永續合約仍然是 DeFi 中最大的垂直市場之一，自 Bitmex 多年前推出以來已經發生了很大的發展。如今，永續期貨有許多不同的鏈上迭代，包括基於訂單簿的協議，如 dYdX、Vertex、Hyperliquid 和 Aevo，以及基於 AMM 的協議，如 GMX、Gains 和 Synthetix。
所有這些的共同點是，對於交易者來說，深度流動性幾乎比其他任何事情都更重要。然而，不同之處在於，訂單簿流動性主要來自成熟的做市商，而 AMM 流動性以更無需許可的方式提供。Elixir是第一個向基於訂單簿的永續交易協議（如 Vertex、dYdX 等）引入無需信任的流動性供應的協議。
我採訪了Elixir Protocol 的I interviewed Cole0x Cole0x，瞭解有關協議設計、即將推出的集成和 $ELXR 代幣發佈的更多信息。
要點
訂單簿與 AMM
訂單簿設計
做市商的角色
AMM 設計
Elixir 協議
概述
Dex集成
技術設計
2024 年即將到來的發展
訂單簿與 AMM
第一代加密貨幣永續合約平臺（Bitmex、Binance 等）均採用傳統金融中流行的 CLOB（中央限價訂單簿）模型。雖然這種設計自從通過 dYdX 和 Hyperliquid 等協議轉移到鏈上以來已經發生了改變和發展，但其他設計卻朝着不同的方向發展。GMX、Gains 和 ApolloX 等採用更加去中心化的解決方案；AMM（自動做市商）模型。下圖展示了許多不同的永續期貨設計。
鏈上永續期貨格局 - 來源
訂單簿設計
幾乎所有加密貨幣內外的交易所都使用訂單簿，這是一種有效的設計，可以準確地爲資產定價並確保良好的整體交易體驗。在訂單簿交易所，有兩種類型的交易者：價格接受者和價格制定者。
價格接受者 - 想要以當前價格購買或出售資產，因此下達市價訂單
價格制定者 - 希望以特定價格購買或出售資產，因此下達限價訂單
此外，如果交易者想要購買資產，則稱爲“出價”，如果交易者想要出售資產，則稱爲“詢問”。
訂單簿是限價訂單總量的集合。因此，下達限價訂單會加深訂單簿的流動性，而接受訂單則會消除訂單簿的流動性。這也是爲什麼掛單訂單的費用通常低於喫單訂單的原因。
交易所的限價訂單越多（且越大），流動性和交易體驗就越好。訂單簿交易所的點差是最高買入限價訂單和最低賣出限價訂單之間的差額。點差越低，流動性越好。
訂單簿示例
基於訂單簿的永續交易協議通常比自動做市商更加集中，因爲訂單簿是從單個控制點運行的。dYdX V4 是第一個完全去中心化其訂單簿的協議之一，因爲鏈上的驗證者現在完全控制。
做市商的角色
做市商的作用是以限價訂單的形式確保訂單簿上有深度的流動性。從技術上講，任何下達限價訂單的交易者都是做市商，但該術語通常指的是規模更大、更成熟的參與者，其唯一目的是確保深度的訂單簿流動性。其中包括像 Wintermute 和 Jump Trading 這樣的公司，他們能夠通過做市以各種方式產生鉅額利潤。由於交易所對深度流動性感興趣，因此它們通常與做市商合作，爲他們提供費用回扣等福利。
大多數做市商都是Delta中性的（無定向敞口），並從訂單價差中賺取費用，但有些做市商還通過某些優勢（例如複雜的做市算法或特權信息）更積極地進行市場交易。
做市還有很多內容，但這是對業務總體結構的介紹
AMM 設計
自動做市商首先由 Uniswap 在其 V2 現貨市場上推出，後來在 Synthetix 和 GMX 等協議的各種迭代中作爲永續期貨推出。AMM 允許更高程度的去中心化，因爲訂單簿上的中心化做市商被一組流動性提供者所取代。在AMM上，用戶可以以一種簡單且無需許可的方式向現貨和期貨市場提供流動性，而無需進行大規模操作並直接與交易所本身在幕後合作。
總而言之，如果做得正確，做市（提供流動性）可以帶來很高的利潤和利潤，但從零售角度來看，這以前主要是在 AMM 而非訂單簿交易所上實現的。
這就是 Elixir 正在改變的。
Elixir 協議
概述
我很高興與 Cole0x 討論Elixir 協議的設計和即將推出的開發。
簡而言之，Elixir 是一個與鏈無關的 DPoS 網絡，它位於鏈外，允許用戶以類似於 Uniswap V2 等 AMM 上的流動性提供者的方式向訂單簿提供流動性。Elixir 幾乎可以利用任何區塊鏈，併爲本地 DEX 提供流動性，無論是 Arbitrum、以太坊主網、Solana、Injective 還是其他地方。
我們的目標不是提供具有高風險的專有高阿爾法交易策略。相反，Elixir 提供了一個無需許可且無需信任的流動性網絡，允許用戶一鍵提供 USDC 流動性，以訂購 Perps 和現貨的賬本對，並通過交易所獲得其流動性的報酬。
去中心化交易所集成
Elixir 目前在 Vertex Protocol上運行，這是一個混合訂單簿和 Arbitrum 上的 AMM DEX。用戶可以充當現貨和期貨市場 Vertex 訂單簿上的流動性提供者，如下所示。
應用程序
Elixir 上的流動性提供者賺取的收益取決於綜合 DEX 運營的特定做市效益。就 Vertex 而言，獎勵是正常運行時間（訂單在訂單簿上的存活時間）以及所提供的流動性大小（數量）的函數。
“我想說，歸根結底，最重要的是我們佔交易所總流動性的百分比。對於 Vertex 來說，我們代表了他們訂單簿流動性的大約一半，這獎勵了我們（我們的用戶），並且可以輕鬆地在一定範圍內報價並避免出現有毒訂單流，但仍然捕獲了相當數量的交易量。”
由於 DEX 的做市要求以及 Elixir 鏈下同步的 1 秒延遲，流動性最終報價比賬面頂部大約低兩到三個點。這使得 Elixir 能夠積極地從做市計劃、費用分配和代幣激勵中賺取獎勵，並將其傳遞給用戶。
技術設計
Elixir 由協議驗證器提供支持，並將通過引入原生 Elixir 代幣轉向完全去中心化的結構。驗證者啓動服務器來運行 Elixir 網絡，所有服務器都運行該協議的單獨實例。然後，Elixir 從集成交易所中提取訂單簿數據，並通過一組驗證器運行該數據，這些驗證器都單獨計算相同的信息。如果驗證者達成共識，協議就會將訂單轉發回交易所級別。由於此過程發生在鏈外，因此需要不到一秒鐘的時間。
下圖中可以更詳細地看到該設計。
Elixir 協議架構 - 來源
2024 年即將到來的發展
隨着 Elixir 於 2024 年全面推出，多個新市場將被整合，爲用戶提供流動性。短期到中期，這些包括 RabbitX、Starknet 原生訂單簿 DEX、dYdX V4、Bluefin on Sui、Injective 等。
除此之外，網絡代幣 $ELXR 將於明年某個時候上線。那時，必須質押 $ELXR 才能啓動驗證器，並且用戶可以將其 $ELXR 委託給活躍的驗證器以獲取一部分網絡費用。Elixir 主網目前計劃於第一季度末上線，屆時驗證器網絡和 $ELXR 代幣將上線，從而完全去中心化協議。
就其流動性設計的可能性而言，Elixir 還處於冰山一角。我很高興看到 Elixir 明年推出主網，並整合新市場供流動性提供者進軍。如果您想了解 Elixir 的最新動態，您可以在 Twitter 上找到它們。
如果您喜歡這篇文章，請考慮點贊並訂閱此類免費的每週研究報告。
不是財務建議！