過去幾天，加密貨幣市場出現了令人驚訝的飆升，自週日晚些時候以來，比特幣和以太幣上漲了約 20%。隨着銀行業的困境蔓延到歐洲，週三上午股市大幅下跌，但道瓊斯工業平均指數在週一開盤至週二收盤之間實際上上漲了 1% 多一點。
儘管上週銀行倒閉潮似乎預示着經濟前景不妙，但市場仍出現了一些樂觀情緒。這反映了當前“壞消息就是好消息”的環境，任何使美聯儲加息可能性降低的因素（包括有關實體經濟的負面消息）都對資產市場有利。
本文摘錄自 The Node，CoinDesk 每日彙總區塊鏈和加密新聞中最關鍵的故事。您可以在此處訂閱以獲取完整的新聞通訊。
但市場可能仍忽視了美聯儲近期銀行救助計劃中的一項具體規定，這可能會破壞這一傳統觀點。美聯儲制定了一項名爲“銀行定期融資計劃”（BTFP）的計劃，從表面上看，該計劃旨在爲銀行提供支持。
但BTFP也將使美聯儲進一步加息變得更加容易。
美聯儲新改進的“看跌期權”
當然，最明顯的是，加密貨幣的飆升和本週初股市的穩定是對美聯儲決定將硅谷銀行 (SVB) 和 Signature Bank 指定爲“系統重要性”的合理一階反應。該緊急聲明暫停了聯邦存款保險公司 (FDIC) 的正常規則，並允許所有存款全部到賬。
雖然西海岸的風險投資家們因不負責任地散佈恐慌而受到嚴厲批評，稱他們珍視的 SVB 正常解散將帶來後果，但確實避免了一些短期動盪。對 Signature 的救助對加密貨幣來說似乎是一個好消息，因爲 Signature 爲該領域的一些運營商提供了資金。
另請參閱：硅谷銀行和 Signature Bank 重新引發“大到不能倒”的爭論
但積極的情緒也可能反常地源於銀行倒閉的事實。銀行倒閉可以被視爲美聯儲過去一年激進加息的跡象，正在產生放緩經濟的預期效果。反過來，這可能意味着加息將放緩甚至逆轉，這對所有仍在參與的人都是好事。
這就是“壞消息就是好消息”邏輯的本質，市場時刻關注着美聯儲的動向。但硅谷銀行和 Signature 破產的具體情況讓這一邏輯更加令人信服。美聯儲加息直接損害了銀行的利益，加息削弱了現有美國國債的價值，導致銀行不得不出售這些負資產債券以彌補提款時蒙受鉅額損失。
雖然硅谷銀行和 Signature 面臨着行業特定的撤資壓力，但 2022 年前債券市場價值的縮水卻是美國許多銀行面臨的一個問題。持續加息可能會使情況變得更糟，並可能導致更多銀行破產。與此同時，正如我們週二發現的那樣，美國的通貨膨脹率仍然很高，目前爲 6%。
因此，美聯儲需要繼續加息以抑制通脹，但加息可能會讓更多銀行面臨風險。這對美聯儲來說似乎是一個陷阱，也可能是繼續大幅加息的障礙。至少，這是一個有吸引力的希望之源。
繼續前進
但美聯儲卻爲自己印上了一張避免美國國債貶值困境的免責卡。這一變化還可能意味着聯邦政府對整個美國銀行業的大規模、隱祕的補貼。
正如彭博社的 Matt Levine 詳細挖掘的那樣，與 SVB 和 Signature 救助計劃同時宣佈的新銀行定期融資計劃將爲 2023 年 3 月 12 日之前發行的美國債券提供最長一年期的貸款。這包括 2022 年加息開始之前發行的債券，這些債券的市場價值自那時起因發行高收益債券而下降了 10%-15%。這就是在客戶提款加速時，SVB 和之前的加密貨幣銀行 Silvergate 被迫在債券銷售中蒙受鉅額損失的原因。
BTFP 的主要特點是，它將以這些負資產債券的面值而非當前市場價值提供貸款。其意圖似乎是爲銀行提供一座橋樑，將不穩定、陳舊、低收益的債券與更安全的債券連接起來。
值得注意的是，這些貸款的期限只有一年，這不算太慷慨，因此美聯儲至少在這方面表現出了一些剋制。但這仍然意味着美聯儲最終可能會爲銀行承擔大量風險：三家銀行剛剛接連破產。這些 BTFP 貸款出現一定程度的違約似乎是非常有可能的。
美聯儲持有的美國國債可能要幾年甚至幾十年才能恢復其市場價值。美聯儲不像私人銀行那樣面臨期限風險，因此它有能力持有這些債券，甚至直到債券到期 10 年、20 年或 30 年，屆時這些債券的面值可以從美國財政部贖回。
需要進一步分析才能確定這實際上將哪些成本和風險從私人銀行轉移到美聯儲，並最終轉移到美元和美國公衆身上。例如，BTFP 貸款違約可能相當於某種隱形印鈔。但 BTFP 無疑像是全行業銀行業的支持，甚至是救助，至少，這是對美聯儲的信任。
另請參閱：我應該把錢存入比特幣還是銀行？| 觀點
與此同時，市場需要注意的是，加息的可能性仍然很大，因爲新的 BTFP 將防止銀行受到進一步損害。這似乎特別值得加密貨幣市場參與者的關注。推動當前 BTC 和 ETH 上漲的因素仍然有點不透明，但再次加息將增加相當大的下行壓力。
美聯儲利率制定公開市場委員會的下一次會議定於 3 月 22 日至 23 日舉行，距今僅一週多一點的時間。美聯儲知道它還有加息空間，但如果交易員忽視了這一事實，當前的加密貨幣飆升可能會變成一個危險的熊市陷阱。