Terra-Luna 的崩潰是近代加密貨幣歷史上最災難性的事件之一。其旨在成爲低波動性資產的穩定幣的崩潰動搖了人們對所有穩定幣的信心。
最近發生的事件讓人們關注到了 USDD 代幣，這是 Tron 創始人孫宇晨創建的穩定幣。自 12 月初以來，該代幣與美元的匯率穩步跌破 1:1。
目前，USDD 的交易價格在 0.97 美元至 0.98 美元之間。繼火幣交易所近期出現糾紛、裁員和資金外流的報道後，這對孫宇晨和 Tron 來說無疑是個壞消息。然而，USDD 的問題可能更爲嚴重。
誤報儲備、燒毀不燒毀代幣的錢包…
粗略地看一下 USDD 穩定幣及其發行者 Tron DAO Reserve 就會發現儲備報告中存在嚴重問題。儘管下面將詳細解釋這些問題，但簡要地說，這些問題是：
Tron DAO Reserve 聲稱持有超過 200% 的抵押品，其中一個錢包中有 7.25 億美元。相關錢包位址實際持有 4.48 億美元，實際 USDD 抵押率接近 171%。
大約一半的 USDD 儲備是 Tron 自己的 TRX 代幣。從歷史上看，使用代幣作為抵押品通常不能保護投資者，就像 FTX 及其 FTT 儲備一樣。
這些儲備大部分都在「銷毀錢包」中，實際上並不會銷毀任何代幣。該錢包還允許身份不明的各方將代幣提取到不同的地址。
Tron DAO Reserve 還聲稱他們持有大量 USDC 和 USDT 穩定幣儲備。然而，其錢包地址顯示，其將所有穩定幣借給了Tron自己的借貸平台JustLend。
Tron DAO Reserve 也宣傳 48% 的「無風險」年度投資回報率，呼應了 Terra-Luna 的承諾。
CERTIK 審計發現 JustLend 的智能合約存在「與中心化相關的重大漏洞」。
這樣 USDD 就只剩下 14,040.6 比特幣了。 BTC 持有量僅佔 USDD 供應總量的三分之一。
再加上最近加密貨幣市場的低迷和火幣陷入困境的傳言，這些調查結果可能表明波場生態系統存在嚴重的系統性風險。
USDD 穩定幣長達一個月的脫鉤
幾個月來，美元一直呈下跌趨勢，努力維持與美元的掛鉤。 12 月 6 日星期二，美元兌美元的走勢再次跌破 0.98 美元。
來源：coinmarketcap.com
這一趨勢早在 2022 年 12 月 2 日就開始了，當時代幣跌破了 0.99 美元。 USDD 在接下來的幾天繼續穩步下跌，此後該代幣從未完全恢復到 0.99 美元的水平。
然而，這種趨勢可能開始得更早。根據 CoinMarketCap 的數據，USDD 上次以 1 美元交易是在 2022 年 10 月 18 日。
穩定幣錨定匯率持續下跌代表著一個令人擔憂的訊號。用其他穩定幣購買 USDD 代幣的投資者希望知道他們可以以相同的金額贖回這些代幣。他們可能會擔心，如果他們不能，代幣會進一步下跌。
即使波場創辦人孫宇晨的保證也不足以激發信心。 Sun 聲稱該代幣有超過 200% 的抵押品。鏈上數據顯示這些數字並不準確。
美元儲備缺失、報告不準確
Tron DAO Reserve 和 USDD 網站聲稱，每個 USDD 代幣的抵押品數量是其他代幣數量的兩倍以上。據 USDD 發行人稱，其儲備金抵押率為 202.30%。鏈上數據描繪了 USDD 儲備的不同情況。
其一，這些儲備大部分都是 Tron 自己的 TRX 代幣。早在 7 月份，Sun 就聲稱 USDD 不依賴 Tron 代幣的價格。
Sun 表示：“USDD 的穩定性是由 Tron DAO Reserve 的儲備資產支撐的，而不是 TRX 的價格。” 「只要 TDR 持有足夠的儲備，美元就會保持穩定，」他補充道。
鏈上數據顯示，48.70%的USDD儲備是Tron的TRX代幣。如果 TRX 下跌，抵押金額將會受到影響。此外，Tron DAO Reserve 的儲備量在其網站上並未準確報告。
資料來源：tdr.org
Tron DAO Reserve 網站的一個部分顯示，一個錢包地址「TRX 銷毀合約」（稍後詳細介紹）持有近 90 億個 Tron 代幣（TRX），價值 7.25 億美元。
資料來源：tdr.org
問題是 90 億 TRX 代幣價值不及 7.25 億美元。相反，按照當前每個代幣 0.05 美元的市場價值，該錢包中 TRX 的價值接近 4.98 億美元。
目前尚不清楚這種差異是如何產生的。 TRONSCAN 是 Tron 的區塊鏈瀏覽器，可以正確評估「銷毀錢包」中的代幣。
誤報「燒錢包」的內容使真實抵押率下降至 170.95%。早些時候，Twitter 用戶也指出了同樣的差異，但 Tron DAO Reserve 並沒有糾正它。
當了解 Tron 的“燒錢錢包”實際上是什麼時，這些儲備金受到了進一步的質疑。
波場的「燃燒錢包」不會燃燒任何波場
在大多數加密貨幣中，「銷毀錢包」是無法檢索加密貨幣的錢包位址。項目可以「銷毀」他們的代幣，以將其供應從流通中移除。他們這樣做有幾個原因，包括減少代幣供應獎勵投資者。
銷毀錢包在穩定幣中發揮重要作用。例如，交易者可以在 Terra-Luna 生態系統中燃燒價值 1 美元的 Luna (LUNA) 來獲得 1 個 TerraUSD (UST)。被燒毀的露娜將進入燒毀錢包以將其從流通中刪除。同時，交易者可以透過銷毀 TerraUSD 來獲得 1 美元的 Luna 代幣。這些 TerraUSD 代幣隨後會進入銷毀錢包，無法找回。
USDD 也有自己的“Tron 多重簽名銷毀錢包”，執行類似的功能。當用戶想要USDD代幣時，首先必須購買TRX代幣。這些 TRX 代幣進入 Tron 的銷毀錢包，用戶獲得等量的 USDD 代幣。
然而，錢包其實並不是真正意義上的燒錢錢包。事實上，錢包的智能合約表明錢包所有者可以取回代幣並將其重新投入流通。錢包的智能合約包含對兌換功能的引用。
來源：tronscan.org
此兌換功能位於多重簽名金鑰後方。正如 Tron 網站所解釋的，多重簽名 (multisig) 是指需要多個金鑰來授權交易的過程。
沒有關於誰控制簽名的資訊。這意味著未知數量的用戶（可能是波場內部人士）可以使用這些資金。
Tron DAO Reserve 將這個「銷毀」合約作為其儲備的一部分進行宣傳。 「銷毀錢包」中的 4.98 億美元 TRX 佔支援 USDD 總儲備的 40.16%。
「DeFi」貸方 JustLend 持有所有 Tron DAO 儲備、USDC 和 USDT 儲備
Tron DAO Reserve 持有 Tron (TRX) 儲備的 48.70%。根據其網站，其儲備的第二大部分是穩定幣。
USDD 發行人表示，其許多儲備都是獨立的穩定幣，即美元硬幣 (USDC) 和 Tether (USDT)。
來源：usdd.io
這些穩定幣的儲備量為 392,878 美元，約佔美元儲備量的 31%。但相關錢包地址顯示，DAO 並未持有 USDC 或 USDT 代幣。
相反，錢包地址顯示等量的 JustLend USDC 和 JustLend USDT 代幣。
來源：tronscan.org
這些代幣的發行者是 JustLend DAO，它是 Tron 的借貸平台，與 Tron DAO Reserve 有聯繫。
JustLend 上有大量美元儲備，這一事實可能令人擔憂。其一，該借貸平台提供的收益率遠高於市場利率。
2022 年 5 月，孫宇晨宣傳 JustLend 的 USDD 挖礦年收益率為 40%。他還透露，Tron DAO Reserve 為這些高收益提供了補貼。
宣傳 48% 的「無風險」收益率
Tron DAO Reserve 也做同樣的事情。它透過其穩定幣提供「無風險」的流動性挖礦機會，宣傳的回報率高達 48.52%。
該網站稱，「TRON DAO Reserve為TRON網路上的主流穩定幣提供無風險的收益補貼。在多個平台的智能合約的支持下，它在保護用戶資產的同時為用戶提供了更高的APY。 」
資料來源：tdr.org
這些聲明中的連結將用戶重定向到 Tron 的 SUN 質押平台。在那裡，用戶可以質押他們的穩定幣來賺取 SUN 代幣。
流動性挖礦並不是“無風險”，而是高風險的投資策略。它使用戶面臨多種風險，其中許多風險可能導致完全損失。其中包括當流動性對的一種代幣價值下跌時的減損損失。 SUN 的網站上有一個部分提到了風險。但這個部分隱藏在網站的選單中，不容易找到。
收益耕種的固有風險並不是投資者唯一應該擔心的事情。正如 FTX 崩潰所表明的那樣，投資者應考慮將託管權交給不受監管的實體的風險。
Terra-Luna 的崩潰表明，整個波場生態系統也可能存在巨大的交易對手風險。
JustLend 智能合約存在「重大漏洞」和與中心化相關的風險
JustLend 的安全審計描繪了一幅更令人擔憂的畫面。 JustLend 在其網站上展示了區塊鏈審計公司 CertiK 的安全審計。 CertiK 在審計中發現了“重大漏洞”，包括與中心化相關的重大風險。其中之一是智慧合約具有「管理員」角色，擁有對所有帳戶的特權存取權。
程式碼的另一部分使「anchorAdmin」角色能夠設定資產的錨定價格以及暫停和恢復市場。
該審計公司警告說，如果管理員帳戶被盜，駭客可能會竊取平台上任何用戶的資金。 JustLend 智能合約中的管理員權限表明該平台並不是真正的去信任和去中心化。
本質上，Tron DAO Reserve 正在向一個中心化借貸協議借出超過 3.92 億美元的穩定幣，該協議提供的投資回報遠遠超出市場利率。
此外，這個所謂的「去中心化」協議的所有權高度集中。前十大代幣持有者擁有 JustLend DAO 46.10% 的投票權股份。
不準確的報告、儲備問題以及激進的營銷收益表明 USDD 和整個 Tron 生態系統可能並不像孫宇晨聲稱的那樣穩定。
另一方面
儘管本文報導的事實引起了人們的擔憂，但它們並不構成波場或任何相關實體實際上資不抵債的主張。投資者在決定將資金存放在哪裡時應運用自己的判斷。
為什麼你應該關心
Tron 的生態系統是加密貨幣領域中最大的生態系統之一。其 TRX 代幣目前是市值第 15 大代幣，任何嚴重的破壞都可能對整個加密生態系統產生重大影響。