LTP Research
目錄
● 2023年10月摘要
● 市場評論
● 新聞要聞
● 11月波動日
● 附錄
2023年10月摘要
10月份加密貨幣市場呈現出明顯的“風險偏好”態勢。在這一時期內，主要穩定幣的流通供應量顯著增加，增幅達到了842百萬美元。特別是比特幣，它表現出了對更廣泛市場修正的驚人韌性，價格增長超過30%。此外，主要加密貨幣的波動性也顯著上升，比特幣的波動性相較於上個月增加了70%。
主要加密貨幣交易所的交易量，特別是現貨交易，經歷了顯著的增長。值得注意的是，幣安（Binance）和歐易OKx交易所的比特幣現貨交易量與上個月相比幾乎增加了100%。
比特幣價格的上漲和10月份加密貨幣波動性的增加部分可以歸因於期權交易商引發的伽馬擠壓現象。這一點在幣安和歐易OKx交易所的現貨交易量顯著增加中得到了進一步的凸顯。儘管有這些看漲的價格走勢，重要的是要注意比特幣永續期貨總計未平倉合約價值並未超過8月份的高點，當時超過了210億美元。10月份結束時，未平倉合約價值爲190億美元，與上個月相比增長了23%。月內總計做空頭寸強平金額爲3.97億美元，而做多頭寸強平金額爲2.6億美元。
此外，美國財政部最近的季度再融資公告顯示，第四季度國債發行量將減少。這預計將對債券收益率施加下行壓力，可能會暫時提高投資者對高風險資產的興趣。如果股票市場在11月份復甦，可能會導致資本流入加密貨幣市場，從而可能引發更高的交易量和波動性。
1. 宏觀經濟
1.1 消費者物價指數（同比）、聯邦基金利率、失業率和長期國債收益率
在九月份，年度同比（YOY）期間的消費者價格指數（CPI）爲3.7%。然而，在十月份，債券收益率持續上升，10年期收益率接近5%，20年期收益率達到5.3%，30年期收益率達到5.1%。
值得注意的是，最近的季度再融資公告表明，國債發行額將大幅減少760億美元，導致市場上可供應的國債減少。通常短期國債被預計會被聯邦儲備委員會在逆回購市場中的資金吸收。減少長期國債的發行可能會對債券收益率施加下行壓力。因此，這可能會促使風險資產出現風險偏好。
1.2 比特幣、黃金、標普500指數（SPX）、納斯達克綜合指數（Nasdaq Composite）和美元指數年初至今收益
十月，主要指數持續下跌，標普500和納斯達克下降了2%。由於地緣政治風險升高，黃金錶現出顯著的增長，漲幅達7.3%。美元指數在106水平保持穩定。比特幣經歷了30%的顯著漲幅，超過了今年的高點達到了35K的水平。比特幣與標普500以及納斯達克之間的相關性下降至0.2以下。
2.加密貨幣市場評論
2.1 比特幣和以太坊芝加哥商品交易所比特幣期貨商業機構頭寸
在十月期間，參與芝加哥商品交易所比特幣期貨交易的商業交易員羣體顯著減少了其合併淨空頭頭寸，從-1475減少至-438。這個調整與比特幣在月底復甦的時間相吻合。相比之下，在以太坊期貨方面，商業交易員選擇維持其共同的淨空頭頭寸。
2.2 比特幣價格模型
10月，比特幣突破了 200 周移動平均線和短期持有者成本基準線。長期持有者成本和已實現價格接近 20,000 美元。
2.3 穩定幣的流通供應、比特幣市值、以太坊質押數量和 DeFI TVL (ETH) 數量
在十月份，比特幣的市值達到了年內最高點，達到了6700億美元。與此同時，質押在以太坊網絡上的以太幣數量繼續上升，達到了3200萬。在十月份，穩定幣供應出現了顯著增加，USDT增加了10億美元，USDC減少了1.92億美元，TUSD下降了1.02億美元，BUSD減少了2.37億美元，導致淨增加了8.42億美元。
2.4 幣安比特幣和以太坊現貨/永續期貨交易量
在十月份，BTCUSDT現貨交易的交易量達到340億美元，較上個月增加了62%，這是一個顯著的增長。相反，BTCTUSD現貨交易的交易量下降至35.6億美元，較上個月大幅下降了71%。同時，涵蓋USDT、TUSD和FDUSD的現貨交易總量較上個月強勁增長了90%。此外，ETHUSDT現貨交易量表現出可觀的39%增長。
至於永續期貨市場，BTCUSDT永續期貨交易量達到了3240億美元，較上個月顯著增長了58%。同樣，ETHUSDT永續期貨交易量達到了1150億美元，顯示出實質性的48%增長。
2.5 BYBIT 比特幣和以太坊現貨和永續期貨交易量
在十月份，Bybit平臺上的BTCUSDT現貨交易量達到了302,000 BTC，較上個月顯著增長了45%。同時，BTCUSDT永續期貨交易量達到了鉅額的1240億美元，與上個月相比，增長幅度65%。
同樣，ETHUSDT現貨交易量也表現出顯著增長，記錄下了2,968,000 ETH，較上個月大幅增長了75%。此外，ETHUSDT永續期貨交易量達到了總額300億美元，較上個月的數據相比，增長了40%。
2.6 OKX 比特幣和以太坊現貨和永續期貨交易量
在十月份，OKX平臺上的BTCUSDT現貨交易量達到了鉅額的100億美元，較上個月增長了驚人的92%。與此同時，BTCUSDT永續期貨交易量達到了150億美元，較上個月增長了63%。
ETHUSDT現貨交易也出現了類似的交易量激增，達到了50億美元，較上個月增長了顯著的53%。此外，ETHUSDT永續期貨交易量達到80億美元，較上個月的數據增長了顯著的48%。
2.7 BTCUSDT.P (Binance) 3% 市場深度（10月）
在十月份，隨着比特幣價格的上漲，Binance BTCUSDT永續期貨交易對的流動性明顯下降。具體來說，在10月23日，市場深度的3%下降到了不到10,000 BTC，創下了過去三個月內觀察到的最低水平。然而，隨着比特幣價格在月底穩定下來，流動性逐漸恢復到正常水平。
2.8 Binance 20 大期貨交易對
10 月中旬，LOOMUSDT 的交易量大幅飆升，尤其是在當月 13 日和 14 日，佔 Binance 所有永續期貨交易對在此期間交易量的 17%和18%。比特幣反彈後，我們觀察到另altcoins市場的交易活動有所上升，尤其是 SOLUSDT、LINKUSDT、TRBUSDT 和 PEPEUSDT。比特幣和以太坊的交易量佔比分別下降至 30% 和 10%，而altcoins的交易量佔比則有所上升。
2.9 Binance 20 大 COIN-MARGINED 交易對
以幣本位交易對爲主的交易量在比特幣和以太坊方面仍然佔據主導地位。
2.10 比特幣交易流量（UTC）
在十月份，比特幣的最高交易活動發生在倫敦交易時間和紐約交易時間的重疊期，具體時間爲13:00 UTC至16:00 UTC。在這段時間內，我們觀察到倫敦市場的交易量佔總交易量的45.22%，佔總交易次數的43.55%。同樣，紐約市場的交易量佔總交易量的36.19%，佔總交易次數的37.14%。另一方面，亞洲市場在該月份貢獻了總交易量的23.47%，佔總交易次數的24.22%。
此外，在同一月份的22:00 UTC至23:00 UTC之間觀察到交易活動的增加。在分析交易模式時，考慮到這些時間非常重要，因爲它們提供了關於比特幣在Binance上的最活躍時段的見解。
2.11 價格密度 - Binance 永續期貨交易對
價格密度指標是評估各種金融工具價格效率的有價值工具。較高的價格密度讀數表明資產價格表現出較少的波動性，遵循更乾淨的趨勢。在十月份XEMUSDT、CELOUSDT和DGBUSDT在這個指標上表現出最高的讀數，表明價格趨勢較爲平穩。相反，UNFIUSDT和POLYXUSDT顯示出最低的讀數，表明價格波動較爲不穩定。
需要強調的是，所有FAPI交易對的均值爲5.13。這個值用作評估各個交易對相對效率的參考點。此外，值得注意的是，圖表上只標註了分佈的前10%和最低的10%，提供了數據集中最有效和最不有效的交易對的集中視圖。
2.12 主要加密貨幣的年化波動性（第一部分）
在十月份的熱門加密貨幣中，比特幣的波動性增幅最大，月底時增加了78%，其次是SOLUSDT，增幅爲41%。以太坊和瑞波幣也分別記錄了36%和40%的波動性增幅。然而，萊特幣的波動性保持較低水平。
2.13 主要加密貨幣的年化波動性（第二部分）
在其他替代幣中，我們觀察到了一些交易對的波動性顯著上升，包括LINKUSDT、AVAXUSDT、DOTUSDT和DOGEUSDT。特別是DOGEUSDT，經歷了最顯著的波動性增加。到十月底，DOGEUSDT的波動性增加136%。
2.14 十月份在Binance上以總成交量交易的前20個加密貨幣的相關矩陣（永續期貨市場）
在十月份，BTCUSDT與ETHUSDT、BCHUSDT和BNBUSDT之間保持了最緊密的相關性。而ETHUSDT則與BNBUSDT、ARBUSDT、MATICUSDT和DOGEUSDT之間保持了最緊密的相關性。
2.15 比特幣價格、對數收益率、ATR和收盤價減去移動平均線（CMMA）指標
收盤價減去移動平均線（CMMA）是一種廣泛使用的指標，用於衡量資產價格與其移動平均線的偏離程度。它可以有效地與展現強相關性的其他資產結合使用，以制定均值迴歸策略，重點放在精細優化和必要的調整上。
觀察上圖，可以看出CMMA指標在兩個特定日期產生了極端讀數，分別是10月16日和23日。這些極端的CMMA讀數可能作爲交易機會的潛在信號，特別是當將一個資產的CMMA值與其他相關資產的CMMA值進行比較時。這種分析方法有助於識別潛在的均值迴歸，使交易者能夠在其交易活動中做出決策。
2.16 以太坊價格、對數收益率、ATR和收盤價減去移動平均線（CMMA）指標
相對於BTCUSDT，ETHUSDT的CMMA讀數較爲適中。
2.17 BTCUSDT的CMMA減去ETHUSDT的CMMA
在10月16日和10月23日，BTCUSDT的CMMA和ETHUSDT的CMMA之間的市場差異出現了顯著的極端讀數。高讀數表示BTCUSDT在那些時期表現優於ETHUSDT，而低讀數則表示相反情況，即ETHUSDT表現優於BTCUSDT。
2.18 比特幣總持倉量在十月份上漲了23%
在十月份，比特幣永續期貨的總持倉量經歷了顯著增長，增加了約35億美元，月內增幅達到了顯著的23%。然而值得注意的是，儘管持倉量有了顯著增長，但持倉量讀數並沒有超過8月15日的最高點，那時持倉量達到了210億美元。
此外，值得注意的是，Galaxy Research的Alex Thorn指出，期權交易商執行的伽馬擠壓在促成了這一時期的高波動性和顯著價格上漲中發揮了作用。這一觀察得到了Binance和OKx現貨交易量顯著增加90%的數據支持。
伽馬擠壓:
期權交易：交易者購買看漲期權，押注比特幣價格將上升。這些期權的賣方通常是市場做市商。
Delta對衝：期權賣方需要對衝他們的倉位來管理風險。他們通過一個稱爲“Delta對衝”的過程來實現這一點，該過程涉及買入或賣出標的資產（比特幣）來抵消期權倉位的風險。他們需要買入或賣出的數量由期權的“Delta”決定，它衡量標的資產每移動1美元，期權價格預期將如何變動。
Gamma和快速價格變動：“Gamma”衡量標的資產每移動1美元，期權的Delta將如何變動。當交易者大量購買看漲期權，且比特幣價格開始上漲時，期權的Delta增加，Gamma變爲正值。這迫使期權賣方買入更多比特幣以保持對衝。
反饋循環：隨着期權賣方購買更多比特幣，比特幣價格進一步上漲。這反過來又增加了期權的Delta和Gamma，要求賣方購買更多比特幣。這創建了一個反饋循環，在短時間內推高比特幣價格。
購買現貨比特幣：爲了快速有效地調整他們的對衝倉位，期權交易商可能需要直接在市場上購買現貨比特幣，從而助長了價格的迅速上漲。
總結來說，伽馬擠壓迫使期權賣方通過購買更多的標的資產來調整他們的對衝倉位，這可能導致市場中價格的迅速上漲和波動性的增加。這就是期權交易商在伽馬擠壓期間可能需要購買現貨比特幣的原因。
然而，突然而劇烈的價格上漲也引發了永續期貨市場中的大規模做空清算。十月份的總做空清算金額達到了3.97億美元，而同一時期的總多頭清算金額爲2.6億美元。
2.19 熱門Layer 1代幣表現 (十月)
在十月份，SOLUSDT表現出了令人矚目的價格上漲，漲幅達到了80%，成爲其中表現突出的加密貨幣之一，緊隨其後的是LINKUSDT和CFXUSDT。
2.20 熱門Layer 2代幣表現 (十月)
在二層擴展（L2）加密貨幣中，MATICUSDT表現出色，表現優於其他L2加密貨幣。
2.21 熱門 DeFi 代幣表現 (十月)
在十月份，INJUSDT一直領先，表現出色，價格上漲了85%。緊隨其後的是RUNEUSDT和ZRXUSDT，在同一時期也表現出顯著的價格漲幅。
2.22 熱門GameFi/元宇宙代幣表現 (十月)
在十月份，GALAUSDT表現出了顯著的價格上漲，漲幅達到34%，超越了遊戲金融（GameFi）和元宇宙（Metaverse）概念類別中其他代幣的表現。
2.23 熱門CEX 和 MEME 代幣中表現 (十月)
在十月份，MEME 代幣領域顯示出明顯的高波動性，主要是受到比特幣價格大幅上漲引發的風險偏好增加的影響。在這一領域中，FLOKIUSDT和PEPEUSDT表現出色。
2.24 標準普爾 500 指數、納斯達克指數、黃金和比特幣的季節性變化
過去的表現不代表未來的結果。11月份一般來說對股票和加密貨幣市場都是表現良好的。
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附錄
圖A.美聯儲資產負債表、美國財政部普通賬戶（TGA）、逆回購（RRP）、歐洲中央銀行總資產、和美國國債收益率
最近的季度再融資公告表明，國債發行額將大幅減少760億美元，導致市場上可供應的國債減少。通常情況下，短期國債預計將被聯邦儲備委員會在逆回購市場中的資金吸收。減少長期國債的發行可能會對長期債券收益率施加下行壓力。因此，這可能會促使風險資產出現風險偏好情緒。
圖B. 比特幣清算熱圖（Hyblockcapital)
低於市場價的清算區：
$22,000 - $24,000.
資料來源： Hyblock Capital。截至2023年11月1日。
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