先假設什麼情況下會出現螺旋：當前所面臨的風險就是恐慌繼續大量兌付直至Circle 的現金儲備被耗盡，那他不得不出售自己手中的國債來應對市場贖回需求！

但是當前好巧不巧的全球加息潮使得整個債券市場的收益率都來到了空前的高度，如果此時出售國債，Circle 將像 SVB 一樣面臨嚴重的虧損，使其無法有效應對市場贖回。這時，Circle 贖回週期變長，再次促漲恐慌情緒，贖回加劇，USDC 纔有可能進入死亡螺旋。

其次是價格錨定和流動性層面，無法及時贖回的 USDC 將通過市場流動性的方法試圖逃離。就鏈上流動性而言，USDC 是當前穩定幣中的老大，各個 AMM 和借貸協議的 LP 池中都能看到它的影子。這裏要說明的是，因爲鏈上借貸行爲大多不以 USDC 作爲抵押品，因此價格上面臨清算的風險並不高，導致脫錨的關鍵因素實際在於 AMM 上的流動性。

我們在看一下出逃路徑：在 Curve 上，USDC 最主要的出逃口徑就是 3Crv 池。目前，該池 TVL 超 4 億美元，其中 USDC 的佔比近 50%，價值約 2.2 億美元，DAI 佔比約 47%，USDT 佔比約 3%。另外一個鏈上出逃口徑就是 USDC 兌 ETH 等資產的 AMM 池，比如 Uniswap V3 的 USDC/ETH 池。目前，USDC 410 億市值裏有超 86% 都在以太坊主網上，價值約 350 億美元，和其他公鏈相比，以太坊主網仍是 USDC 出逃的主要口徑。

如果市場恐慌較長持續下去，USDC 持有者將在 Curve 池耗盡後選擇 AMM 作爲出逃口徑，用 USDC 兌換 ETH 等各類藍籌甚至非藍籌資產。這時，一方面 USDC 可能面臨價格死亡螺旋，一方面 ETH 等資產價格也可能出現上漲。

跟幾個朋友聊了一下：

總結爲：（能夠賠付問題不大）usdc換busd通道關閉usdc換usdt深度也不足，目前只有大餅和二餅能夠承接這些資金，屆時會帶動一波價格的上漲，另外有Usdc 400億的儲備金，只有二三十在硅谷銀行所以問題不大，另外就是本次 usdc不是它自己的問題，與 FTX 不同，沒有犯罪，Coinbase 和其他財團支持的可能性比較大。

我則認爲：Circle 此時要做的，就是關閉贖回，宣佈融資等外部資金支持，然後等待市場恢復信心。不過在等待信心恢復的這個過程中，USDC 的嚴重脫錨是難以避免的。

如果USDC 脫錨嚴重無法賠付，Circle 真的因此出售自己以國債爲主的投資組合，那麼我們就需要考慮另外一個問題了，USDT 的大部分儲蓄同樣是國債倘若 Circle 最終因爲巨大脫錨壓力出售手中的國債而導致虧損，難道這場大火就不會蔓延到 USDT 身上嗎？需要擔心的是整個穩定幣生態的擠兌風險。

Circle 在 SVB 一事中的虧損並不多，USDC 此次脫錨是恐慌或蓄意造成的擠兌，接下來就看 Circle 如何應對了，本身問題不大希望usdc安穩度過。 另外v神也有買入雖然不多，但也能給市場充值一下信仰！恐慌的兄弟可以減倉保持風險應對，我倉位不準備動留有足夠資金來應對變化，另外我也不慌躺平看事件如何處理吧！#BTC #crypto2023