一、事出有因

1、乘科技股東風，雷已初現

SVB作爲美國第16大銀行，主營業務爲以0.25%的低息吸納存款，客戶集中在高科技初創公司，在2021年科技投資熱潮中，其客戶存款從1020億美元激增至1890億美元，存款結構單一的背後也埋下了巨大風險。

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2、錯誤的加槓桿決策，自廢流動性

SVB乘着科技股的紅利吸納大量互聯網公司存款，爲提高銀行營收水平，累積購入800億的固收類金融產品，利息平均在1.63%，大多是證券化十年期以上的住房抵押貸款（MBS）。 這種策略相當於將其一半的資產鎖定在未來十年的投資中，變相“鎖住”其作爲銀行賴以生存的流動性；錯誤的加槓桿決策和對美聯儲加息節奏的誤判，也是導致SVB困境的主要原因。

3、美聯儲加息和宏觀流動性縮水

去年以來，美聯儲快速加息，導致美國國債創50年來最大跌幅。6 個月期國庫券收益率已升至 5.34%，爲 2001 年 1 月以來的最高水平，一年前該收益率爲 0.72%，兩年前爲 0.06%；國債價格和利率呈反向關係，全球宏觀資金成本的提高，拉開“銀行業去槓桿”的帷幕。

4、債券減值+存款流失+市值縮水“三殺”

雖然SVB所持有的MBS到期後能換回本金和收益，但銀行業更講究及時的流動性，長期限的MBS在聯儲緊密加息過後價值縮水，浮虧150億美元，佔7%總資產。 因此SVB存在不能償付儲戶足夠本息的可能性，爲避免擠兌造成流動性危機，折價變賣MBS，將部分浮虧變爲真實虧損，至此市場進一步恐慌，股權融資計劃也被市場看作是“暴雷實錘”，恐慌情緒加劇SVB股價暴跌，最終造成債券減值+存款流失+市值縮水的“三殺局面”。

二、潛在影響

1、多米諾骨牌

硅谷銀行或是釀成危機的第一塊多米諾骨牌，其他美國銀行有可能不得不效仿SVB，紛紛虧本出售證券以應對取款需求。市場最擔心的是，科技泡沫的破滅恐怕會傳導至美國的金融體系，從而，本世紀初的互聯網泡沫破裂甚至金融危機將會重演。

2、加密或許也遭波連？

加密領域也不乏機構通過SVB支取存款，Coinbase最早的開戶行即是選擇SVB。#BitMEX 創始人 Arthur Hayes 發推稱，“鮑威爾可能已經刺破了美國的銀行系統危機，2008 年是銀行的不良信貸組合，也就是次貸危機。2023 年是銀行的長期債券投資組合，如 UST 和 MBS？