加密貨幣市場上漲〜傳統市場積極......現在，一個關於貨幣流動性的小故事。量化緊縮（QT）會成為新常態嗎？
我們已經看到（迄今為止）千載難逢的事件發生了，FRED M2 首次同比下降至 $21.2T（12 月 22 日），而峰值為 $21.5T（12 月 21 日），峰值為 21.7 美元T（3 月22日）。而 $0.5T 的收縮（從 3 月 22 日到 12 月 22 日）僅佔自 1 月 20 日以來印刷貨幣（$5.8T）的 9%。一般來說，QT 被視為金融狀況收緊，透過更高的收益率導致資產價格下降。
0.5T 美元的收縮源於聯準會對量化寬鬆的承諾，聯準會理事沃勒上週表示（美國，即全球）銀行體系擁有充足的流動性，這一點很重要，因為聯準會實行充足（不再稀缺）的準備金制度，並指出聯準會的 O/N RRP 工具中還有 2 兆美元的過剩現金。
對於流動性，沃勒建議在降息期間（即聯邦基金利率下降）維持 QT。沃勒州長認為，每萬億QT 就相當於25 個基點的緊縮，美聯儲的常備回購便利(SRF) 作為一項保障措施，在一定程度上替代了已退休的貼現窗口，對於維持流動性將起到多大的作用。
SRF 是遏制貨幣市場波動的重要附錄，正如我們在上一個QT 週期（2019 年）中看到的那樣，GC 回購借款人受到（異常）波動的隔夜利率（EFFR、SOFR）的打擊，特別是在2019 年9 月16 日至17 日。
由於市場方向（上行/+ve）與聯準會新常態（下行/-ve）保持背離，SRF今年很可能會受到考驗，從而將流動性推向邊緣。正如 Perry Mehrling 的名言：“在金融領域，缺乏流動性會“很快殺死你”，唯一的問題是 SRF 是否會成為流動性的解藥。
正如我們在2023 年1 月13 日的每週回顧中指出的那樣，聯準會將其貨幣政策傳導從FFR 調整為IOR，因此，銀行（透過貸款創造= 資產回報）重新面臨系統性風險，任何流動性緊縮（Libor -OIS）將在另一個 QT 期間測試新的聯準會制度。我們唯一能說的是，“看看你認為歷史會如何押韻。”
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