根據CryptoQuant分析師Darkfost分析的CryptoQuant數據，比特幣的鏈上盈虧指標正逐漸接近先前週期中觀察到的熊市區域。最新數據顯示，約有11.2百萬BTC處於盈利中，而上一個熊市的谷底記錄大約爲9百萬BTC的盈利。在虧損方面，目前約有8.2百萬BTC處於虧損狀態，Glassnode的數據表明自2022年底以來未曾見過如此水平。Darkfost指出，在之前的熊市中，盈利供應在約10.6百萬BTC處達到峯值，而市場現在正以不同的角度接近這一水平。
可觀的利潤供應與上升的損失之間的對比正在引發分析師之間關於比特幣未來走向的細緻辯論。儘管一些人認爲鏈上配置暗示着類似於之前下跌的被低估，但其他人則警告這些信號反映出市場壓力加劇，可能預示着整合期而非即將到來的底部。
關鍵要點
比特幣的利潤供應接近熊市水平，約有11200000 BTC的利潤和約8200000 BTC的損失，數據來自CryptoQuant和Glassnode。
在上一個熊市中，利潤供應達到了約10600000 BTC，表明當前水平接近歷史極值，但與之前的週期並不完全相同。
分析師在解讀上存在分歧：一些人看到被低估的跡象，而其他人則指出市場壓力上升和潛在的底部前整合。
本週期比特幣從其歷史高點下跌了約52%，這個回調明顯小於許多早期熊市的77%–84%的跌幅。
宏觀背景仍然具有挑戰性：更強的美國美元和全球流動性緊縮可能會延遲持續復甦，預計利率削減在2026年末或2027年之前不會廣泛出現。
鏈上信號向熊市平價收縮
Darkfost分析的CryptoQuant數據表明，比特幣的利潤供應已接近歷史上與熊市相關的水平。目前的數字約爲11200000 BTC的利潤，而損失方面的指標接近8200000 BTC。Glassnode的數據證實，損失供應水平處於自2022年底以來未見的點。Darkfost強調，最後一個熊市的利潤高達10600000 BTC，突顯當前場景接近歷史極值，但與過去的動態仍然不同。
這些指標並不自動意味着厄運，但它們確實照亮了一個市場，在這個市場中，盈利的硬幣豐富，即使相當一部分供應處於損失狀態。這種配置可能會複雜化價格路徑，因爲一大批持有者仍然盈利，而其他人則處於水下——隨着條件的發展，可能影響情緒、風險承受能力和賣壓。
不同的讀數：被低估與市場壓力
在相反的觀點中，Bitrue交易所的研究負責人Andri Fauzan Adziima認爲，數據指向上升的市場壓力，而非即將被低估。他指出，真正的投降底部歷史上伴隨着更劇烈的痛苦：在2022年，損失的供應超過50%，利潤徘徊在45%或更低，淨未實現利潤/損失（NUPL）和市場價值與實現價值比率（MVRV）處於極端水平。
“當前數據指向早期/中期熊市過渡（潛在結構底部接近55000美元），在全面重置之前更大的下行或整合是可能的。”
另外，Cointelegraph的報道強調，富達描述本週期比特幣的回調比一些過去的週期不那麼戲劇化，說明市場上存在不同的解讀。
除了這些讀數外，比特幣本週期從歷史高點的回調約爲52%，比典型熊市的跌幅小，這些熊市的跌幅約爲77%到84%。這種動態可以解讀爲更具韌性的短期設置的證據，儘管單靠這些並不能保證持續反彈或持久底部。
宏觀背景：美元強勢和流動性限制
宏觀因素正在影響交易者對鏈上信號的評估。比特幣市場的知名評論員蒂莫西·彼得森觀察到，當美國美元強勢而人民幣疲軟時，比特幣往往會遭遇困難，這種情況收緊全球流動性，並在收益率高企時推動資金流向現金和政府債券。其含義是，美元強勢對包括比特幣在內的風險資產構成逆風，即使流動性條件隨着政策變化而改變。
彼得森指出，對於比特幣來說，只有當美國利率下降並且美元收益失去吸引力時，纔會出現有意義的改善，他預期這一發展在2026年下半年或更可能在2027年之前不太可能出現。根據TradingView追蹤的數據，美國美元指數（DXY）在過去兩個月上漲了約5%，增加了比特幣快速復甦面臨的宏觀障礙。
綜合來看，鏈上信號和宏觀背景呈現出細緻的格局：一方面，市場在利潤指標上顯示出熊市行爲的痕跡，但另一方面，卻在應對強勢美元和謹慎流動性，這可能延長整合期，而不是迅速重置。投資者應關注美元動態、政策預期以及鏈上指標如NUPL和MVRV的變化，隨着接下來幾個季度的新數據到來。
展望未來，問題在於隨着宏觀條件的演變，比特幣將採取何種路徑。如果鏈上指標開始與真正的底部對齊——由美元持續疲軟和更有利的流動性環境支持——下一個階段可能反映出逐漸重新評級，而不是突然反彈。相反，如果宏觀制度保持緊縮，壓力信號持續或加劇，市場可能會繼續低於最近的高點，直到任何有意義的重置出現。
讀者應關注利率預期、流動性條件和鏈上風險指標的變化。接下來的幾個季度將澄清比特幣當前配置是否標誌着更廣泛回調的結束，或者僅僅是積累的一個漫長時期，然後纔是更果斷的突破。
本文最初發表於Crypto Breaking News，標題爲《比特幣利潤供應接近熊市水平，信號下行》。這是您可信賴的加密新聞、比特幣新聞和區塊鏈更新的來源。