和不太可能的情況則顯示在曲線的兩端。這些被稱為尾部，我們在這裡特別感興趣的是左尾部，因為它代表價格遠低於大多數人預期的機率。從技術上講，尾部風險是指價格偏離平均值超過三個標準差，但您不需要了解這裡的數學：重要的是（以及該詞在加密貨幣中通常使用的方式）是尾部風險涵蓋了這些事情不太可能發生，但如果真的發生，可能會產生巨大的影響。
加密貨幣中一種值得注意的尾部風險形式與穩定幣有關。如果您已經存在足夠長的時間，您很可能已經看到一些穩定幣完全崩潰。事實上，如果我們談論的是高風險的演算法穩定幣，崩潰很難被視為尾部風險，因為它實際上並不是那麼不可能。然而，重點是，即使是成熟的穩定幣也總是存在一些風險，這是你應該牢記的。一般來說，對沖此類風險的方式主要有三種：（1）多元化、（2）直接對沖特定穩定幣以及（3）保險。
最簡單的方法就是不要將所有資金都放在單一穩定幣中。無論您認為它有多安全，總是涉及一定程度的風險，這就是為什麼最好的舉措是分散投資多種（可能只有 2 或 3 種）具有不同風險狀況的可靠穩定幣。換句話說，不要將 USDC 多元化為以 USDC 作為大部分抵押品的鏈上抵押穩定幣 - 這樣您並不能真正降低風險。
第二個選擇是直接做空你特別擔心的穩定幣；這可以在中心化交易所（透過期貨）或 DeFi 借貸協議上透過循環借貸來創建槓桿空頭部位來完成。無論如何，只有當你有充分的理由擔心該穩定幣時，你才會這樣做，因為否則融資費用和利率會太高而不切實際。最後，解決這個問題的理想方法（以及它在 TradFi 中的工作方式）是擁有保險，並且有一些 DeFi 協議為穩定幣提供保險。問題是，這是 DeFi 中一個極其新且風險非常大的領域，這就是為什麼一些保險協議本身可能會帶來很大的風險。隨著加密技術的不斷發展，一些保險協議獲得了最大的借貸協議所享有的藍籌聲譽，這將成為一個更可行的選擇，但就目前而言，它還遠非理想。
結論
在本文中，我們詳細介紹了從什麼是對沖的背景以及為什麼要進行對沖到不同對沖方法如何運作的實際細節。現在，您應該準備好實施這些專業知識，以便更好地保護您的資本並利用房車交易等新機會。無論如何，要記住的關鍵是上面的一切都只是一個框架；當涉及到任何策略的實際執行時，這取決於你。上述每種方法都有許多選擇：是選擇中心化交易所還是去中心化交易所、如何管理期貨抵押品、如何主動監控您的頭寸等。或紅色按鈕（或同時按下兩個按鈕），關鍵是獲取您可以獲得的所有資訊（例如上面提供的所有資訊）並使用它來查找和執行您自己的方法，無論發生什麼。
